一天暴跌9.5%，这一次，鹏华基金“电车女神”会翻车吗？

又一个基金抱团赛道发生踩踏、估值崩塌惨案，鹏华基金新挖的“电车女神”闫思倩因为押宝储能板块，3个月内业绩回报高达45%，艳压同行。但是，8月31日，其基金产品净值一夜回撤近10%。这一次，“电车女神”会翻车吗？

资本市场没有新鲜事。

从去年的白酒开始，到医药，再到新能源，基金抱团赛道屡屡发生踩踏事故，导致大批基金产品净值暴跌，无数投资人被深度套牢。

最新一个基金互相踩踏的抱团赛道是因光伏、储能而大热的逆变器赛道。8月31日，多家逆变器企业股价受挫，科创板逆变器龙头固德威暴跌20cm，封死跌停；此外，创业板公司阳光电源、上能电气、锦浪科技等跌幅都超过10%。

此次逆变器板块暴跌的导火索是有媒体发布了一篇“逆变器全行业数据造假”的报道，但在此之前，逆变器板块已经从高位下跌了近一周，此次踩踏式下跌不过是市场情绪的集中发泄而已。

更值得注意的是，由于大量基金抱团持仓储能及逆变器赛道，当天大跌导致多只基金净值跌幅超过9%，更有20多只基金净值跌幅超过7%，相当惨烈。对于单只股票持仓不超过净值10%的基金产品来说，这样的跌幅说明这些产品在储能和逆变器的持仓非常集中，赛道筹码过度拥挤，导致稍有风吹草动，便会发生“资金踩踏”惨剧。

其中一个典型例子是鹏华基金旗下的鹏华沪深港新兴成长混合(003835)，8月31日，该基金净值下跌9.46%，在全市场主动权益基金中跌幅最大。鹏华沪深港新兴成长混合成立于2016年12月2日，基金经理为朱庆恒，闫思倩。

值得注意的是，这两位基金经理都是新上任不久。其中，朱庆恒自2022年3月5日管理该基金，任职期内收益1.5%；闫思倩自2022年5月7日管理该基金，任职期内收益33.86%。

闫思倩证券从业12年，担任基金经理5年，曾任华创证券分析师，2015年加入工银瑞信基金管理有限公司，任电力、新能源行业高级研究员、基金经理。2017年10月17日至2022年1月13日担任工银瑞信生态环境行业股票型证券投资基金基金经理、工银瑞信新能源汽车主题混合型证券投资基金基金经理。2022年1月，闫思倩加盟鹏华基金，现担任权益投资三部总经理、投资总监、基金经理。

闫思倩在工银管理的两支新能源基金业绩相当不错。其中，工银瑞信新能源汽车混合A在3年左右时间里回报高达306.25%，平均年化回报超过100%；工银瑞信生态环境基金在4年左右回报189%，平均年化回报47%。即便是在网红基金经理不断涌现的新能源赛道，这个成绩也是很耀眼的。

因为偏爱重仓新能源汽车赛道股票，闫思倩也被称为基金业内的“电车女神”。

或许正是因为这个原因，闫思倩被挖到了鹏华基金，并接管了濒临清盘的鹏华沪深港新兴成长混合(003835)。天天基金显示，2021年1月末，鹏华沪深港新兴成长混合基金的规模已经缩水至0.19亿元，到了2021年6月30日，基金规模快速攀升至9.76亿元。

探长注意到，正是闫思倩的加入，让鹏华沪深港新兴成长混合的净值短期内出现了剧烈波动。8月31日，该基金净值暴跌9.46%，但在9月5日和6日，该基金净值又暴涨8.2%。基金净值浮动如此之大，已经超过了大部分新能源行业ETF的净值波动，直追股票的波动水平。

以南方中证新能源ETF(516160)和易方达中证新能源ETF (516090)为例，两者在8月31日的净值跌幅都在4.2%左右，不到鹏华沪深港新兴成长混合基金净值跌幅的一半。可想而知，鹏华沪深港新兴成长混合基金在新能源赛道的部分股票上超配是多么夸张。

当然，目前看，闫思倩的业绩回报是很夸张的。她接手鹏华沪深港新兴成长混合基金4个月，业绩回报高达45.26%，非常惊人。

但是，福兮祸所依。从过去3个月的净值变动看，鹏华沪深港新兴成长混合基金的特征之一就是暴涨暴跌，波动较大。

鹏华沪深港新兴成长混合基金的投资人是幸运的，闫思倩5月7日接管该基金。大盘4月26日结束下跌，随后展开反弹。以新能源汽车、储能为首的赛道股迎来了一波令人瞠目结舌的暴力反弹行情。部分个股涨幅200%-300%，夸张程度让某位业绩落后的明星基金经理直呼“不太理解、大为震撼”。

闫思倩幸运地在大盘最低位入场，成就了过去三个月鹏华沪深港新兴成长混合基金净值的强劲反弹。但在另外一只新能源汽车基金上，闫思倩的表现就完全是一名“差等生”了。

鹏华新能源汽车混合（A类规模26.51亿元，C类规模5.09亿元）成立于2022年7月26日，迄今45天，A类净值为0.8682，成立以来亏损13.18%；C类净值0.8676，成立以来亏损13.24%。

鹏华新能源汽车混合基金的跌幅超过了行业指数基金。过去一个月，富国中证新能源汽车指数(LOF)跌幅-10.43%，汇添富中证新能源汽车指数基金的跌幅是10.24%，国泰中证新能源汽车ETF(159806) 净值跌幅为11.16%。

鉴于鹏华新能源汽车混合基金刚刚成立，还看不到其持仓细节，所以无从判断其重仓股。但我们可以参考闫思倩管理的鹏华沪深港新兴成长混合基金的前十大持仓股。

如下图所示，2022年二季度末，鹏华沪深港新兴成长混合基金前十大持仓与一季度末相比，新增股票包括电池龙头宁德时代（持仓7972万元）、逆变器龙头固德威（持仓5322万元）、户用储能龙头派能科技（持仓5068万元）、锂电池、储能概念股鹏辉能源（持仓5056万元）、光伏设备股捷佳伟创（持仓3034万元）。

8月31日，固德威下跌20%；派能科技跌幅9.68%；鹏辉能源下跌7.71%；捷佳伟创下跌8.82%；这或许可以解释为何鹏华沪深港新兴成长混合基金净值跌了9.46%。

从4月份到8月，以固德威为首的储能概念股飙升300%以上。例如，固德威股价从120元一路飙升至462元，区间涨幅285%；派能科技从112元飙升至511元，区间涨幅356%；鹏辉能源从31元飙升至98元，区间涨幅216%。

可见，重仓押注储能股，正是闫思倩在鹏华沪深港新兴成长混合上实现惊人回报的秘诀；反过来说，闫思倩喜欢重仓押注赛道股的基金风格，也正是鹏华新能源汽车混合成立一个多月便亏损13%的直接原因。

最主要的是，闫思倩押注的储能赛道，虽然是分析师鼓吹的所谓风口行业，但估值已经上天，泡沫随时会崩塌。

例如，逆变器龙头固德威目前市值381亿，PE高达210倍；派能科技市值681亿，PE高至160倍；鹏辉能源市值418倍，PE 136倍，唯一一个PE低于100倍的是捷佳伟创，市值483亿，去年净利润7.14亿元，PE 63倍。无论从净利润还是增长速度看，这些公司目前的估值都已经脱离了价值投资的范畴，沦为投机炒作的狂欢。

个人投资者不理性、缺乏价值判断能力，随大流炒作这类股票尚可理解，作为专业出身、一向倡导价值投资、长期投资的公募基金经理，重仓抱团炒作此类股票，动机是什么？到底要向市场上的投资人发出什么信号？

过去几年，因为押注赛道功成名就的明星基金经理有很多，这也无形中在公募基金业内塑造了一种“羊群效应”，即拿投资人的钱赌基金经理个人的自己的业绩和事业，有的赌成了数百亿、甚至千亿基金经理，基金公司收取管理费收到手软，而明星基金经理业绩报酬动辄数千万、甚至上亿。赌输的了当然也有，但最多不过就是被淘汰，换一个公司继续赌。

闫思倩在鹏华沪深港新兴成长混合的上一任基金经理尤柏年就是最好的反面教材。这位基金经理因为豪赌海外美元垃圾债，导致两只债券基金亏损高达60%，基金投资人损失数亿元本金。

如今，鹏华基金用一个偏爱押注新能源的新基金经理接替一位喜欢押注垃圾债的老基金经理，新瓶装旧酒，会有多少说服力呢？

一个更危险的趋势是，鹏华基金的闫思倩和尤柏年不是孤立的，他们代表了公募基金中一部分基金经理的集体行为。众多基金经理集体抱团押注赛道板块，导致筹码拥挤，赛道公司估值高企；一旦筹码松动，将对板块和整个市场带来巨大负面冲击。去年的白酒板块、半导体、去年末的新能源板块崩盘就是最好的证明，主流赛道的公募资金高位逃离引发大盘整体下跌风险，8月末的光伏和储能赛道高位崩盘下跌，引起市场人士担忧，或将带来又一轮大盘的动荡。

公募基金本来被认为是A股大盘的稳定器，但最终却成为市场根基的动摇者。这是A股投资者的不幸，也不符合监管对公募基金的基本要求和角色定位。