顶流能否撑起IPO？绑定鹿晗的风华秋实递表，上半年仅赚83万

鹿晗、黑豹乐队等知名艺人的老东家风华秋实，正准备第五次冲刺港股IPO。

据港交所10月12日披露，音乐服务商风华秋实集团控股有限公司（下称“风华秋实”）再次向港交所主板递交上市申请，同人融资为其独家保荐人。

图片来源：港交所网站

据了解，此次已经是风华秋实第五次向港交所递表，前四次递表时间分别为2021年1月、9月、11月及2022年4月，均以“招股书失效”告终。

今年上半年扭亏，去年毛利率83%

财报数据方面，2018年至2021年，风华秋实分别实现营收1亿元、5560.5万元、7056.1万元、8185.8万元，期内溢利分别为1863万元、1881.8万元、4271.7万元、3325.1万元。

图片来源：招股书

2022年上半年，风华秋实实现营收同比增长，扭亏转盈。该期实现收入4223.9万元，2021年同期为1525.4万元，同比增长177%；实现溢利83.3万元，2021年同期亏损1004万元。

毛利率方面，2018年至2021年，风华秋实毛利率分别为51.5%、 82.2%、 80.7% 、83.0%。2022上半年，该公司毛利率同比减少12.5个百分点至42.2%，公司称原因系短视频制作服务毛利率相对低。

公开资料显示，风华秋实是一家经营超过10年的中国音乐娱乐服务供应商，公司前身为成立于2010年的北京丰华，创始人兼董事长李辉曾是摇滚歌手崔健所在乐队的键盘手。该公司主要业务包括授出音乐版权及音乐录制业务、演唱会主办及制作和艺人管理。

自2011年起，风华秋实开始建立音乐库，把歌曲、数字专辑、MV和视频的版权许可给各类数字流媒体平台（如腾讯集团、咪咕音乐）以获得版税收入，音乐库由2018年12月31日的332件音乐作品持续增长至最后发行日期的829件音乐作品，涵盖摇滚、流行、流行摇滚、民谣等曲风。

据灼识咨询报告，按2021年中国授出音乐版权及录制产生的收益计，风华秋实在400多家音乐唱片公司中排名第15位，市场份额约为0.6%。在总部位于中国的200多间音乐唱片公司中，排名第4位，市场份额约为1.5%。

授出音乐版权及音乐录制业务系风华秋实的核心业务，占该公司收入比重达到九成以上，且很大程度上依赖于其主要客户。风华秋实的客户包括京视传媒、海川广告、咪咕音乐等数码串流平台、营销及广告公司、专辑制作公司、其他娱乐公司、唱片公司、商业企业和音乐艺人。

图片来源：招股书

2018年至2022年上半年，来自前五大客户的总收益分别为3600万元、4800万元、6590万元、6870万元及3930万元，分别占集团总收益约35.9%、86.3%、93.3%、83.9%及92.9%。其中，最大客户X产生的收益分别占总收益的26.2%、78.6%、68.1%、38.1%及4.9%。

招股书称，客户X是一家母公司在纽交所及港交所上市的集团公司，是中国领先的线上音乐及音响娱乐平台营运商，占2021年中国音乐版权行业音乐版权总支出的一半以上。有分析认为，上述信息均指向腾讯音乐。

在演唱会主办和制作业务上，公司主要负责整个演唱会主办及制作，包括招揽艺人、娱乐内容创作、获取演唱会场地及相关许可、门票销售安排及舞台管理，从演唱会门票销售的收入、演唱会收入以及演唱会相关产品的收入，此外，还为第三方主办的演唱会及活动提供制作服务，并从中收取制作费。

受新冠疫情影响，公司音乐艺人于2020至2021财年原定举行的实体演唱会已全数取消，公司已于往绩期间主办及制作27场、27场、零场、两场及零场演唱会、演出或活动。

依赖核心艺人鹿晗

旗下艺人管理方面，风华秋实目前共管理11名音乐艺人及10名练习生艺人，包括黑豹乐队、鹿晗、郝云、董又霖、魏大勋等。除此之外，集团于2021年得到王若蕾、李思宇及新乐队组合Oh My Uncle加盟。

招股书指出，就管理的音乐艺人而言，风华秋实与其签订两种独家合约，即独家全包合约（包括音乐及演艺事业服务）和独家音乐合约（仅包括音乐事业服务）；就练习生艺人而言，风华秋实提供专业培训及独家管理服务。

记者注意到，风华秋实核心艺人鹿晗带来的收益占该公司收入比重较大。2018年至2022年上半年，鹿晗直接应占收益金额分别为7009万元、1420万元、1500万元、760万元以及1070万元，分别占总收益约70.9%、25.5%、21.2%、9.3%以及25.2%。

对此，风华秋实表明依赖核心艺人鹿晗，该艺人为集团贡献了大部分收益及采购成本。2018年，风华秋实曾为鹿晗举办演唱会，令该艺人占公司当年总营收约七成。由于近年鹿晗参加商演等活动减少，鹿晗的收入比重也逐渐降低。

10月11日晚间，鹿晗在接受采访时透露，新专辑预计将在年底发布。新专辑的发布情况或将助力风华秋实的上市进程。

鹿晗自2015年起签约风华秋实，于2019年续签，合约期限五年。目前，距离鹿晗合约到期仅剩两年。风华秋实在招股书中表示，与鹿晗的合约期满后，不能保证双方是否还将继续合作。对于此类对核心“顶流”艺人依赖度较高的公司而言，一旦艺人解约或出现劣迹，公司将承担巨大的不确定性风险，业绩也将受到影响。

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招股书显示，上市前，公司创始人李辉，以及唐宇啸、边振民、唐海珍、黄桢峰、吴军六人通过ZSFH Limited持有公司20%股份，六人再分别通过6家公司，合计持有公司80%股权，三七互娱旗下的安徽尚趣玩通过创世破晓（香港）拥有公司20%股权。

风华秋实此次IPO募集资金将用于两年内制作约180件音乐作品；用于两年内在市场上购买至少50首具有商业潜在价值的音乐作品；用来为计划在两年内主办的演唱会提供资金，巩固在演唱会行业的市场地位；用作一般营运资金。

据灼识咨询报告，中国音乐版权行业的市场规模由2017年的约33亿元增加至2021年的约129亿元，复合年增长率约为41.1%，主要由于政府加强了版权保护及兴起的中国数码串流平台成为了版权的主要购买者。受到多元音乐传播渠道及音乐版权需求不断增加的驱动，市场规模预期将维持高增长率并于2026年达到约325亿元，自2021年起的复合年增长率约为20.3%。

值得注意的是，在近期尝试登陆资本市场的文娱公司中，和风华秋实一样深度绑定核心艺人的“顶流概念股”不是个例。背靠周杰伦的巨星传奇近期第三次递表港交所，旗下拥有王一博、孟美岐等流量艺人的乐华娱乐八年内三次冲击上市，但9月认购期满后宣布暂停IPO。