申万宏源：央企估值接下来有四方面成长逻辑，分红有望再提升

“近期，‘打造中国特色现代资本市场’、‘构建具有中国特色的估值体系’的提出，资本市场积极响应。可以看到，一批过去低估值、高分红的央企，今年以来股价表现出色。”申万宏源证券总经理杨玉成说。

杨玉成是在3月21日举办的资本市场助力浙江经济创新发展大会暨申万宏源浙江省联合调研启动会上，作出的如上表述。

杨玉成表示，上证指数从2022年10月末的2885点回升至3250点左右的过程中，包括国企改革在内的相关投资主题，呈现出此起彼伏的行情。

申万宏源研究所首席策略分析师王胜在会上进一步分析称，中国特色估值体系是中国特色现代资本市场的必然产物。开放的金融系统，会带来一定的全球金融市场比价效应和联动效应，这势必对估值体系演进过程产生一定影响。

“整体来看，国企和央企在全球经济波动中，理应体现出‘确定性溢价’。同时，当前广大上市央企，也出现更加聚焦主业、更加注重公众公司形象、更加积极与市场沟通的积极变化。”王胜表示。

对于接下来央企的估值成长性，王胜分析指出，首先央企分红是有成长性的，特别是自新一轮国企改革实施以来，央企分红率持续提升。

申万宏源数据显示，2021年央企分红率为36.8%，地方国企为36.1%。

“2021年民企分红率为40.8%，假设央企分红率在未来提升至民企水平，根据测算，央企便大约存在10.7%的估值修复空间。”王胜说。

“其次，央企上市公司当前沟通更主动，如调研次数明显增加。接待调研次数增加，反映出央企上市公司对市值、股价的关注度上升，自然也更愿意分红。”王胜表示。

申万宏源数据显示，2020、2021年央企上市公司分别提供调研了590、924次。2022年前三季度，调研次数达到1156次，再创新高。

王胜表示，再次，低估值、高分红类的股票，确实较为便宜。从配置角度看，公募基金的风险偏好，正继续向低估值迁移。

“最后，从政策层面看，‘聚焦内需’的政策定调，也符合中国特色估值体系的商业逻辑。”王胜进一步指出，“今年政府工作报告相较2022年对经济形势定调实际更为积极，表现为未再提及需求收缩、供给冲击、预期转弱等三重压力，而是定调于‘经济企稳向上’，并主要聚焦强调需求不足。”

王胜表示，在“需求不足”的矛盾面前，政策主线由此前的“坚持以供给侧结构性改革为主线”，转变为了“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。

而在海外方面，王胜认为，硅谷银行事件并不会演变为更加广泛的金融风险。截至去年末，硅谷银行账面上的信贷资产规模约为736亿美金，假设这部分最终被打折50%出售，总体大约能覆盖88%的存款规模。因此从静态数据来看，大部分存款客户还是能够获得资金。

配置方面，王胜建议投资者关注三条主线：一是数字经济，如物联网、工业互联网、智能汽车等；二是安全，如农业、信息、工业产业链等领域的安全，以及专精特新；三是绿色，如新能源汽车、光伏、风电、储能、电力、传统能源转型等。

“同时，目前‘一带一路’的终端市场正在不断扩大，其经济价值有望落地到上市公司的业绩当中。”王胜说。