珍酒李渡冲刺港股白酒第一股：白酒大佬吴向东掌控，毛利率超50%

白酒企业珍酒李渡谋求港股上市，2021年收入超50亿元。

1月13日，珍酒李渡集团有限公司（以下简称“珍酒李渡”）披露招股书，拟赴港上市，有望成为2016年金徽酒上市以后首家上市的白酒企业，也是港股首个白酒股。

去年前三季度收入42亿元，毛利率55%

珍酒李渡由4个白酒品牌组成，囊括酱香型、兼香型与浓香型。

招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年收入计算，珍酒李渡是第四大民营白酒公司，并在所有拥有三种或以上香型的白酒公司中排名第三。据招股书，珍酒李渡2020年、2021年及2022年前9个月的总收入分别约为23.99亿元、51.02亿元以及42.49亿元。

来源：珍酒李渡招股书

珍酒李渡旗下拥有酱香型品牌“珍酒”、兼香型品牌“李渡”以及两个地区品牌“湘窖”和“开口笑”，该公司称酱香型白酒是其主要增长引擎。截至2022年9月30日的9个月，“珍酒”品牌收入27.64亿元，为珍酒李渡贡献了65%的收入；“李渡”品牌收入约6.35亿元，占比14.9%，“湘窖”与“开口笑”品牌收入占比分别为6.1%和1.7%。

珍酒李渡表示，其产品主要针对次高端及以上的白酒市场。截至2022年9月30日的9个月，该公司次高端及以上的产品收入约占64.7%。其中，“李渡”主打高端（每500ml建议零售价格1500元以上），“珍酒”覆盖次高端（每500ml建议零售价600元至1500元），“开口笑”主打100元至600元价格带，“湘窖”则在高端与中端价格带均有布局。

珍酒李渡按品牌收入明细

经销是珍酒李渡的主要销售渠道，收入占比从2020年的69.7%降到2022年9月30日止的9个月的61.5%；体验店的收入占比则从2020年提升5.6个百分点至20.1%，零售商则贡献了6.7%的收入。

从盈利能力来看，2020年、2021年及2022年前9个月，珍酒李渡的毛利率分别为52.2.%、53.5%以及55.2%；年/期内公司权益股东应占利润分别为5.20亿元、10.32亿元和7.12亿元。

在费用方面，珍酒李渡的大部分开支花在了销售及经销上，2022年前三季度，该项支出已占总收入的近四分之一。 2020年、2021年及截至2022年止的九个月，珍酒李渡的销售及经销开支分别约为4.03亿元、10.21亿元、9.83亿元。值得注意的是，报告期内，珍酒李渡不断加大广告投放，广告开支分别约为2.42亿元、6.69亿元、4.87亿元，合计近14亿元，占销售及经销开支约六成。

招股书披露，“珍酒”的基酒年产能在2022年扩展至3.5万吨。此外，珍酒李渡还开始扩建三个现有生产设施并建设一个新的生产设施，预计于2024年，其基酒产能将增加2.6万吨，其中1.66万吨为酱香型基酒。

扩产能和品牌建设，或为珍酒李渡此次谋求上市的主要目的。珍酒李渡在招股书中坦言，拟将募集资金用于未来五年为生产设施建设和发展提供资金，从而逐步提升其白酒产能；拟将募资投向未来五年的品牌建设和市场推广、扩展销售渠道、业务运营自动化和数字化，以及运用营运资金和一般企业用途。

“白酒大佬”吴向东

此次IPO前，珍酒李渡的创始人、董事会主席兼控股股东吴向东通过贵州珍酒控股有限公司持有81.3%的股权，知名私募股权投资机构KKR控制的Zest Holdings持股16.2%，珍酒李渡的执行董事、秘书兼IPO投资者通过大中华网讯有限公司持股2.5%。

吴向东，这位新晋湖南株洲首富，一手缔造了“金六福”白酒品牌，据湖南省企业文化促进会所述，金六福没有工厂，却依靠与五粮液合作打造出全新的白酒品牌。2006年初，金六福企业更名为华泽集团（VATS），旗下金六福投资公司频频出手，先后收购了湖南、四川等地的十余家酒厂。截至2018年，金六福系列酒的销量连续9年保持两位数增长，年销售额突破30亿元。

除了产业端，吴向东还搭建了白酒产业链下游的销售体系。他于2000年创立白酒销售公司金东集团以来，又在5年后创立华致酒行连锁管理股份有限公司（以下简称“华致酒行”），并在2019年将其推向资本市场，华致酒行（300755.SZ）成为A股“酒类流通第一股”。

华致酒行2021年年报显示，吴向东为华致酒行实际控制人，通过西藏融睿和华泽集团持有华致酒行近70%股权。

来源：华致酒行2021年年报

截至1月17日，华致酒行（300755.SZ）总市值约134亿元。根据胡润研究院发布的《2022年胡润百富榜》，53岁的吴向东以260亿元的财富成为湖南株洲首富。

招股书披露，吴向东早在2003年收购并管理“湘窖”和“开口笑”，并在2009年收购“珍酒”及“李渡”，打包组成此次的拟上市主体。

知趣咨询总经理蔡学飞指出，珍酒李渡谋求上市有其特殊性。一方面，珍酒李渡上市可以提高珍酒集团，包括金东集团及华致酒行等在内的整个生态链、产业链的效能，同时，珍酒和李渡都在积极推进全国化与产能、储能的升级，这需要大量资金，因此对珍酒李渡而言，“上市的确存在缓解资金压力的需求。”

“现在中国酒行业已经进入了规模性竞争阶段，对于珍酒李渡来说，如果想继续进行全国性扩张和产品结构升级，就必须要加大产品品质创新，也就是产能储能的（升级）工作，以及在全国市场的投入，这些都需要大量的资金支持。”蔡学飞分析指出。

香颂资本执行董事沈萌则认为，在现行监管环境下，中小品牌白酒到海外上市是比较可行的方式，但海外市场对中国白酒的理解能力与内地有差，因此国际投资者对白酒，尤其是中小品牌的接受度不高，所以在二级市场的表现存在很大的不确定性。

来源：珍酒李渡招股书

值得一提的是，主打酱香型白酒的习酒在2022年从茅台集团剥离，业内人士普遍认为或为习酒谋求上市的信号。2022年12月31日，贵州习酒投资控股集团披露，全年销售突破200亿元。