华谊兄弟，难兄难弟

斑马消费 陈碧婷

即将到来的“国庆档”，华谊兄弟再度缺席。

而今年以来，实控人王忠军、王忠磊兄弟的主要工作，是不断减持公司股份，以解决自身的债务危机。

公司退市的风险确已较大程度消除，可业务问题如何解决呢？

王氏兄弟不断减持

过去的几年，华谊兄弟和王忠军、王忠磊兄弟，一直在为钱发愁，今年，同样如此。减持华谊兄弟的股权，成为了兄弟俩获取资金的最重要手段之一。甚至，多次将所质押的股权，直接转让给债权方，形成变相减持。

9月27日，控股股东王忠军，将所持华谊兄弟5000万股（占公司总股本的1.80%）转让给中融信托。交易完成后，其还有7000万股质押在该机构。

两个月前，王忠军曾采取同样的方法，拟将0.76%股权转让给民生信托，但直到现在仍没有完成过户。

两次大规模变相减持，理由都是偿还股票质押融资债务，降低质押风险，更好地保障控制权稳定性。

除上述手段之外，去年至今，王氏兄弟一直通过二级市场密集减持华谊兄弟股份，已顾不上公司股价的高低。可见，是多么缺钱。

去年11月-今年3月，王忠磊以约3.6元/股均价，减持套现1.34亿元；王忠军今年开始出手，在3月-7月，通过大宗交易和集中竞价减持，合计套现超过2亿元。

不断减持和股权转让，导致二人持有华谊兄弟股权持续下降。

2021年，二人合计持股还有25.41%，截至目前，王忠军、王忠磊分别持有华谊兄弟14.33%和3.35%股权，合计持股17.68%，已累质押16.82%股权，占持股总数的95.13%。

债务压力始终高悬。据公告披露，今年8月之后的半年内，兄弟二人将有4.57亿股（占持股总数的84.48%）质押股份到期，对应融资余额为7.29亿元。目前，部分质押股权正在协商续期，存在一定平仓风险。

能卖的都卖

王忠军是北京大院里面长大的一代人，也是“京圈”的代表人物之一。

1994年，他从美国归来，和弟弟王忠磊一起创立广告公司，靠着中国银行全国网点标识更换这一大单，快速积累了第一桶金。

几年之后，王忠军经人介绍认识了冯小刚，二人一拍即合，闯入电影行业。当时，国内电影市场全部由各地国有电影制片厂把持，民营电影尚在萌芽中。

正是王、冯携手，开创了中国民营电影和商业电影的新时代，“冯氏喜剧”开辟并长期独霸“贺岁档”。

当时，国内一线明星、导演等，齐聚华谊兄弟麾下。公司每年的周年庆，几乎半个娱圈到场。

2009年，华谊兄弟成功登陆深交所创业板，成为“民营电影第一股”，王氏兄弟身家水涨船高。

兄弟二人不是中国最有钱的老板，但无疑是最风光的。他们不是明星，但出席公开场合，身边总是明星围绕。

王忠军喜欢品红酒、买豪宅，更是全球各大拍卖市场的常客。2014年，豪掷3.77亿元，拿下梵高的《雏菊与罂粟花》。

之所以对名画如此痴迷，是因为他早年也是学画画出身，自己认为“我大多数的细胞是艺术家的细胞”。

然而，当债务压力已威胁公司安全时，但凡能卖的，都被他摆上了货架。

在2019年的亚布力夏季高峰会上，王忠军自曝，已出售了不少收藏的画作来解决自身资金压力。次年，有消息称，他又以2.2亿港元，出手了自己名下香港中半山富汇豪庭的连体豪宅。

电影主业青黄不接

即将到来的“国庆档”，将有《万里归途》、《钢铁意志》、《平凡英雄》等7部剧情和动画电影上映，背后难寻华谊兄弟的身影。不过，对于影迷们来说，没有华谊兄弟并未感觉缺少了什么。

十年河东、十年河西。

过去，华谊的电影是中国电影的风向标，更是票房榜TOP名单上的常客。如今，就连由它开创的“贺岁档”，它也时常缺席。

华谊兄弟到底做错了什么？

上市之后，公司走上了一条资本扩张的道路，影视之外，在游戏等泛娱乐领域投入重金，极大分散了资源，导致影视主业在竞争中止步不前。

2014年，公司更是大举进军实景娱乐，意欲通过手中掌握的影视IP，将自身打造成“中国的迪士尼”。这是一个投入大、见效慢的行业，且需要影视主业持续提供支撑。

在此期间，中国电影行业风云变幻，市场格局不断被改写。

北京文化以眼光著称，持续压中《战狼2》、《流浪地球》等高票房电影；光线传媒则通过《哪吒之魔童降世》打开了国漫市场；博纳影业更是以《红海行动》、《湄公河行动》、《长津湖》等影片，确立了自己在大国题材上的绝对霸主地位，票房和口碑双丰收。

华谊兄弟还有什么？这几年，公司拿得出手的主控影片，只有屡次撤档，终于在2020年上映的《八佰》。其他项目投资的失败，导致公司在亏损的道路上越走越远。

2019年-2021年，公司连续归母净利润亏损，亏损额合计达64.41亿元。今年上半年，业绩仍没有好转的趋势，继续录得亏损1.92亿元。

业绩和资金的双重压力之下，华谊兄弟不得不改变过去摊大饼式的发展方式。重新确立了以“影视+实景”的轻资产商业模式。

2021年，公司陆续出售与主业关联不大的资产，以回笼资金。

8月，以2.25亿元将实景娱乐公司15%股权，转让给西藏景源，从公司合并报表中剔除；9月，以8.70亿元将所持英雄互娱15%股权，转让给自然人陈琛，估值较6年前已大幅缩水。

在公司电影资源的储备库中，确实有一长串名单，但除了《流浪地球 2》、《美人鱼 2》两部续集电影，还有谁是值得期待的吗？

很多华谊兄弟的投资者都会关心，公司再这么萎靡下去，最终会不会退市？近期，公司就此作出回应称：退市风险已较大程度解除。这不是因为公司经营的改善，而是得益于退市规则的改变。