通胀近80%却降息100个基点，土耳其央行此举有何逻辑

在通胀率接近80%的情况下，土耳其央行宣布降息100个基点，震惊了市场。

当地时间8月18日，由土耳其央行行长Sahap Kavcioglu领导的货币政策委员会将基准利率下调至13%。这是今年以来土耳其央行首次降息，自去年12月以来，该基准利率一直维持在14%。

“在全球增长的不确定性增加以及地缘政治风险不断升级的时期，对于维持工业生产的增长势头以及巩固就业来说，金融对经济保持支持是非常重要的。” 土耳其货币政策委员会在降息声明中表示，在当前的经济前景下，更新的政策利率水平是足够的，而第三季度的领先指标则表明经济活动的动能有所减弱。

土耳其24年内的CPI走势，数据来源：Wind

7月份，土耳其的CPI同比增长79.6%，创下24年来的最高水平，该国正努力应对不断飙升的食品和能源成本。同时，也有分析师认为，土耳其的高通胀来自其总统埃尔多安长期“非传统”货币政策战略所带来的影响。

由于此前分析师预计政策利率不会发生变化，此次土耳其央行的降息举措也令让市场措手不及。

上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷对澎湃新闻表示，土耳其降息出乎了多数专业人士的意料，也违背了经济学的运行原理。某种意义上，这是一个“外行干扰内行”的决定。

“此次加息对通胀治理是火上浇油的行为。虽然说土耳其现在的利息已经很高，但是通胀并没有下降，在此时开始降息显然不是时候。另外，土耳其的汇率已经大幅下跌，此次加息后的持续下跌会导致其原材料、产品等进口价格上扬，对其经济也是雪上加霜。”胡捷说道。

“土耳其央行降息的举措是荒谬的。” 新兴市场资深分析师Timothy Ash点评称，“通胀已经接近80%，而且还在上升，但土耳其央行逆向降息100个基点至13%，太疯狂了！”

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华则对澎湃新闻表示，此次降息符合他的预期；从以往看，土耳其总统力挺降息。土耳其央行反其道而行的货币政策，如果对实体经济未达到预期刺激效果（或有效供给增加），将对金融市场稳定构成大冲击，土耳其外汇市场将承受很大压力。土耳其总统认为，高利率会导致通胀走高，这与传统经济学通过加息抑制通胀观点出现南辕北辙。

中国人民大学经济学院党委常务副书记兼副院长、教授王晋斌对澎湃新闻表示，土耳其央行的货币政策有一定的特殊性：该央行认为降息不一定会直接导致通胀的上涨，而加息也不一定能够控制通胀。

王晋斌还表示，土耳其是一个大量进口能源的经济体，所以其目前通胀水平较高。由于土耳其央行认为经济活动有所放缓，所以通过降息来支持经济的增长。同时，由于原本流入土耳其的资金量不是特别大，尤其是俄乌冲突之后，土耳其认为很多的资金将会来源于俄罗斯，因此土耳其降息，不太会担心资本的流出。但实际上，土耳其里拉今年以来贬值幅度并不小，处于20%-30%之间。

据彭博社报道，土耳其在距离选举还有不到一年的时间内突然恢复货币刺激措施，反映出了土耳其当局决心兑现总统埃尔多安在6月提出的继续降息的承诺，而该承诺是在土耳其央行将其今年通胀预测上调近18个百分点后的三周后做出的。

今年以来，美联储已经加息3次，欧央行也超预期加息50个基点。整体而言，土耳其的宽松政策与世界各国央行自20世纪80年代以来最激进的货币紧缩政策背道而驰。五年前的今天，里拉兑美元汇率为3.5，而现在则已经超过了18：1。

土耳其对美元走势，数据来源：Wind

周茂华表示，如果土耳其央行降息未能有效地推动供给增长、抑制高物价，就可能会加剧资本外流，市场波动加剧，土耳其里拉贬值，并可能进一步加剧土耳其输入型通胀压力。

土耳其曾展现出快速地经济增长，但埃尔多安在过去几年却拒绝有效地收紧货币政策以控制通胀，并称高利率为“万恶之母”。有分析师称，土耳其央行并不独立于埃尔多安。即使通胀继续上升，埃尔多安仍指示土耳其央行在2020年和2021年持续下调借款利率，而表示反对的央行行长则被其解雇。截至2021年春天，土耳其央行在两年内换了四位不同的行长。

胡捷表示，在过去两年当中，土耳其换了四任央行行长，主要是由于其紧缩政策方面跟总统的意见不相吻合而导致的。就总统而言，由于失业率、经济增长缓慢等影响会带来压力，降息则可以提升民意。

“欧美在通胀的影响下，现在都在升息；而土耳其在奇高的通胀下，反而去降息，里拉兑欧元、美元的汇率更会持续下降。”胡捷说，土耳其总统如此频繁地“换将”，对于土耳其的整体治理和经济体系都是一个非常不乐观的举动，后续土耳其的局面有待观察。