母基金管理规模突破4.5万亿：金融机构出资额下降，政府参与步伐加快

中国母基金正全面开花。

2月27日，母基金研究中心发布的《2022中国母基金全景报告》显示，截至2022年12月31日，中国母基金全名单共包括350只母基金，目前总管理规模达45681亿元，相比2021年底增长24.82%。

其中，2022年新发起成立的母基金共113家（其中已确认设立的共76支）。在这些新发起的母基金中，市场化母基金10家，政府引导基金103家。新发起母基金规模共5473亿元，其中市场化母基金规模764亿元，政府引导基金规模4709亿元。

业界将母基金视为股权投资行业的“源头活水”。2022年，以母基金为首的各类LP（有限合伙人）继续加大投资布局力度。

结合2月23日FOFWEEKLY发布的《2022年度LP全景报告》（下称“《LP全景报告》”）来看，宏观上，资金盘子越来越大，私募股权投资（含创业投资）在金融投资领域的份额快速崛起，微观上则表现出私募股权投资人构成在10年间发生了结构性变化。一方面是资管新规出台后，金融机构出资额大幅下降，但存量资本依旧可观，另一方面是政府资本参与股权投资的步伐加快。

《LP全景报告》显示，过去单纯以配置和财务诉求的LP开始逐步地转化为以政府引导基金为主的政策型、以银行保险为主的金融机构型、以产业资本为代表的产业型、以家办和三方财富为代表的财务型，以及开始逐渐发展的公共型。

随着结构性的变化，《LP全景报告》分析认为，LP在股权投资产业链中的话语权越来越强，诉求愈发多元，传统的基金募集模式，难以整合多元和强势的LP诉求。而“LP诉求的分化投射到GP（合伙管理人）募资的过程当中，面对的就是错配的问题。像政府引导基金这样的政策型资本相对来说供给充裕，但市场化的钱非常难找。” “2014年的时候，不同类型的LP还是相对均衡的状态，整个市场是均衡的，微观层面的募集也相对会比较容易配置。但随着市场的变化，错配越来越明显，市场上一度出现结构性募资难。”

据FOFWEEKLY统计，2022年，产业资本与财务型LP的活跃度最高，出资事件分别占比41%与26%，但财务型的出资额不高，仅占总体出资额的12%。政策型LP出资活跃度虽然不及产业资本与财务型LP，但出资额占比达到50%，产业资本平均单笔出资额较低。在LP出资类型愈加多元，长期资金不够活跃，进一步加剧了资金的结构性错配问题。

虽然，当下结构性错配导致资金供给存在堵点，资金属性与资金使用未实现高效匹配，但《LP全景报告》认为，机构LP的资金来源仍存在增长潜力，随着经济环境好转和市场环境复苏，资金供给端将会进一步加强。“长钱的涌入会缓解错配问题，这需要市场与GP的双向发展，共同打造更加成熟的市场环境。”