星空华文第三次冲刺港股，手握好声音IP上半年营收1.8亿

《中国好声音》开播十年之际，中国最大综艺节目IP创造商星空华文三次冲击港股。

据港交所11月14日披露，星空华文控股有限公司（下称“星空华文”）第三次递表港交所主板，中金公司及中信建投国际为联席保荐人。

星空华文曾于2021年11月、2022年5月两次递表港交所，由于递表后6个月未通过聆讯，星空华文招股书于11月13日显示失效。

据了解，星空华文是上海灿星文化传媒股份有限公司（下称“灿星文化”）与中国香港的星空华文传媒电影在2021年重组后的主体公司。其前身灿星文化成立于2006年，为电视和互联网节目制作和运营商。公司旗下节目包括《中国好声音》《中国好歌曲》《这！就是街舞》等，旗下艺人包括陈冰、希林娜依•高、黄霄云、蒋敦豪等。

招股书援引弗若斯特沙利文报告称，按2021年收入计，星空华文是中国最大综艺节目IP创造商及运营商，市场份额为1.6%，同时，星空华文也拥有并运营庞大的中国电影IP库，也是中国音乐IP创造商及运营商。

连续两年半亏损，商誉高达14.8亿元

招股书显示，星空华文2019年、2020年、2021年营收分别为18.07亿元、15.6亿元、11.27亿元；期内溢利分别为3.8亿、- 0.28亿、-3.52亿；毛利分别为7.04亿元、5.87亿元、2.74亿元，毛利率分别为39%、37.7%、24.3%。

2022年上半年，星空华文营收1.83亿元，去年同期营收1.55亿元，同比增长18%；期内亏损0.13亿元，去年同期亏损0.25亿元，同比减少47%。对于今年亏损的大幅收窄，星空华文表示，这主要是由于2021年上半年确认了与公司已于2021年5月终止的灿星员工股票期权计划相关的以股权结算的股份奖励开支。

图片来源：招股书

招股书显示，主要是由于综艺节目IP制作、运营及授权产生的收入减少以及商誉减值。此外，收入分成模式下的综艺节目产生的收入由2019年的9.48亿元减至2020年的5.71亿元，主要反映出新冠疫情的负面影响以及中国综艺节目市场规模的全行业下降。

2019-2021年及2022年上半年，星空华文录得商誉账面净值22.56亿元、18.52亿元、14.65亿元及14.78亿元，分别占星空华文总资产的42.7%、36.3%、32.3%及33.3%。这与其收购梦响强音及电影版权业务有关，星空华文2020年就收购梦响强音录得商誉减值3.87亿元，2021年与收购梦响强音有关的商誉减值为3.81亿元。

《中国好声音》去年毛利率降至2.2%

招股书显示，星空华文的业务由四部分组成：综艺节目IP制作、运营及授权；音乐IP运营及授权；电影及剧集IP运营及授权；其他IP相关业务。截至2022年6月30日，星空华文的综艺节目IP数量为84个，音乐IP数量为8549个，电影及剧集IP数量为758个。

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综艺节目IP制作运营及授权业务是星空华文的核心业务及主要收入来源。2022年上半年，综艺节目IP制作、运营及授权业务收入1.37亿元，占总营收的74.7%；音乐IP运营及授权业务收入0.2亿元，占总营收的10.7%；电影及剧集IP运营及授权业务收入0.14亿元，占总营收的7.5%；其他IP相关业务收入0.13亿元，占总营收的7.1%。

2012年，星空华文推出歌唱比赛节目《中国好声音》。播出11季后，该节目创下中国季播持续时间最长的综艺节目的纪录。此后，星空华文创造及运营了《蒙面唱将猜猜猜》《中国好歌曲》及《出彩中国人》等综艺节目IP。2018年，星空华文与优酷合作制作的网络舞蹈比赛节目《这！就是街舞》上线，同年总播放量超过17亿次，位居舞蹈类综艺节目排行榜榜首。

从招股书中不难看出，星空华文收入主要依赖《中国好声音》等知名综艺节目IP。但随着近年来《中国好声音》的热度逐步消退，星空华文来自《中国好声音》的收入、毛利也在持续下滑。招股书显示，《中国好声音》节目的收入由2019年的4.91亿元减少至2020年的3.25亿元，并进一步减少至2021年的人民币2.56亿元，毛利率由2019年的46.6%减至2020年的16.8%，并进一步减至2021年的2.2%。

星空华文表示，这主要是由于企业客户的广告预算减少，反映出在新冠疫情的负面影响下经济及业务存在高度不确定性，以及严重影响某些行业（如校外教育培训及智能手机）的政策或经济变化；以及在线媒体平台的授权收入减少，反映出疫情对经济环境的负面影响。

星空华文更新的招股书并未披露《中国好声音》等老牌综艺节目2022年上半年的收入及毛利。可以看到的是，与2021年同期相比，2022年上半年公司在委托制作模式下产生的收入百分比增加，主要是因为已确认优酷委托制作的《了不起！舞社》的收入5330万元。

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招股书显示，本次募资拟用于为公司的IP制作及运营提供资金，扩大公司的受众范围以提供更好的客户服务以及宣传公司已建成的文娱IP产业价值链。

曾因股权架构复杂等问题折戟A股

这是星空华文第三次递表港交所，其前身灿星文化已经两次尝试登陆资本市场。2018年2月，灿星文化向证监会递交IPO辅导备案资料，因公司频繁的股权变动等原因中断。2020年7月，灿星文化再次向深交所创业板递交招股书。2021年2月，深交所上市委员会就其A股申请发出终止通知。

彼时星空华文IPO审核未通过主要有两方面的原因。一是拆除红筹架构后股权架构复杂，缺乏充分依据确定灿星文化的实际控制人。二是灿星文化于2020年4月应用会计调整追溯确认2016年3月梦响强音收购事项产生的商誉减值亏损约3.47亿元，并未反映灿星文化于相关期间的实际财务状况。

星空华文更新后的招股书显示，截至2022年11月14日，华人文化、田明、金磊、徐向东通过多间中间实体共同构成星空华文的控股股东，合计持股82.48%。

西藏源合企业管理有限公司持股5.7%，上海奥遐企业管理合伙企业（有限合伙）、平潭沣淮投资管理合伙企业（有限合伙）、淘宝中国控股有限公司持股比例分别为2.02%、1.79%和1.17%。

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招股书显示，灿星文化的股权架构源于十余年的一系列历史性股权变动，包括News Corporation投资海外架构及随后退出、管理层收购及拆分海外架构。

公司中国法律顾问认为，紧接重组前后灿星文化的股权架构并未违反相关中国法律。适用的中国法律项下的“实际控制人”一词不同于上市规则项下的控股股东概念，即通过合约协议对公司共同行使控制权的一组股东，因此不应被视为有关或影响上市规则下本公司控股股东的确定。