估值45亿，重整后的汇源，国中水务的救星？

出品｜达摩财经

重整中的老牌饮料品牌汇源，依然是一个值得期待的资产。

2022年12月26日，南通首富姜照柏控制的国中水务（600187.SH）公告称，计划受让文盛资产参与北京汇源重整设立的持股平台公司诸暨文盛汇31.481%的股份，交易金额为8.5亿元。

国中水务此次公告披露，公司在2022年4月21日与文盛资产签署协议共同投资重组后的北京汇源，并支付了履约保证金3亿元。

汇源果汁是知名饮料品牌，但在2018年之后陷入债务危机，2021年7月被法院裁定进入重整程序；2022年6月，汇源重整方案被法院通过，文盛资产作为重整投资人投入16亿元资金，成为北京汇源的控股股东。

文盛汇只认购持有重整后的北京汇源60%股权，因此，交易完成后国中水务将间接持有北京汇源18.89%股份。文盛资产及其旗下的上海邕睿将继续持有文盛汇66.2335%股权，浙商资产旗下的浙珏伍号、浙珏玖号继续合计持有文盛汇2.2855%股权。

按照资产评估报告，北京汇源整体股权估值45亿元，文盛资产承诺北京汇源2023-2025年累计扣非净利润不低于11.25亿元，即平均年扣非净利不低于3.75亿元。

汇源果汁由朱新礼创办于上世纪90年代，一度是家喻户晓的本土果汁品牌。2007年登陆港交所后，可口可乐曾欲出资180亿港元收购汇源，但交易最终夭折，也成了汇源的转折点。2010年之后，汇源经营和业绩都出现问题，最终爆发百亿债务的流动性危机。2018年4月起，汇源在港交所停牌、三年后退市。

随着重组出现进展，汇源在经营上也开始有了新动作。2022年8月，汇源宣布易烊千玺担任其品牌升级后的全新代言人。2022年9月底，汇源又公开了百万吨高端矿泉水项目。该项目位于河南许昌鄢陵县，总投资约15亿元，建成投产后预计年销售产值约达30亿元。

文盛资产是一家不良资产处置公司，实控人为现年50岁的周智杰，通过浙江文华控制文盛资产约98%的股份。

文盛资产作为一家地方性民营AMC机构，曾获得东方资产管理公司、中金公司等A、B两轮融资，C轮融资获得粤民投、黑石、广发证券等机构战略投资入股。

文盛资产近年最知名的案例就是控股拉夏贝尔。2021年3月，拉夏贝尔创始人邢加兴割肉离场，文盛资产接盘成为拉夏贝尔第一大股东，持股比例接近20%。

国中水务的实控人为现年59岁的姜照柏，后者控制国中水务26.38%股权。姜照柏以地产发家，其控制的“鹏欣系”现已形成“大农业、大资源、大康养”三大核心业务板块，旗下拥有鹏都农牧 、鹏欣资源、国中水务、润中国际4家上市公司。

通过反复增发、除权的“循环杠杆扩张”手法，“鹏欣系”在姜照柏手中不断壮大。姜照柏在2022年胡润百富榜上，姜照柏以200亿元财富排在第279位，虽然还位居南通首富，但排名相比上年下滑119位。

造成姜照柏财富下滑的主要原因，主要还是旗下上市平台的业绩承压导致股价下滑。2022年，“鹏欣系”的四家上市公司中，有三家都处于亏损状态。唯一没有亏损的鹏都农牧，前三季度归母净利润仅有0.19亿元，同比下滑76.21%。

参与投资汇源之前，文盛资产就已经与“鹏欣系”多次联手。2020年10月，文盛资产和鹏欣集团下属地产公司共同成立上海鹏文琰，由姜照柏的弟弟姜雷担任董事长。2021年12月底，文盛资产与鹏欣资源共同成立了上海鹏文欣盛有限合伙企业，文盛资产与鹏欣资源分别持股50%，由文盛资产旗下公司担任执行事务合伙人。

不过，二者在汇源之前参与的重整项目都不太顺利。2021年11月，国中水务与文盛资产约定成立合资公司收购勉县凯迪绿色能源和平乡凯盈绿色能源，为尽快锁定项目，国中水务支付了1亿元履约保证金。

但在后续的尽调过程中，文盛资产发现两家生物质发电厂的可持续经营能力和处置变现存在极大的不确定性。最终，国中水务决定终止项目推进工作，文盛资产退回1亿元保证金。

2021年12月，国中水务再次计划与文盛资产“组团”参与泉林集团破产重整，并支付了1.5亿元项目履约保证金，但最终该合作计划仍以“告吹”结束。

这次再入局汇源，国中水务能否如愿拯救业绩和股价呢？