“衰仔”小鹏，股价下跌80%

出品｜大摩财经

如果说蔚来李斌曾经是“2019年最惨的人”，小鹏汽车何小鹏会不会是2022年最“衰”的人？

小鹏汽车的市值高点出现在上市后不久的2020年底，不过很快股价从近80美元开始下滑；2021年，小鹏如愿成为新势力交付量第一，市值在年底缩至约430亿美元时，仍排在”蔚小理“的中间。

步入2022年之后，小鹏汽车的总交付量虽然仍排在第一，但在第三季度已出现明显停滞，7-9月连续三个月交付量环比下滑，当季股价也是大幅下跌，在三家新势力车企中市值明显掉队。

截止10月7日美股收盘，蔚来、理想最新市值分别为233亿美元、204亿美元，小鹏汽车市值则仅剩85亿美元，已不到理想汽车的一半。从年内股价跌幅看，理想跌幅39%，蔚来跌幅57%，小鹏汽车跌幅高达80%。

何小鹏持有小鹏汽车约20%股权，按最新市值计算，不到一年时间身家缩水了近500个小目标。9月23日，何小鹏在新车G9风波爆发后花了3000万美元增持以示信心，增持平均价13.58美元，但10月7日小鹏收盘价已跌至9.89美元。

资本市场越来越不待见小鹏汽车，自然是有原因的。

蔚来、理想、小鹏作为新势力车企代表，产品均以“智能化”、科技感见长，但三家的市场打法又有具体差别。

比如，蔚来不惜成本为车主提供”贴心“服务，以此赢得高端品牌溢价；理想则主打增程式解除用户”里程焦虑“，又准确触达了用户对”奶爸车“的强烈需求。这两家公司的核心车型均是主打30万元、40万元以上的高端市场，竞争对手是传统车企中的BBA（奔驰、宝马、奥迪）。

相比之下，更具有“互联网思维”的小鹏汽车，类似电动车界的“小米”：车型外形好看，强调“发烧”科技卖点，主打20万-30万元更容易上规模的市场，希望在规模效应基础上做大“智能生态”。

表面看来，小鹏汽车的成绩斐然，依靠P7在次高端市场的热销，交付量连续几个季度位居新势力车企的第一。但比较产品力、品牌力等综合实力，与“蔚小理”另两家相比，小鹏汽车在现阶段并没有哪方面特别突出的优势。

值得注意的是，中国智能电动车市场的初期中坚用户是“科技发烧友”，这些用户热衷于技术尝鲜，对智能驾驶等新技术的接受度和宽容度也更高。小鹏汽车一直强调自己的“黑科技”，将XNGP辅助驾驶作为核心卖点，“贴身”对标特斯拉，这在市场初期阶段是奏效的。

但电动车的市场渗透率这两年快速提升，从2020年之前的不足5%，到2021年底超过15%，今年最新的市场渗透率已超过25%，这也意味着电动车现在的核心用户已经不是“发烧友”，而是大众用户。

传统车企转型开发的电动车，操控体验往往更接近传统燃油车，也更容易被偏技术保守的大众用户所接受，这也可以解释为何比亚迪、广汽埃安在2022年取得了巨大成功。

今年以来，小鹏汽车P7的主要竞品比亚迪汉的单月销量连续突破两万台、三万台，P7的单月销量却始终不能突破万台目标。至于2021年三季度上市的小鹏P5，号称全球首款搭载激光雷达的量产车，价格比P7也更低，但销量表现远没有达到P7的高度。

小鹏汽车吸引大众用户的方法也很简单：降价或者减配。但即使降价，小鹏汽车的成本优势显然不如规模效应更强的比亚迪、特斯拉，降价空间有限；减配的话，又与小鹏一直以来塑造的科技形象不符，动摇“发烧友”基本盘。

反过来，小鹏试图冲击30万以上的高端市场摆脱窘境，这体现在最新上市的车型G9上。但小鹏G9混乱的定价策略和复杂的车型配置规划，几乎做到了让所有人都不满意，最终搞出了新车上市48小时之内就精简配置包及变相降价的闹剧，再次印证了小鹏汽车眼下的品牌力、产品力并不足以支撑其在高端市场走的更远。

刚刚过去的2022年9月，售价46万的理想L9上市首月交付过万辆，这让理想汽车的投资人、美团创始人王兴很兴奋。他发了条朋友圈说：中国premium高端车市场的领导车一直是德系的BBA，接下来两三年就要看“理蔚华”（理想、蔚来、华为）了。

从“蔚小理”到“理蔚华”，小鹏被忽略了。