前瞻｜9月进口增速或有所回升，出口有望保持韧性

海关总署将于近日发布9月中国进出口数据。

多家机构预测，9月出口同比受到国内供给约束缓解及海外需求回落的拉锯，仍将维持韧性；前期稳经济政策发力见效，内需复苏带动9月进口同比读数回升。

海关总署的数据显示，8月份，按美元计价，中国出口3149.2亿美元，同比增长7.1%；进口2355.3亿美元，同比增长0.3%；贸易顺差793.9亿美元。按人民币计算，出口2.12万亿元，同比增长11.8%；进口1.588万亿元，同比增长4.6%；贸易顺差5359.1亿元。

数据来源：Wind

9月出口或维持韧性

出口方面，机构认为9月出口同比仍将维持韧性，在国内供给约束缓解及海外需求回落的拉锯下，9月出口同比增速或小幅抬升。

对于9月中国出口同比增速，按美元计价，中信证券、兴业研究宏观研究部、中金宏观的预测值分别为10%、8.2%和4.6%。按人民币计算，浙商证券李超宏观团队的预测值为13.5%。

从外需看，英大证券研究所所长郑后成对澎湃新闻表示，9月出口金额当月同比可能小幅承压。9月摩根大通全球制造业PMI录得49.8，较前值下行0.50个百分点，自2020年7月以来首次跌破荣枯线，意味着全球制造业进入收缩状态。其中，9月摩根大通全球制造业PMI新订单录得47.70，较前值下行0.50个百分点，连续3个月在荣枯线之下持续下探，表明全球制造业需求收缩力度进一步加大。

从价格方面看，9月国际原油、以铜为首的有色金属等全球大宗商品价格均下降，使得9月CRB指数当月同比较前值下行10.08个百分点至24.99%，在价格角度对出口金额当月同比形成一定压力。

郑后成还表示，9月出口金额当月同比还将面临支撑，维持韧性。人民币汇率出现一定幅度的贬值，在一定程度上利多中国出口金额当月同比。同时，欧元区贸易逆差不断历史创新高，在很大程度上加大对中国商品的需求，利多中国出口金额当月同比。9月美国ISM制造业PMI与美国Markit制造业PMI均位于荣枯线之上，表明美国制造业尚处于扩张状态，对中国出口金额当月同比形成支撑。

中信证券宏观表示，9月出口增速有望小幅回升。8月义乌疫情叠加部分地区的限电等因素的扰动，出口增速显著放缓近11个百分点至7.1%。9月上旬由于台风影响八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增速从8月的零增长附近进一步回落到-14.6%，但中旬便出现了快速的抬升，同比增速实现8.4%。预计9月下旬也将维持较好的增长势头，全月增速水平可能略好于8月。尽管出口从三季度开始由于外需的放缓将出现趋势性回落，但月度维度还可能由于疫情、天气等因素出现波动。

李超宏观团队也表示，疫情及台风天气等扰动边际下降，有助于中国出口边际回暖。进入9月，结合本土确诊人数等高频数据来看，疫情扰动逐步下降。9月中旬，疫情和台风扰动下降后部分港口积极通畅物流、抓生产，出口高频数据修复较为积极。

兴业研究宏观研究部表示，9月出口同比或较上月小幅抬升。在出口方面，伴随高温天气退却，9月制造业PMI生产指标回升至荣枯线以上，出口供给约束缓解。

不过也有机构认为，外需走弱的影响较大，出口增速或延续下行。

中金宏观则表示，外需走弱、基数抬升，出口增速或进一步回落。9月海外PMI延续走弱，而基数继续小幅抬升（2021年8、9月出口两年复合增速为17.0%、18.3%），或使得出口增速进一步下行。

根据万得数据，该平台录得的12家机构对9月中国出口同比增速的预测均值为5.78%；预测区间为2%至10.4%，其中4家机构预计出口同比涨幅反弹。

进口增速或有所反弹

进口方面，机构认为疫情与地产仍是扰动内需回暖的关键变量，9月内需复苏或带动进口同比读数回升。

对于9月中国进口同比增速，按美元计价，中信证券、兴业研究宏观研究部、中金宏观的预测值分别为5%、3.3%和2.2%。按人民币计算，浙商证券李超宏观团队的预测值为7.3%。

中信证券宏观表示，由于出口需求的带动叠加国内制造业景气的改善，预计进口增速有望实现反弹。

兴业研究宏观研究部表示，前期稳经济政策发力见效，内需复苏带动进口同比读数回升。受益于供需双改善，9月制造业PMI回升至荣枯线以上，内需有明显复苏迹象。数据显示，PMI进口同比增加值与进口数量同比走势一致，9月进口数量同比增加值回升至1.3%，为2021年7月以来首次转正。由此，伴随内需好转，进口数量同比回升或带动进口同比读数好转。

李超宏观团队表示，三季度经济修复进程受挫，主因在于高温天气、地产风波及疫情反复等因素扰动，进入9月部分高频数据有所回暖，预计内需渐进回升，有助于进口修复。此外，三季度末汇率贬值效应再度发力，有助于人民币计价进口读数上升。

内需上，李超宏观团队表示，进入9月国内本土确诊人数回落，反映疫情扰动下降，服务业等相关高频数据也有回暖，航班执飞量、北上深地铁客运量等均有所体现。同时，在一系列“保交楼”和各地因城施策放松“四限政策”的背景下，地产销售数据环比有所改善，对内需的利空拖累适当下降，但整体地产仍处于较为低迷阶段。

根据万得数据，该平台录得的11家机构对9月中国进口同比增速的预测均值为1.28%；预测区间为-2%至5%，其中8家机构预计进口同比增速反弹。