央行：进一步提高债券市场定价的基准性作用和传导功能

党的十九大以来，在党中央、国务院的正确领导下，人民银行会同相关部门，遵循债券市场客观规律，坚持以机构投资者、大宗交易为主的发展模式，坚持市场化、法治化、国际化改革方向，加强债券市场统筹规划和体制机制改革，持续提升债券市场功能，完善市场化运行机制，稳步提高对外开放水平，增强服务实体经济能力，推动我国债券市场进入高质量发展的新阶段。

一、提升直接融资比重，加大服务实体经济力度

人民银行会同相关部门，不断丰富债券产品种类和层次，优化社会融资结构。2017年以来，债券市场规模持续扩大，直接融资比重大幅提升。2022年8月末，各类债券余额142.3万亿元，年均增速15%，规模位居全球第二。债券净融资规模占社会融资总规模的31%，较2017年同期上升10个百分点。

拓宽企业直接融资渠道。不断丰富公司信用类产品谱系，推出绿色、扶贫、双创、乡村振兴等专项债券，创新民营企业债券融资支持工具，支持经济结构调整优化。2022年8月末，公司信用类债券余额32.2万亿元，年均增速14.2%，是仅次于信贷的实体经济融资第二大渠道，融资成本总体低于贷款成本。

支持积极财政政策实施。加强协同配合，保障国债顺利发行，支持地方政府规范融资、拓展地方财政政策空间。2022年8月末，政府债券余额58.3万亿元，年均增速17.8%。其中，地方政府债券余额34.6万亿元，年均增速20.6%，成为债券市场第一大券种。

增强金融机构服务能力。大力支持政策性银行设立基础设施专项基金、参与“一带一路”建设、实施国家重大项目等，有效发挥政策性金融的逆周期调节作用。创新资本类金融债券，提升商业银行资本实力和信贷投放能力。推出小微、“三农”、绿色、双创等专项金融债券，引导金融资源向普惠金融、绿色发展、科技创新等领域倾斜。2022年8月末，金融债券余额33.4万亿元，年均增速13.5%。

满足投资者资产配置与风险管理需求。逐步取消各类不必要的行政管制，加强投资者能力建设和适当性管理，完善承销、经纪、做市等中介服务，丰富衍生产品种类，满足投资者资产配置、流动性管理和风险管理需求。2021年，银行间市场现券交易214.5万亿元，人民币利率互换、远期利率协议、债券远期等衍生品交易21.4万亿元。

二、完善债券市场制度规则，促进市场平稳高效运行

在公司信用类债券部际协调机制框架下，人民银行持续推动债券发行、交易、托管、结算等规则分类统一，促进资金、债券等要素依法合规自由流通，构建制度健全、竞争有序、透明高效的多层次市场体系，有效发挥市场在资源配置中的决定性作用，提升债券市场活力。

统一市场基本规则。加强公司信用类债券市场统筹规划和监管协同，按照分类趋同原则，逐步统一公司信用类债券信息披露、信用评级等制度规则和执行标准，强化市场化约束机制，提高市场透明度和风险揭示能力，为债券的风险识别和有效定价进一步夯实基础。

建立统一执法机制。落实党中央关于完善债券市场法制的要求，会同相关部门建立债券市场跨市场执法机制，证券监督管理部门在证券法框架下，对银行间债券市场实施统一执法。完成多个重大案件的处罚，打击市场违法违规行为，强化对违法违规的“零容忍”。

健全市场化、法治化违约处置机制。推动建立健全市场化、法治化的债券违约风险处置机制，形成司法、行政、自律有机结合、良性互动的违约处置框架，促进债券市场信用风险有序出清，提高市场韧性和风险防范化解能力。

加强金融基础设施统筹。落实中央全面深化改革委员会部署，统筹金融基础设施监管与建设规划。会同相关部门积极推进债券市场基础设施互联互通，促进市场要素自由流动。提升银行间市场金融基础设施服务质效，稳妥开展中央对手方业务，发展柜台债券市场，加强多层次市场建设。

三、稳步推进对外开放，支持构建双循环发展新格局

人民银行坚持渐进可控、平衡效率与安全的原则，稳步推进对外开放，发挥债券市场“价格锚”和“蓄水池”作用，为促进我国国际收支平衡、外汇市场稳定和人民币国际化提供支撑。

稳步引入境外投资者和发行人。2017年以来，债券市场境外机构投资者范围从境外央行类机构、人民币境外清算行和参加行，稳步扩大至商业银行、资管机构、养老基金等，进入银行间市场的境外机构数量从407家扩大至1057家，涵盖包括主要发达国家在内的60多个国家和地区。在银行间市场发行债券的境外机构数量从24家扩大至67家。

有序联通内地与全球债券市场。按照党中央、国务院决策部署，分步推进“债券通”北向开放和南向开放，通过内地和香港基础设施系统连接，便利境外机构“一点接入”我国债券市场，并采取一系列制度规则安排，有效支持监管和风险防范。2022年8月末，境外投资者持有境内债券3.5万亿元，较2017年末增长2.3倍。

逐步走向高水平制度型开放。制定各类境外主体在境内发行熊猫债规则。按照“一个制度规则、一个债券市场”原则，统一和完善境外机构投资我国债券市场政策要求，推动我国债券市场纳入彭博巴克莱、富时罗素、摩根大通全球三大债券指数，显著提升中国债券市场的国际影响力和人民币竞争力。

人民银行将继续立足宏观、着眼大局，会同有关部门和市场各方，继续共同建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的债券市场体系，进一步提高债券市场定价的基准性作用和传导功能，助力深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革，增强债券市场风险防范功能，夯实债券市场法制基础，持续充分发挥债券市场对支持宏观调控和优化资源配置的重要作用，支持我国经济高质量发展。

（作者：金融市场司。原题为《大力发展直接融资 构建多层次债券市场体系》）