全面注册制深读｜财务数据不再是重中之重，创投获历史性机会

注册制 视觉中国 资料图

全面注册制时代来临。

2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》（简称“《注册管理办法》”）等规则向社会公开征求意见。这意味着，经过4年多试点之后，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

“实行全面注册制，市场化改革进一步深化，设立更多元包容的上市条件，极大提升了市场参与者的信心和热情，我们期待更多优质企业登陆中国资本市场，借助资本市场的力量实现跨越式发展，更好服务于科技创新和国家战略。”源码资本合伙人王巍向澎湃新闻记者说道。

利好，但IPO数量不会“爆增”

根据清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心统计，2022年中国股权投资市场共发生10650起投资案例，同比下降13.6%；投资总金额共9076.79亿元人民币，同比减少36.2%。

行业寒冬之下，2022年投资市场热度集中于硬科技投资领域，科创行业，IT、半导体及电子设备、生物技术/医疗健康和机械制造四大产业共发生投资事件7681起，占市场总投资案例数的72.1%。

VC/PE涌入硬科技投资领域之后，IPO项目多数集中在科创板与创业板，注册制红利下，2022年度，科创板VC/PE渗透率最高达到94.3%，创业板达73%，而深市主板为69.2%，沪市主板为51.6%。

IPO仍然是VC/PE退出中最便捷最核心的通道。尤其是在注册制扩容背景下，2022年，头部VC/PE机构收获的IPO项目数量有一定程度突破。如今，随着全面注册制的放开，投资机构将收获更多IPO项目。

中金公司投行部负责人王曙光表示，全面注册制，将推动更多科技创新企业借助资本市场的力量实现跨越式发展。

招商非银指出，一级退出更加通畅，创投公司迎来历史性机会。“注册制疏通 ‘募投管退’最后、最难一环，创投企业投资周转率提升，业绩确定性走高，聚焦专精特新行业的创投受益明显。长期来看，一级投资市场环境改善有助于创投为资本市场输送更多优质企业，更好服务实体经济。”

不过，资深投行人士王骥跃表示，全面注册制大概率并不会带来IPO数量“爆增”，“每年还是400-500家的新上市家数，市场稳定是更重要的事，市场承受力决定着证监会放的注册数量”。

盘古智库研究院江瀚补充道：“目前来看，监管层面可能会体现宏观审慎和微观微调之间的趋势。”

财务数据不再是重中之重

根据证监会文件，全面实施注册制后，主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。证监会表示，相应的，主板将设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。

王巍认为，全面注册制实行后，各板块有了更明确的划分，既错位发展，又功能互补，进一步清晰和完善了多层次资本市场格局。

中科创星合伙人郭鑫向澎湃新闻记者说道，“这一多层次资本市场体系让创投机构和创新企业可以更加清晰地定位自身服务能力与未来发展方向。”

“比如，中科创星投资的都是硬科技企业，那么科创板、北交所就是我们和被投企业关注的重点。科创板、北交所等板块提供了明晰的项目条件，这些可以作为创投机构筛选项目的参考指标。”郭鑫强调，“注册制使得财务数据不再是重中之重，会更关注项目和企业的技术实力，更加聚焦于长期有价值的项目和企业。”

郭鑫举例，如科创板在试点时期就提过科技能力突出企业不受指标限制：一是国家各部委认定的国际领先的引领作用的这种对国家具有战略的重大意义的项目、二是国家自然科学奖，国家科技进步奖，国家技术发明奖的重大项目、三是重大项目独立或者牵头承担与主营业务和核心技术相关的国家重大科技专项，比如863、973计划。四是进口替代。“而这些方向都将成为中科创星关注并投资的重点方向。”