经济回暖信号：小型企业PMI指数时隔21个月重返荣枯线之上

3月1日，国家统计局发布的数据显示，2月制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，高于预期2.1个百分点，比上月上升2.5个百分点，创2012年5月以来新高。

2月非制造业商务活动指数为56.3%，比上月上升1.9个百分点；综合PMI产出指数为56.4%，比上月上升3.5个百分点。

2020年9月以来制造业PMI趋势图 数据来源：Wind

PMI是监测宏观经济走势的先行性指数之一，通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域。

2020年9月以来非制造业PMI趋势图 数据来源：Wind

供需两旺推动2月制造业景气度上扬

从制造业PMI指数的构成上看，2月制造业PMI大幅上行主要由生产指数和新订单指数拉动，显示当前供需两旺是推动制造业景气度上扬的主要动力。生产指数和新订单指数分别为56.7%和54.1%，较上月上升6.9和3.2个百分点。

其中，2月生产指数上行幅度最大，且绝对读数位于五大分项之首，英大证券研究所所长郑后成对澎湃新闻表示，这表明春节之后复工复产力度加大，是2月制造业PMI的主要拉动项。

郑后成还表示，中央经济工作会议明确提出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合，加大宏观政策调控力度”，各地有力执行政策，对制造业PMI形成支撑。从季节因素看，春节月份后一个月的制造业PMI通常要高于春节月份的制造业PMI。

2月份，制造业新订单连续三个月处于扩张区间。东方金诚首席宏观分析师王青对澎湃新闻表示，主要推动力量是疫情影响基本平息后，居民消费大幅反弹。这抵消了出口下行的影响，带动制造业整体市场需求较快改善。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对澎湃新闻表示，2月经济活动恢复进度略超市场预期，或源于海外部分经济体的疫情高峰期及其对经济活动的干扰与中国存在差异。

在制造业PMI其他相关指标中，2月原材料购进价格指数上升2.2个百分点至54.4%。王青表示，源于前期国际原油价格上行传导至国内，加之经济改善预期下国内钢铁等金属价格上升。

2月出厂价格指数上升2.5个百分点至51.2%。王青表示，当前宏观经济回升也开始带动工业品价格走高。不过，考虑到上年同期价格基数偏高，预计2月PPI同比仍将为负。

王青还表示，2月新出口订单指数也重返扩张区间，比上月上升6.3个百分点至52.4%，但因PMI是环比指标，这主要反映2月春节假期因素对出口接单影响的减退，不代表外需明显回暖，年内出口下行压力仍需关注。

从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为53.7%、52.0%和51.2%，高于上月1.4、3.4和4个百分点，均高于临界点。

其中，小型企业PMI指数时隔21个月首次回到荣枯线之上。王青表示，这显示本轮经济回升基础更为坚实，也是前期各类针对小微企业、个体工商户的扶持政策效果的体现，包括税费减免、融资支持等。

从制造业分项指标看，周茂华则表示，国内库存订单指数高于在手订单，反映目前需求追赶供给阶段。原材料和制造业出厂价格双增，也反映了部分中下游企业仍面临投入成本压力；以及中小企业制造业恢复相对大型企业滞后，部分中小企业继续面临需求订单不稳定，原材料投入成本等方面压力。

非制造业PMI连续两个月位于景气区间

2月份，非制造业商务活动指数为56.3%，比上月上升1.9个百分点，连续两个月位于景气区间，非制造业恢复发展态势向好。

分行业看，2月建筑业PMI指数为60.2%，比上月提升3.8个百分点。

王青表示，这与春节后项目复工直接相关。但当前建筑业处于高景气区间，背后是基建投资力度较大，并有效对冲了房地产投资下滑带来的影响。着眼于推动经济保持较快回升势头，预计一季度基建投资有望继续保持较高的两位数增长水平。

2月服务业PMI指数升至55.6%的高景气水平，较上月改善1.6个百分点。

王青表示，春节过后服务业复商复市加快。不过，当前服务业景气水平偏高，主要还是疫情冲击消退的结果。此前受疫情影响较大的道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等8个行业商务活动指数都位于60%以上高位景气区间，印证当前经济修复正处于感染过峰后的触底反弹阶段。

周茂华也表示，非制造业PMI指数继续走高。这是整体符合其他经济体一般规律，由于疫情与国内防疫进入新阶段，疫情对经济活动干扰减弱。同时，国内重点支持基建，保交楼任务落实等，建筑业维持高景气度。

“整体上看，2月疫情没有出现反复，宏观经济回暖势头明显。接下来制造业和服务业PMI指数有望保持在较高景气水平。这意味着一季度经济回升幅度有望超出市场此前的普遍预期，预计一季度GDP同比增速有可能达到4%左右，较上季度回升1.1个百分点。”王青说道。

“目前国内工业产成品库存并不高，从1、2月看，企业主动增加原材料库存意愿在增强。”周茂华说，接下来对制造业的影响或集中在海外需求情况、房地产复苏节奏、汽车销售情况。

王青表示，当前房地产行业仍延续低迷状态，年初较强的经济修复势头的可持续性有待进一步观察。

“短期内宏观政策还会保持稳增长取向，增强市场信心，夯实经济回稳向上基础。其中，为引导房地产行业尽快实现软着陆，助力经济回升势头，不排除上半年监管层引导5年期LPR报价下调的可能。不过，在经济增速回升前景趋于明朗的前景下，短期内降息降准的概率已经不大。”王青说道。