三六零预亏近25亿元，C端削弱B端难撑

作者：丁一

出品：全球财说

自宣布回归A股后首次半年度亏损，不出所料三六零（601360. SH）的2022年依旧以亏损告终。

但是三六零转型阵痛持续，下半年亏损面持续扩大，曾经被认为是“灵药”的对外投资项目，也成为拖累业绩的主因之一。

C端削弱、B端难撑，转型阵痛至年度巨亏

1月30日，三六零发布业绩预告，预计2022年实现归属净利润-24.8亿元，实现扣非净利润-20.3亿元，均较上年同期出现由盈转亏。

值得注意的是，2022年上半年是三六零回归A股后首次出现净利润亏损，上半年归属净利润为-3.98亿元。相较于2022年1月-6月，可见下半年亏损面仍在持续不断扩大。

对于2022年业绩，三六零做出进一步解析。公告显示，2022年上市公司实现营业总收入约94.9亿元，较上年超百亿营收同比减少约13%。

三六零表示，公司互联网商业化及增值服务业务同比下滑，主要因互联网广告市场流量分布多元化，竞争程度加剧，PC端投放占互联网广告市场的比例继续下滑。

同时，公司通过维系原有客户及开拓新客户、新渠道、新模式的方式，努力减缓互联网业务收入下滑速度。

2022年，包括互联网商业化及增值服务在内的互联网业务实现营业收入57.9亿元，较上年同期减少约16.2亿元，同比减少约22%。

虽然近年三六零不断转型，但大众提及该公司首先想到的仍是其主打的浏览器及安全卫士。

三六零互联网业务主要的服务载体包括360安全卫士、360手机卫士、360清理大师、360安全浏览器、360手机助手、360软件管家等安全系列产品。

而在互联网业务中，主要营收源于互联网广告及服务业务收入，以游戏为代表的互联网增值业务收入仅是一小部分。

虽然业绩预告中并未披露三六零来源于广告收入的具体金额及占比，但参照2022年上半年来看，互联网业务共实现收入28.49亿元，其中互联网广告及服务业务收入为23.09亿元，占比超过8成。

随着广告争夺愈发激烈，三六零的广告收入毛利率也逐年下滑，凭借着广告业务“躺赚”的悠闲日子一去不复回。并且，2021年315晚会旗下360搜索被揭露存在虚假违规医疗广告问题，更让上市公司决心加速转型。

曾被定义为“杀毒软件”的三六零，也急于摆脱这个标签，除主要收入来源流量广告竞争激烈外，行业对于C端用户的争夺也愈发激烈，诸多广告弹窗也让用户对于360系列软件的使用感不佳。

相关数据显示，目前国内杀毒软件市场上厂商数量已经达到将近100家。其中国内杀毒软件便包括金山、江民、瑞星、360等；国外杀毒软件较为常见的也超过了80种，如Panda、VIPREAntivirus、Kaspersky、Mcafee、 Norman等。

想要通过流量赚取广告收入，好产品是第一位，当行业竞争激烈、产品力不足的情况下，三六零继续在红海厮杀并不是明智之举。

只是，想要摆脱赖以生存的传统业务支撑，并延伸出新业务，难上加难。毕竟，目前三六零转型面向B端的同时，C端业务必然会被削弱，C端流量下降广告收入也难以保持。如此做法之下，阵痛期也超出三六零及市场的预期。

正如投资者所言，本以为2020年业绩已足够差，没想到2021年更差，回想2019年接近60亿元的净利润水平，如今亏损接近25亿元，恍如隔世。

在业绩预告中，三六零表示，公司进一步推进数字安全战略的落地，向数字安全行业持续加大投入，大力探索以“360企业安全云”为代表的SaaS类安全产品的部署，安全及其他业务的营业收入同比取得较大增长。

2022年，三六零的安全及其他业务实现营业收入约17.5亿元，较上年同期增加约3.7亿元，同比增长约27%，在公司营收中的占比进一步提高，占比由上一年度的约12.7%增长至约18.4%。

虽然持续保持增长，但是三六零的安全及其他业务仍难以对业绩形成支撑，转型依旧任重道远。然而SaaS终端安全产品也并非蓝海，竞争同样激烈，相关上市公司便包括深信服、安恒信息等，如阿里、华为、腾讯等互联网及行业巨头，亦不断加码终端云安全服务。

2021年才致力转型、专注于开拓B端业务的三六零已失先机。如此而言，三六零的亏损时刻何时能够终结，可谓完全是未知数。

押注哪吒汽车难言明智，市值仅余500亿元

当然，除了主营不利外，对外投资项目进展同样不佳。

业绩预告显示，2022年三六零确认投资损益及公允价值变动损益共计约-15.0亿元，较上年同期下降约17.6亿元。

主要因部分合联营企业亏损较大、部分投资项目公允价值变动损失，以及处置参股公司Opera Limited股权损失所致。

资料显示，Opera作为挪威浏览器公司，2016年被三六零联合昆仑万维，共同出资12亿美元全资并购，其中三六零出资1.58亿美元。

2022年11月9日，三六零表示已经出售了其持有的全部Opera股权，交易价为1.28亿美元。历经6年时间，由于转型三六零降价出售Opera，前三季度Opera的处置损失约为5.12亿元。

值得注意的是，2022年前三季度三六零的投资损失为11.01亿元，其中对联营企业和合营企业的投资损失7.26亿元。仅一个季度，三六零的投资损失进一步扩大4亿元。

这便要提到——哪吒汽车。

回看2021年4月26日，哪吒汽车宣布已启动D轮融资，融资额约30亿人民币，其中三六零战略领投此轮融资。

相关资料显示，三六零以29亿元资金入股哪吒汽车，以获得后者约16.59%股权。

增资分为两步，首先三六零以零对价受让哪吒汽车股东尚未实缴出资的哪吒汽车增资权，并向哪吒汽车增资9亿元；第二步则是以20亿元参与哪吒汽车D1轮融资，满足交割先决条件后，三六零已通过旗下子公司向哪吒汽车支付投资额10亿元，剩余10亿元未支付。

在三六零投入19亿后，于2022年6月放弃剩余10亿元的哪吒汽车增资计划。轰轰烈烈进军造车，仅一年多时间便难以或是不愿继续“烧钱”。

2022年末，三六零发布对外投资的进展公告称，公司持有哪吒汽车的最新持股比例约为10.72%，该项投资的主合同部分属于一项权益性投资，对应账面价值为11.53亿元。以此计算，哪吒汽车估值为107.56亿元。

企查查信息显示，2017年9月至2022年7月之间，哪吒汽车共计完成9轮融资。相关信息显示，其在2022年7月15日D3轮融资后估值超过250亿元。

换言之，不足4个月时间，哪吒汽车估值便重挫约140亿元。即便2022年全年交付量超过蔚小理成为新势力“销冠”，但估值缩水则与IPO进程不畅、亏损扩大、产品力较差、行业竞争日趋激烈有关。

估值虽然远低于蔚小理，但是目前能否成功IPO，或者说如何活下去，成为包括哪吒汽车在内的二线品牌的首要任务。

那么，若以目前成败来判断“红衣主教”周鸿祎是否看走眼为时尚早，三六零能否通过主营业务在2023年实现扭亏，更加值得关注。

再来看看三六零的股价，截至2023年1月31日，三六零报收7元/股，总市值仅余500亿元，回望2018年登陆A股后的3850亿元市值，仅剩一声叹息。

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