分级基金将成历史：再迎窗口指导，6月底前需明确整改计划

5月21日，澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者获悉，证监会近日对分级基金进行了窗口指导，要求6月底前制定分级基金整改计划。

“证监会窗口指导分级基金，就是场内AB必须要消失，之前有消息称6月底前就要把所有分级产品转换成指数基金！”一家基金公司人士向澎湃新闻表示，分级基金即将成为绝唱，不过由于整改工程较为繁琐，最新消息称监管要求基金公司要在6月底前制定分级基金整改计划，明确时间进度安排，并报送相关金融监管部门，由其认可并监督实施。

另一家基金公司市场部人士也向澎湃新闻表示，公司在上周就收到了相关指导意见，不过还是让公司遵循资管新规里面的内容来进行。

“这个在资管新规里的也有规定，2020年前底前分级基金将会陆续退出中国资本市场。”一家基金公司产品部负责人向澎湃新闻表示，根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（俗称“资管新规”）第二十一条要求，公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。

所谓分级基金，又叫“结构型基金”，就是将一只基金一分为二，分成A份额和B份额，A、B份额共同构成母基金。A份额为优先级，负责借钱给B份额，赚取固定收益；B份额为进取级，通常用来投资指数，跟随指数涨跌。无论B份额是盈是亏，都需先向A份额支付利息。

简单来讲，就相当于B问A借钱炒股，向A支付一定的利息，B获取剩余收益，取得杠杆效应。 在此情形下，B份额的投资人，盈亏都会加倍。为保障A份额的收益，若B份额亏到一定程度，需强制赎回。根据基金合同，当分级基金B份额净值低于某一阈值，将触发分级基金向下不定期折算，目前大部分股票型分级基金的下折算阈值设置为净值0.25元。折算后A、B份额合并赎回，净值被调整为1元。

资管新规要求，分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例（优先级份额/劣后级份额，中间级份额计入优先级份额）。固定收益类产品的分级比例不得超过3：1，权益类产品的分级比例不得超过1：1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2：1。发行分级资产管理产品的金融机构应当对该资产管理产品进行自主管理，不得转委托给劣后级投资者。分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。

谈及公募分级产品，市场第一反应会想到成名于牛市的公募市场上的杠杆基金产品。牛市中疯狂发展的杠杆基金由于自身机制的不够完善以及助涨助跌的效应，在牛市过后的下跌行情中引发了巨大的亏损效应，招致市场的诟病。不过，分级基金发行已停滞多时。2015年9月30日，中融白酒分级基金成立后，整个市场也再没有发行过分级基金。

此外，在2015年的市场大波动中，由于分级基金的下折规则较为复杂，导致一些投资者因为制度原因承受了较大亏损。监管层随后也收紧了分级基金的交易参与门槛。

2017年5月1日，沪、深交易所发布的《分级基金业务管理指引》开始实施，申请开通分级基金相关权限的投资者须满足“申请开通权限前20个交易日日均证券类资产不低于人民币30万元”、“在营业部现场以书面方式签署《分级基金投资者风险揭示书》”等条件。

该规定无疑拉高了分级基金的投资门槛，导致大部分散户陆续从分级基金的交易中退场。同样的，也令公募分级基金规模大幅萎缩、产品数量不断减少。

到了2018年5月，分级新规已经实施了一年，在此期间，分级基金的规模大幅萎缩。有统计数据显示，目前分级基金总规模为1315亿元，与2017年同期相比，缩水38%。

数据显示，目前145只分级B级基金中，只有5只在过去一年内规模有所增加，另有5只基金规模保持不变，余下的135只基金规模均下滑。也就是说，自抬高分级基金投资门槛后，超过93%的分级基金规模下降。

市场人士指出，对于持有分级基金的投资者来说一定要做好风险管理，尤其在不定期份额折算时更要谨慎。