中信证券：明年A股有望聚力上行，行情分政策和业绩驱动两段

“券商一哥”对2023年A股市场的行情判断出炉。

12月7日，中信证券发布的最新报告称，2022年以来一直压制A股的多重因素将在2023年迎来转折，明年A股有望逐步聚力上行，延续已开启的中期全面修复趋势。其中，进入2023年二季度后市场上行动能更强。

配置方面，中信证券认为，2023年的A股行情可分为两个阶段。其中，第一阶段将由政策驱动，目前已在途中，投资者可聚焦精准防控、地产产业链、全球流动性拐点三条主线。第二阶段的行情，将由业绩驱动，风格则更偏成长。

基本面拐点将渐次出现

中信证券表示，2022年以来，海外风险“黑天鹅”叠加全球流动性紧缩“灰犀牛”，导致经济增长预期下行，全球主要权益市场均明显走弱。其中，国内经济也在低位弱势运行，A股的整体估值水平大幅回落，目前已处于近10年以来的相对低位水平。

不过，中信证券认为，2023年上述多重A股扰动因素都将迎来转折。其中，政策预期方面，防疫政策优化和地产支持发力，已明确政策预期拐点。

“外部流动性预期改善和人民币汇率拐点影响下，A股在全球权益市场中的配置价值提升，将进一步打开估值修复空间。”中信证券指出。

经济基本面方面，中信证券认为，随着各地防疫政策优化，预计2023年二季度疫情对经济的影响将明显缓解，消费开始进入回暖通道，对冲外需不足影响。“中国经济2023年将突出重围，A股盈利增速（中证800口径）将从3%回升至10%，其中非金融板块将从8%回升至14%。”

2023年A股将聚力上行，增量资金主要来源为外资和私募

展望后市，中信证券表示，随着上述三大拐点渐次出现，A股将逐步聚力上行，并延续中期全面修复的趋势。

“其中，进入2023年二季度后，市场上行动能更强。”中信证券称，“综合宏观经济、盈利增长、政策环境、海外因素、国内利率等对A股各季度的多空影响，预计2022年四季度至2023年四季度这5个季度，A股多空的具体得分分别为-1.0、-0.9、4.2、4.5、5.6。”

增量资金方面，中信证券认为，2023年A股的主要增量资金来源为外资和私募。外资方面，随着2022年扰动外资增持A股的负面因素逐步改善，叠加2023年人民币的缓慢升值，预计外资净流入规模有望恢复千亿级别以上。

“私募方面，当前主观多头产品截至四季度仍保持较低仓位，预计2023年将随着基本面回暖而重新入场。”中信证券进一步指出。

上行行情分为政策、业绩驱动的两个阶段

配置方面，中信证券表示，A股2023年行情的第一阶段，是由政策驱动的。目前A股估值水平和活跃资金仓位仍处于低位，且依然处于政策驱动的跨年修复行情中。

“因此，预计疫情反复的扰动和地产压制都明确缓解之前，市场处于弱复苏中的基本面预期仍有扰动，政策依然是决定配置最重要的变量。”中信证券称。

该阶段，中信证券建议投资者关注三条投资主线：一是精准防疫带来实质性放松的受益行业，如出行链，新冠预防治疗的疫苗、特效药、消费医疗器械、药店等。二是地产产业链的优质开发商、建材、家电、优质银行等。三是关注全球流动性拐点利好的港股、贵金属等。

“明年行情的第二阶段，将由业绩驱动。”中信证券表示，疫情和地产对基本面影响明显改善后，随着A股盈利增速回升，预计业绩将成为市场的主驱动。

配置方面，中信证券表示，随着行情进入第二阶段，配置上基本面弹性和长期空间将更重要，届时建议投资者重点关注“四大安全”领域：一是能源资源安全可关注传统能源，如煤炭、油气、锂、稀土等。二是科技安全的半导体产业链、信创、数字基建等。三是国防安全的航空航天装备及发动机等。四是粮食安全的生物育种产业化机会。

不过，中信证券同时提醒投资者，2023年仍需关注国内疫情反复、房地产行业恢复慢于预期、欧美经济衰退幅度高于预期和海外地缘扰动进一步加剧等风险。