经济痕迹︱特朗普先生的烦恼

特朗普的经济政策主张一向是“美国优先”，具体是要解决美国工业和制造业空心化问题。为此，他打了三张牌：减税、基建和贸易。去年底“减税法案”通过后，特朗普的施政重心自然转向基建和贸易。如何解决基建所需要的资金问题？除了增加财政赤字之外，更需要像苹果这样的大型跨国公司回流美国。

止不住的失衡

怎样吸引这些公司回流？特朗普的策略主要就两条：减负（减税）和降低跨国公司在境外的投资回报率。目前减税已经顺利通过，接下来的问题就是如何降低跨国公司在境外的投资回报率。在“美国优先”的原则下，修改贸易规则，包括北美自由贸易协议的修订、对于TPP的模糊处理以及对中国的“301”调查等，一个目的就是做高跨国公司海外投资的成本。

具体到中美贸易关系，特朗普要降低对华贸易逆差（至今特朗普也没有说扭转），还给出了今年的定量指标——缩减逆差1000亿美元。那么让特朗普耿耿于怀的对华贸易逆差有多大呢？在2012年突破3000亿美元之后，这个数字基本就以每年200多亿美元的幅度扩大，截止2017年中已高达3753亿美元。

数据来源：WIND

特朗普自诩有别于“光说不练”的建制派，在多次宣称要修复贸易失衡后，这种“失控”的局面是他无法忍受的。为此，他宣布拟针对中国等贸易对手加征关税并加以投资限制，这是触发中美贸易争端升级的短期因素。

上不去的劳动生产率

让特朗普头疼的，还有更深层次的问题，就是美国经济失衡的问题。在之前的专栏里，我们也谈到过。长期的高消费率和低储蓄率，导致其经济结构畸形。1977年美国国内购买的最终销售额就超过了当年的GDP总量，这种情况一直持续至今。也就是说，美国自身的产值根本无法满足其消费需求。

并且，美国投资率和储蓄率的差距不断扩大。上世纪最后二十年，这两者的均值之差为2.7%，到本世纪头十年这个数字已经扩大到4%。这种失衡的经济结构反映在数据上，就是美国经济的“双赤字”（贸易赤字+财政赤字）。

“双赤字”局面之下，美国联邦债务余额目前已突破21万亿美元，随着大规模减税政策的执行，联邦债务状况还会恶化。与此同时，美国的劳动生产率却迟迟上不去，过去几年美国劳动生产率增速一直在1%上下徘徊。

在这种情况下，美国之所以没有破产，境外资金之所以继续流向美国，一个很重要的原因在于美国的创新能力。这也使得美国的资本项目能够一直保持顺差状态，弥补了“双赤字”造成的资金缺口。换句话说，如果美国的创新吸引力下降，那么巨额的债务就会变得难以忍受。

让美国人备感焦虑的是，这种情况正在发生。根据最新的彭博创新指数排行榜，美国首次跌出了前十名的位置，列第11位；而中国则上升两名至第19位，华为、腾讯、阿里巴巴等中国企业不论在技术还是体量上，都已经不输于苹果、亚马逊等硅谷巨子。

简言之，美中贸易失衡，源于美国自身失衡，这是酝酿中美贸易争端的深层原因。

怎样打赢贸易战？

特朗普在推特上宣称，美国将轻松打赢对华贸易战，办法很简单，“不做买卖”就行了。对此，我们实在不必太较真——别忘了今年是美国的中期选举年，更不必去赌民族主义那口气。毕竟鱼死网破，无论如何也谈不上胜利。

就像前面所说的，特朗普先生的烦恼根源于美国结构失衡，用他自己的话来说，就是跟谁做买卖都亏钱。而中国的国际收支则基本平衡，经常账顺差占GDP的比重稳定在2%左右（国际公认的国际收支平衡标志）。也就是说，跟中国打贸易战解决不了美国的问题，就算赢得一时，也赢不了太久。

对中国而言，固然要认真对待眼前这场贸易战，但应知我们更重要的战场在内部——调好自身结构，改善基础教育，提高科技创新能力，这或许才是民族复兴正确的打开方式。