大逆转！英国新财政大臣取消激进减税计划，能否终结财政乱局

英国新任财政大臣亨特 新华社记者 李颖 摄

当地时间10月17日，英国新任财政大臣亨特（Jeremy Hunt）宣布，将取消几乎所有此前拟定的政府减税计划，以稳定金融市场和特拉斯政府。

亨特还宣布，英国政府将于明年4月结束其大规模的能源限价干预，取而代之的是一项“尚未确定”的计划。亨特表示，该计划将提高能源效率，但这可能会使消费者承担更高的天然气费和电费。

与此同时，受政策转向预期的影响，此前经历了大量抛售的英国长期政府债券的收益率在今天也有所下滑。据Bloomberg数据，截至晚上7时30分，10年期英国国债收益率日内下跌38个基点至3.94%。5年期国债收益率跌38个基点至3.88%，对利率最敏感的2年期国债收益率则跌43个基点至3.40%。

另据万得数据，英镑兑美元升至1.13，日内涨幅达1.07%。

数据来源：WInd

中国人民大学经济学院党委常务副书记兼副院长、教授王晋斌对澎湃新闻表示，英国国债收益率的下降，缘于前期英国央行无限制购买债券的干预举措，更是因为最近英国的政局动荡。首相特拉斯的减税计划带来了负面的市场反应，与控通胀的货币政策背道而驰，对英国的金融市场造成了破坏。现在预期加以修正之后，英镑兑美元汇率也由此升值。

王晋斌还表示，现在有保守党议员公开要求特拉斯辞职，也相当于是对前期错误政策的纠正，给市场预期带来了转变。

东方金诚研究发展部分析师白雪表示，上周末，英国新任财政大臣杰里米·亨特否定了英国政府此前的激进减税计划，并主张提高税收和削减政府支出。市场已普遍预计其将在北京时间周一晚的讲话中公布其“可持续”的财政政策，这意味着此前引发英国金融市场大幅动荡的减税计划将面临大幅修改甚至撤销。

此外，英国央行也宣布已于上周五停止了紧急购买债券，但表示每周还会通过短期回购便利提供储备，还有其他几项工具可在市场紧张时刻作为资金来源。这意味着英国财政部于央行在经济稳定和财政政策的可持续性方面重新形成了统一战线，扭转了此前财政与货币政策背离的紧张局面。金融市场情绪因此受到安抚，英国股市、债市、汇市周一集体上涨。

英国财政乱局面临着哪些危机？

上周五，英国政坛呈现了“戏剧性的一天”。当地时间10月14日，首相特拉斯逆转财政政策的预期开始发酵，而财政部长克沃滕（Kwasi Kwarteng）在民怨四起下被迫辞职。后者在任仅有38天，成为1970年以来在位时间最短的财政大臣，并很快被英国新任财政大臣亨特（Jeremy Hunt）取代。

9月23日，时任英国任财政部长克沃滕宣布了该国近50年来最激进的减税方案，方案包括取消仅适用于高收入人群的最高所得税税率，并降低收入所得税和置业印花税，同时先前提升企业所得税的计划亦将搁置。

此次的减税措施旨在刺激饱受通胀困扰的英国经济实现增长，然而减税属于扩张性的财政政策，也会带来“拉动经济增长”和“推高通胀”两方面的“双刃剑”影响。尤其在英国经济下行时，由于政府没有很多的财政收入来源，减税政策需要较大规模地增加政府债务，通过发行政府债券来支撑，引发了金融市场对债务问题的担忧。

具体看减税的规模，到2026年该减税措施将总共耗费450亿英镑。据英国债务管理局预测，英国政府2022-2023财年的净融资需求将大增724亿英镑达2341亿英镑，较之前增加近一半。由于英国国债收益率的快速上升意味着英国政府未来将不得不承担更多债务，而这将加剧通胀压力并抑制经济增长前景。

英国政府将大规模发债的预期引发了“减税恐慌”，拉低了英镑汇率，也令特拉斯和保守党支持率大跌。此后，克沃滕被迫辞职，而特拉斯政府也会很快调整了此前的财政方案。

白雪表示，在英国通胀接近10%这一40年来最高水平的背景下，发布资金来源主要依靠发债的激进减税政策，引发了通胀可能持续高位上行甚至失控，以及推升政府赤字和债务风险的恐慌，导致英国金融市场出现恐慌性大幅抛售和流动性风险；这一财政政策也与英国央行大幅加息以遏制高通胀的紧缩货币政策背道而驰，迫使央行不得不通过紧急购债挽救流动性，从而引发市场信号的极度混乱。

长期以来，英国投资水平偏低一直是掣肘其劳动生产率和经济增长的主要原因。这令英国政党内部形成了主张低税收和减少监管，以促进投资与经济增长的主流观点，这是英国政府发布减税政策的一个背景。

“然而当前，英国若以这种宽财政的方式推进中长期经济改革，将会长期要求相对较低的利率环境，这可能意味着英国将面临长期的通胀风险，引发英镑大幅贬值风险，并可能掣肘其全球储备货币地位。可以看到，英国财政乱局导致的金融系统性风险已威胁到了英国主权信用评级——惠誉已将对英国的评级展望调整为负面。”白雪说道。

新政局下，政策变化几何？

展望英国未来的货币政策，王晋斌表示，英国央行的加息方案或不受影响，且势必加息以控制高达10%的通胀。同时，英国的加息也面临着一个问题：英国通胀主要来自于供给冲击，并没有明确的工资物价螺旋机制，工资涨幅不高。

财政政策方面，王晋斌表示，英国后续的财政政策定会考虑降低通胀，而不是刺激市场需求。因为从控通胀的角度来讲，财政政策、货币政策的背离是不对的。

白雪表示，亨特最新的声明意味着此前引发英国金融海啸的减税计划已全部撤销，财政计划在一定程度上得到“纠偏”。不过，英国财政政策在短期内的巨大变更，依然凸显了英国在“控制通胀”与“预算支出”方面的两难政策处境，也暴露了英国政治的不确定性对于其政策稳定性、连续性的侵蚀，从而对其金融市场信心形成一定损害。

短期来看，白雪表示，由于英债利率在本次危机中已大幅攀升，从而推升了英国的债务利息成本，因此，即使当前财政政策已出现转向，英国仍需在短时间内为剩余的减税计划以及利息成本的支付筹集资金。预计两周之后，本月底将公布的财政计划将是一个关键的窗口期。只要英国财政扩张的方向没有得到根本性的逆转，市场的疑虑就不会消失，英国金融风险短期内也难以完全排除。

中长期看，白雪表示，高通胀背景下，英国财政政策将面临较大掣肘。在当前英国收入分配不均、缺乏结构性改革、脱欧及疫情造成劳动力供给不足的情况下，单一的加税或者减税将难以从根本上解决英国经济衰退与财政压力问题。

国泰君安周浩表示，英国当下发生的事情将产生深远影响。因为政策仅仅着眼于迫在眉睫的问题，这反而恶化了中期通胀展望，英国的经济增长前景仍将进一步减弱。由于英国是欧元区国家的重要贸易伙伴，欧元区的增长前景也将面临压力。

“痛苦的能源账单会损害选民对政府的信心，为了缓解大家的抱怨，政府不得不提供更多补贴，而这将使得其他欧洲国家的财政支出再次加速扩大。事实上，意大利德拉吉政府的下台也印证了这个问题，因为他辞职的原因包括已拟定的能源救助计划力度不够大。” 周浩表示，考虑到债务和所支付利息的增加(由于利率上升)，很难期待欧洲国家可以在不出现新困难的情况下平稳地度过动荡的市场。

周浩还表示，英国国债收益率有可能在中期内进一步攀升。由于英国国债收益率对其他市场有明显的溢出效应，全球债券收益率正面临上行压力，这要求英国央行加大干预的力度。不幸的是，购买更多的债券会破坏将通胀带回正轨的目标。因此，有理由相信英镑会进一步走弱，并且国债收益率也会在中期进一步抬升。