孙正义持股比例超34%，软银私有化传言可信度有多高？

软银集团创始人孙正义 视觉中国 资料图

软银集团创始人孙正义持股比例的上升，再次引发市场对软银集团私有化的猜想。

当地时间12月7日，据彭博测算与软银集团方面的证实，孙正义目前持有的软银集团股份上升至34.2%。而在大规模股票回购计划发布之前，2019年3月时，孙正义的持股比例只有26.7%。

孙正义控制权进一步加大

随着持股比例超过三分之一，孙正义掌握了更大的话语权。根据日本相关法律规定，持有人持股比例超过三分之一时，将获得“一票否决权”，即孙正义拥有单方面否决任何提交至股东的特别决议案，从而对资产出售、部分回购、并购和公司章程拥有更多控制权。

更重要的是，当孙正义持股比例达到三分之二时，就可以强制其他股东出售股票，完成软银集团私有化，而这正是长久以来，孙正义所期望做到的事情。

记录了WeWork创业失败史的《Billion Dollar Loser》一书中曾写道，孙正义本人一直以来一直梦想着将软银私有化，使自己摆脱上市公司带来的种种限制。孙正义认为，“私有化”是一件“礼物”，甚至愿意向被投企业提供超乎所求的资金，并延迟IPO。（编注：孙正义第一期愿景基金投资过WeWork）

而软银愿景基金初亏损之时，孙正义就曾将私有化想法与股东沟通。2020年孙正义在股东大会上，与股东美国对冲基金Elliott、阿布扎比主权财富基金穆巴达拉（Mubadala）等重要股东商讨私有化方案，但遭到了股东们的拒绝。最终在Elliott主导下，软银集团开启股票回购计划，以稳定股价。

2020年软银集团宣布2.5万亿日元回购计划。2021年11月，软银集团宣布1年内实现1万亿日元的股票回购计划。8月10日财报发布后，软银集团再次宣布新一年（2022年8月9日至2023年8月8日）的4000亿股份回购计划，最多回购6.3%股份。

也正是软银集团股票回购计划，致使孙正义持股比例变相增加。软银集团此前表达过通过回购股票，逐步提高孙正义的持股比例，最终通过MBO（管理层收购）达到私有化的意向。

现金流状况决定是否具备私有化条件

软银集团持续的回购股份计划，使得MBO传言四起。

SMBC Nikko分析师Satoru Kikuchi与一些分析师都认为，软银集团可以在不上市情况下筹措资金，上市并不适合当前软银集团的商业模式，MBO可能会在不远的将来出现。

不过，据彭博测算，假设孙正义需要收购软银三分之二的股份，以软银目前的市值计算，MBO的价格约为500亿美元。也就是说，软银集团最终是否私有化的一大前置条件，是软银集团的现金流情况。

当前，软银集团是日本杠杆率最高的公司之一。录得公司成立40年以来最大的3.1627万亿日元（约合234亿美元）单季亏损后，软银集团或达到了紧急情况下才会达到的债务水平。

孙正义在财报发布期间接受媒体采访时认为，当前世界局势不定，考虑到外部风险较大，软银必须控制债务水平，囤积大量的现金过冬。过去的大半年时间，软银集团一直在处理各类资产以增加现金流储备。

目前，软银集团唯一可流动大型资产为阿里巴巴集团股票。上半年为满足流动性需求，软银集团出售9%的阿里巴巴股票套现345亿美元，交易完成后，软银集团持股比例降为14.6%。

软银集团另一大型资产为旗下英国芯片设计公司ARM。ARM正在寻求以600亿美元的估值IPO，但根据主流芯片公司市盈率估计，ARM的估值规模或在400亿美元左右。

软银集团是否再次大比例出售阿里巴巴集团股票，以及ARM何时以多少估值上市，将成为软银集团是否满足MBO交易资金需求的重大指标。

值得注意的是，彭博消息称，私有化可能危及孙正义个人的债务融资条款。孙正义大约三分之一的软银股份被作为抵押品持有，而截至9月底，孙正义已经欠软银47亿美元。

此外，在11月的财报电话会议上，首席财务官后藤芳光（Yoshimitsu Goto）驳斥了市场关于该公司近期大量股票回购是为MBO做准备的猜测。