首席展望｜广发证券郭磊：今年中国经济将走出谷底，地产将有所改善

【编者按】

2022年是不平凡的一年，全球形势风云变幻，经济面临多项挑战。迈入2023年，中国经济将如何运行，A股又将何去何从？澎湃新闻推出“中国式现代化新征途”——《首席连线》2023跨年市场展望，就相关问题进行全面解读。

近日，广发证券首席经济学家郭磊做客澎湃新闻《首席连线》节目，就2023年中国宏观经济的运行进行了深入分析与展望。2017年至2022年，郭磊团队连续六年获评新财富“宏观经济”最佳分析师第一名。

广发证券首席经济学家 郭磊

超额储蓄释放，会对消费斜率形成支撑

2022年，国内宏观经济的运行遭遇了不少“风浪”，如极端高温天气、疫情局部反复等，海外的地缘冲突、流动性收紧等。

郭磊指出，整体来看，去年的宏观经济运行有四大线索：一是海外货币政策退出，二是地缘政治和能源缺口，三是疫情反复和国内经济承压，四是政策稳增长。

“这四个线索的交替出现，分别影响了成长类资产、资源类资产、消费类资产和价值类资产。到了2022年底，政策推动扩大内需已经具备必然性。一方面，是经济增速已经明显低于中期目标和就业要求，另一方面，则是地方财政不具备可持续性和出口下滑。”郭磊说。

郭磊表示，扩大内需战略既会稳投资，也会推动消费修复，共同作用下2023年经济将走出谷底。

“其中，扩投资方面，包括稳地产、拖基建、拉制造业，对应的将是固定资产投资在2023年的修复。消费方面，一个很大的影响因素是居民生活半径的逐步打开，过去三年居民部门积累了相当数量的超额储蓄，未来随着收入预期好转和消费环境打开，超额储蓄的释放，会对消费斜率形成支撑。”郭磊说。

投资仍是经济增长重要支撑

全年的GDP增速目标，对接下来的经济运行往往起到“风向标”作用，一直是市场各方关注的焦点。相关政策迎来边际优化后，2023年投资、消费、出口这“三驾马车”，哪个将成为2023年宏观经济的“主引擎”呢？

对此，郭磊认为，两方面综合来看，2023年国内经济的GDP增速，预计会在5%以上。一方面，政治局会议提出了“整体好转”的要求，另一方面，则是就业目标也决定了这个水平。

“具体而言，2023年投资仍旧是经济增长的重要支撑，GDP要实现5%以上，投资不能低于5%。消费是边际变化最大的，预计今年将逐季修复，年末可能至0.5%左右。”郭磊说。

不过，郭磊进一步指出，出口可能成为2023年经济的一个拖累因素。今年欧美经济增速继续回落的大背景下，预计2023年全球货物贸易的增速将低于2022年。

货币政策需要边际扩张

政策面上，郭磊认为，优化组合赤字、专项债、贴息等工具将是积极财政的三个着力点。预计2023年赤字率可能会小幅提升，专项债有望维持较为积极的规模，财政贴息政策也会得到重视。

“其中，财政贴息在实践中一般会与产业政策相结合，比如对设备更新、技术改造进行贴息等。”郭磊说。

郭磊进一步指出，2023年的目标赤字率，有望较2022年的2.8%小幅上行至3.0%至3.2%左右。一方面，符合积极财政的稳增长需求，体现赤字率的信号意义。另一方面，也符合财政跨周期调节的中期衔接特性，避免快速扩张带来的地方财政压力。

“这一赤字率前提下，对应的赤字规模预计约在3.8万亿元至4.2万亿元，较2022年多增加5000亿元至8000亿元，大部分仍由中央财政承担。其中，目前较为明确的增量资金之一，是2022年7400亿元政策性开发性金融工具所支持的基建项目的后续跟进资金，估计有望达到1.5万亿元。”郭磊说。

货币政策方面，郭磊认为将保持“精准有力”。2023年宏观面的主特征之一是外需回落，政策启动了新一轮“扩大内需战略”。而出口部门对融资敏感度低，内需部门对融资环境的依赖度更高，因此扩内需决定了央行货币政策需要边际扩张。

随着居民生活半径打开，地产将有所改善

2022年末，房地产行业的第一、二、三支箭陆续落地，从信贷、债券、股权三个渠道给房地产输血。

对于2023年房地产行业的运行，郭磊表示，目前地产销量下行已经反映了代际需求切换，由于地产具有服务业类行业的特征，随着居民生活半径打开，地产也将有所改善。

“整体来看，地产政策将分为两个阶段。第一阶段是资产负债表的救助，主要任务是保交楼、稳融资、平抑信用风险。”郭磊说。

郭磊指出，第二阶段则是利润表规则的长效机制，它的核心是既推动多元化供给，又支持改善型需求，形成新的、稳定的市场结构，即“向新发展模式平稳过渡”。

“第一阶段，将有效化解房地产的行业风险。第二阶段，将改善市场主体的中长期预期。”郭磊称。

郭磊进一步指出，对固定资产投资而言，2022年房地产是一个重要拖累，但随着地产政策的不断叠加，特别是去年三季度末以来，地产政策向供给端的转型，对应着未来地产领域企稳概率的显著上升。

美联储加息或至今年二季度

2022年，海外主要经济体特别是美联储的加息，给国内经济运行带来了一定影响。2023年相关情况将如何呢？

郭磊预计，美联储的加息脚步或将行至2023年二季度，终端政策利率可能在5%至5.25%的区间。同时，由于核心通胀较2%的通胀目标仍有距离，二季度后美联储仍会维持高政策利率至2023年的第四季度。此外，欧央行或也会在今年年中之前结束加息。

“从美元指数和美债收益率的相关性看，2023年美元上行动能将大概率减弱，人民币的均衡稳定更具备有利条件，货币政策顾虑也会相对更少。”郭磊说。

需关注四方面不确定性因素

风险方面，郭磊提醒，2023年经济面临的主要风险情形，包括疫情的短期冲击、地产持续收缩、全球能源缺口及美联储超预期加息等。如果这些线索中出现了明显超预期的因素，宏观框架便需要修正。

“首先，需要提醒的还是疫情风险，未来经济会逐步走出疫情，但在这个过程中，可能不会是一帆风顺的，假若出现阶段性的波折，对宏观面会带来一定程度的扰动。”郭磊表示。

郭磊进一步指出，目前海外整体仍处在一个高通胀高利率阶段，未来美联储在长期中的动向，可能并非是单边的，因此阶段性表述也会对全球资产预期带来扰动。

“2023年，稳投资是较为重要的，其中固定资产投资中，需要把房地产投资大致带回至零增长的水平。不过去年地产投资在微观方面，有着地产企业拿地相对较少的问题。因此，房地产接下来的发展，相关方面仍有待于进一步的观察。”郭磊表示。