经纬创投张颖：硬科技投资关注指标已变，不看市场看企业定价能力

经纬创投创始管理合伙人张颖

“2023年是时候大干一场了吗？”在2022年经纬创投投资人年会上，经纬创投创始管理合伙人张颖说，“当然是捋起袖子来大干一场的开始，但是我们也要保持乐观中的谨慎，最起码是在2023年上半年要保持稳中求进，要审视现金亏损，制定合理的资金使用计划和切实可执行的预算，管理好内外部预期。”

公开资料显示，经纬创投由张颖创立于2008年，管理规模超过500亿元人民币，是行业内长期专注早期和早成长期投资的头部创投机构，专注新技术/硬科技、产业数字化、医疗、新消费、前沿科技等领域投资。目前，经纬创投累计投资700多家企业，明星公司包括理想汽车、小鹏汽车、瓜子二手车、饿了么、有赞、容百科技、极米科技、陌陌、嘉和生物、芯驰科技、星际荣耀等。

在这场主题分享中，张颖谈及近期对宏观变化和对经纬投资/投后的深度思考。

宏观层面，张颖表示，他很认可一句话就是短期看政策，中期看趋势，长期看文化。“原来全球体系中的两大运营逻辑：比较优势的逻辑、资本逐利的逻辑，就会让位于安全的逻辑、以及价值观的逻辑。”

他还通过两大指标——制造业增加值、全产业链优势，来诠释中国经济增长的韧性。

张颖表示，中国的制造业增加值，用来衡量一国在制造业方面的发展速度和实力。中国在2010年超过美国，变成全球制造业第一大国，这个“第一”已经保持了12年。在有新冠疫情的2020和2021年，2020年中国的制造业增加值是3.8万亿美元，2021年更是向上跨越了一个台阶，达到了4.9万亿美元，是美国的1.7倍，接近美国+欧盟27国之和。在疫情扰动比较大的2022年，前11个月制造业固定资产投资依然维持增长。

图片来自经纬创投公众号

第二个指标就是中国全产业链的优势，以及超大市场的不可替代性。张颖认为，全产业链与全球第二大消费市场是中国经济的压舱石。

其中，针对最近市场上两个产业链的问题，一是中国制造业有没有可能回流美国？二是有没有可能被东南亚或者印度取代？张颖给出了答案均是否定的。他认为，“会有一部分高端和低端的外流，但很难大规模取代。大规模生产考验的是综合能力，不能低估让合适的工厂、工人、设备和原材料供应链聚到一起这件事，它的难度比想象中要高得多。”

在对经纬投资投后的深度思考部分，张颖主要深入探讨近期最关注的三件事：认知迭代、如何更早发现水下的隐形冠军，做深入产业链的投资、如何做创新的投后体系。

他表示，硬科技时代与以前TMT时代的投资有着很大的变化。“最大的不同，是你必须要有产业链的节点资源和认知能力，如果没有这两点，几乎是没有办法做投资的。如果等到公司的商业模式被验证之后再想着投进去，财务投资人的空间就很小了，产投和国资会更加强势。”

张颖还提到，在硬科技投资的时代，关注的企业指标也有很多变化。“以前TMT投资的时代，企业追求的是赢家通吃，覆盖的可以是中国10.5亿互联网上网人数，市场空间动辄上百亿美元起。但现在很多技术类公司，都是针对某一个细分领域，比如动力电池里面用的某种粘结剂，或是光刻胶这样的漫长生产链中的上游材料，客观上这些公司的市场空间看似没有那么大。”

而这其中最重要的转变，是从原来对总市场规模的关注，转变成对定价能力的关注。张颖表示，“它反映了技术有没有独特性，如果技术壁垒足够，就能有一定程度的技术垄断性，也能有足够强势的定价能力，这是对研发的奖赏。”

此外，在投资布局上，张颖认为，电动车还是能源变革的一个重要节点。“现在有很多要素市场都在改革，这些改革很重要，也是能带来商机的。”张颖还表示，很多面向大众消费的制造业、消费类企业，也依然存在巨大机会。

“总的来说，短期看政策、中期看趋势，长期看文化，而长期主义跟乐观主义一直是经纬的底色。”张颖认为。