国联证券杨灵修：2023年复苏是主旋律，看多中国核心资产

“在经济重启下，我们看多中国核心资产，成长接力，这是上半年最主要的配置主线。”2月8日，在国联证券2023年春季策略会上，国联证券研究所联席负责人杨灵修作出上述表示。

杨灵修认为，经历了过去几年市场的考验后，稳健经营的“剩者”将享受下一波政策红利。

展望2023年，杨灵修颇为看好核心资产，以医药、消费、互联网、金融行业内优质龙头构成的核心资产有望受益。

2023年A股盈利有望重回双位数增长

“春节以后的复苏是肉眼可见的。”杨灵修认为，消费数据基本恢复到接近2019年的水平，预计整体复苏还是非常快的。

杨灵修称，宏观经济政策永远是托底的，以防止系统性风险发生；真正的增长动力是内生动力。“狭义来说，就是春节时候我们看到的烟火气，广义来说，就是我们企业商务活动的复苏。”

从金融市场看，杨灵修指出，市场并不缺资金，2022年有6万亿超额储蓄，疫情三年间有10万亿超额储蓄。“问题是怎么让这些钱回到投资、消费，这可能是今年最大的政策议题。”

杨灵修进一步表示，以前中国居民的储蓄配置基本是房地产，但房地产大周期基本已见顶，叠加银行理财端的收益下降，股权类资产将是未来居民配置最核心的方向。“包括从估值水平和风险溢价来看，现在股市具备比较强的吸引力。”

海外来看，不同于去年海外黑天鹅频发，展望今年，杨灵修认为市场面临的环境是“美弱中强”，即美国相对增速偏弱、中国相对增速更强，这也有利于国外资金配置中国资产。

展望A股市场上市公司的盈利增速，杨灵修认为会重回双位数增长。“大约是10%的增速。自下而上更好，大概是12%到15%。”

看多中国核心资产

随着经济重启，杨灵修认为，更依赖于社会经济活动改善的核心资产，比如医药、部分消费、互联网、优质金融等受益更多。

参考海外，杨灵修指出，疫情防控政策进一步优化后医药、消费走出超额收益。随着疫情对消费场景和企业经营活动影响的减弱，疫后医疗、消费尤其商务服务型消费有望得到改善。

以医药为例，杨灵修指出，医药依赖于商务复苏。而最近，很多商务活动陆续落地。另外，过去几年一级投融资比较谨慎，但很多以前比较热门的研发靶点，如今变得不拥挤了。“这就是我们说的，稳健经营的‘剩者’会享受下一步的政策红利。”

具体到大消费板块，杨灵修认为食品饮料有望复苏，家用电器、商贸社服格局更优。

此外，在成长制造领域，杨灵修认为，在经历过去2年的产能扩张后，新能源等行业链某些环节或进入周期调整。但是，中国式现代化的进程在持续，能源革命、数字化、自主可控等大趋势下，给中国优秀高端制造企业崛起提供了广阔空间，看好在未来两年供需格局相对确定和能够“跨越周期”的优秀企业代表。

主题投资方面，杨灵修建议关注国企价值重估、低估值港股和低渗透率行业。