华润系白酒版图补齐酱香缺口：华润啤酒拟123亿元控股金沙酒业

华润系的白酒帝国落下第四子，完成清香、浓香、酱香型白酒布局。

10月25日晚间，华润啤酒（控股）有限公司（华润啤酒，00291.HK）发布公告，宣布拟以123亿元收购贵州金沙窖酒酒业有限公司（简称“金沙酒业”）55.19%股权。

公告显示，华润啤酒的间接全资附属公司华润酒业控股有限公司（简称“华润酒业”）与金沙酒业订立增资协议、购股协议及股东协议，拟出资10.267亿元向金沙酒业增资并持股4.61%，再以112.733亿元购入金沙酒业50.58%的股权。

两项交易完成后，华润酒业将持有金沙酒业55.19%的股权，一跃成为金沙酒业第一大股东。

继此前投资山东景芝白酒、金种子酒，参股清香型白酒龙头山西汾酒（600809.SH）后，此次华润啤酒控股金沙酒业，使得华润系的白酒版图进一步扩张至酱酒。

华润为何选中金沙酒业？

“本集团认为，酱香型白酒倾向于跨越消费周期并产生长期的盈利回报，特别是鉴于中国对酱香型白酒的需求不断增长及消费升级趋势。”华润啤酒在公告中指出，收购优质稀有的白酒资产控股股权，鉴于该资产利润率高且经营现金流强健，属于“罕见良机”，有利于显著提升集团的估值。

金沙酒业位于贵州省金沙县，地处赤水河流域酱香白酒集聚区。金沙酒业曾是贵州最早的国营白酒生产企业之一，自1951年发展至今已有超70年历史。

金沙酒业旗下拥有“摘要”，定位高端酱香白酒，电商平台中，53度500ml的“摘要”酒单瓶建议零售价为1399元。“金沙回沙”则是金沙酒业另一大品牌，定位“来自贵州金沙的酱香名酒”，官网称该酒“畅销贵州60年”，代表产品金沙回沙纪年酒1951系列单瓶的建议零售价为899元。

“金沙酒业现在属于‘冲刺百亿’阶段，是赤水河贵州仁怀（酱酒）核心产区的名酒企，也是老酒企，有品牌、有历史、有产区，也有品质。”知趣资讯总经理蔡学飞向澎湃新闻记者指出，国内酱酒企业里，金沙酒业在规模上则属于“次一线品牌”，仅次于茅台，随后是贵州国台酒、郎酒，与习酒属于同等身位。

金沙酒业官方微信公众号“金沙酒业”的文章显示，金沙酒业2018年的销售为5.76亿元，2021年销售达60.66亿元，2022年预计金沙酒业销售额达到100亿元。

蔡学飞指出，金沙酒业的另一个优势是产品结构比较完整，“摘要酒在次高端市场已经实现了全国化，金沙酒业在全国终端也有不错的销量。”

据金沙酒业官网，该公司销售市场遍及贵州、山东、河南等31个省及直辖市，年产基酒达2.4万吨，并将在“十四五”期间投入85亿元扩产，预计“十四五”末达到5万吨/年的基酒产能与20万吨基酒储存规模。

公告披露，金沙酒业2020年、2021年的除税后净利润分别为6.15亿元、13.15亿元，2022年上半年的除税后净利润为6.7亿元，资产净值约为9.97亿元。

在华润入局前，金沙酒业为宜昌市国资委最终全资持有。华润酒业增资与股权收购完成后，将持有金沙酒业55.19%的股权，背靠宜昌市国资委的宜昌财源投资管理有限公司（简称“宜昌财源”）持股降至44.81%。

华润的白酒版图“趋于完整”

回顾华润系投资白酒的历史，华润系从参与山西汾酒改制成为第二大股东，到投资山东景芝白酒、参股金种子酒，再到如今控股金沙酒业，华润系的白酒帝国日臻成型。

华润啤酒在公告中表示，2021年8月对山东景芝白酒的投资，是进军中国白酒市场的开始。

实际上，华润系“饮”白酒可以追溯到2018年。据山西新闻网报道，当年山西汾酒引进华润创业为战略投资者。华润系以51.6亿元拿下山西汾酒11.45%的股权。山西汾酒2022年中报披露的前十大股东中，华润系的华创鑫睿（香港）有限公司持股11.38%，稳居山西汾酒第二大股东。

2022年，华润加速布局白酒。今年7月11日，安徽金种子酒业股份有限公司（简称“金种子酒”）在官网公告，其在7月9日召开的集团干部大会上，宣布华润与金种子集团达成战略合作，多名华润系高管“空降”金种子酒管理层。

据国家企业信用信息公示系统，今年6月，金种子酒集团完成工商变更，华润系的华润战略投资有限公司持股49%。华润系高管占金种子酒7位董监高中的5席。

而今，入局金种子酒不到4个月，华润的白酒帝国又落一子。25日披露的公告显示，在金沙酒业的董事会中，7个名额中有4个将由华润系提名，此外，金沙酒业的总经理也将由华润酒业提名。

“考虑到华润前期入股了汾酒，今年又入股了金种子（酒），一个清香（型）、一个浓香（型），金沙酒业属于酱酒，有理由相信，（华润）入股金沙酒业实际上是完善华润白酒板块不同香型品类的一个重要举措，也是华润啤酒与白酒渠道互补整合的一步重要战略。”蔡学飞补充道，有了华润这样的巨无霸央企背书，金沙酒业在全国化与高端化方面将直接受益。

值得一提的是，此前复星系也高调入局白酒，接连收购金徽酒（603919.SH）、舍得酒业（600702.SH）的股权。今年9月，金徽酒公告称，公司控股股东复星系旗下的豫园股份（600655.SH）及其一致行动人拟以19.37亿元出售金徽酒13%的股份给金徽酒原控股股东甘肃亚特投资集团有限公司，将金徽酒控股股东之位“物归原主”。

截至10月25日，华润啤酒（00291.HK）收涨1.73%，报收44.15港元，今年以来已回撤超30%。