动物疫苗：消息引爆板块，一时兴起还是真要起飞？

作者/星空下的卤煮

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

8月3日，一则关于农业农村部兽药注册和宠物用药新政策的消息点燃了动物疫苗板块，助推该次板块收获4.42%的整体涨幅，资金流入12.36亿元。对于一个体量和关注度长期有限的细分行业来说无疑算得上高光时刻了。

动物疫苗板块成分股8月4日市场表现 来源：iFinD

不过，这振奋人心的消息究竟是一时的资金兴奋剂还是支持行业长期发展的加速器呢？

一、养殖业的后周期

动物疫苗是兽用生物制品的主要组成部分。

从产业链来看，国内的主要应用场景在养殖业，简单地说就是养猪养鸡要打的疫苗。所以动物疫苗行业属于养殖业的后周期，深受其景气度的影响。2019年非洲猪瘟的突袭就在重创国内养殖业的同时也让动物疫苗行业规模出现显著缩水。

中国动物疫苗行业市场规模走势 来源：中国兽药产业发展报告

除了波动大之外，这个行业的竞争格局也是杂乱无章，充斥着大量作坊式的小厂家。这鱼龙混杂的局面直到2006年兽药GMP制度出炉，大批不合格厂商清出市场才有所缓解。政府也开始对动物疫苗进行统一招标采购，但因为政采苗多以价格为首要考虑因素，致使国内厂商大打价格战，产品也只能长期在低端徘徊。2012年起一线动物疫苗企业开始推出高质量的市场苗（非强免），市场苗占比也逐年增长到60%以上，步履蹒跚的中国动物疫苗行业终于步入正轨。

不过2010-2020年的销售额来看，TOP10厂商规模和市场规模保持同步增长，市场份额没有显著提高，这反映出这些头部厂商暂时还没有取得和实力相匹配的地位。

国内动物疫苗市场规模趋势图 来源：长江证券研究所

二、养殖业集约化是决定性力量

不过，养殖业在疫情等因素影响下已经出现了中小散户退出，大型集团扩充产能的趋势。下游集中度的提高对动物疫苗行业来说是个长期利好因素。

一方面，养殖规模越大养殖密度自然也就越高，遭疫情袭击的话传播也会更加迅速，这就对防疫提出了更高要求；另一方面，农业农村部也在引导企业向无抗生素化养殖发展，那么品控更严格的大企业对疫苗势必也会更重视。

在这两方面影响下，养殖业的集约化趋势就是支撑动物疫苗市场扩容的最根本逻辑，和大养殖集团绑定得越深的动物疫苗厂商优势会越明显。

来源：中国畜牧业协会、开源证券研究所

此外，养殖企业的防疫费用也会随规模同步增长。以养猪为例，超大规模养殖企业（年出栏10万头）防疫费用在50元/头左右，而散养户（500头以下）防疫费用20元以下。而且疫苗成本在整体养殖成本中毕竟占比低（约3%），大型养殖集团对价格不敏感，更关注疫苗的有效性。

三、研发为王，市场静待新品

这也说明研发能力未来必将取代价格优势成为决定行业地位的关键。

口蹄疫和禽流感这样的成熟单品乾坤已定，各企业都依托自己在个别业务线上的积累打出了一些差异化优势。而未来各厂商血战的焦点新品会在哪儿呢？

非洲猪瘟疫苗是业内最引人注目的方向。自2019年以来，非洲猪瘟一直是国内养殖业挥之不去的梦魇，当年全国生猪出栏量和年底存栏量均同比下滑20个点以上的惨状注定是翻不过去的一页。所以大家普遍预计该类疫苗上市后会迅速实现较高的渗透率，成为明星大单品。笔者暂且按照市场各类生猪存量情况和预计渗透率测算，未来两年非洲猪瘟疫苗的市场规模在理想情况下或许能达到22亿和66亿元。

非洲猪瘟疫苗市场规模测算 来源：笔者整理

当然了，目前相关疫苗仍在临床试验阶段，具体推出时间谁也说不好。况且非洲猪瘟病毒发现近百年也没有疫苗上市，这些测算什么时候能从笔头走向现实真不好说。说不定和刚买上彩票就筹划500万怎么花差不多吧（笑cry）。

说到新品，对国内厂商来说宠物疫苗同样是极有开垦价值的处女地。我国宠物基数庞大，且由于居民收入水平和单身主义等影响数字还在加速增长。有统计表明2020年全国城镇宠物猫犬合计已达1亿只。对于大部分养宠人士而言，宠物就是家庭成员，跟自己孩子一样。他们对宠物疫苗产品的消费意愿是强且价格不敏感的，这对厂商来说简直是一座富矿。然而我国宠物疫苗完全被外资品牌垄断，国内厂商布局仅停留在狂犬病疫苗领域，且并不被市场所认可。笔者的兽医朋友就表示从业以来用的都是进口产品，国产疫苗见都没见过。

这么一项几乎从无涉足的业务真能成为营收支柱吗？

起码从国际同行的经验来说完全没问题。在全球动物疫苗龙头硕腾的疫苗产品收入中宠物疫苗占比已达48%，无疑是国内厂商的好样板。不过缺少相关技术积累的国内企业酝酿好产品的时间应不会短。而且就算上市了，能从价格不敏感且更信任进口疫苗的消费人群里抢来多少外资份额也不得而知。

硕腾公司宠物疫苗板块营收 来源：公司年报、开源证券研究所

这样看来，养殖业集约化经营对国内动物疫苗企业来说影响是远期的，而新产品的研发及商业化前景更存在极大的不确定性，短期内行业可能仍将挣扎在同质化价格战的泥潭里。

不过与其去“猜”猪周期的拐点，不如留意有望借研发优势率先实现对同行降维打击的动物疫苗龙头。毕竟相对于时而血赚时而血亏的养殖企业来说，卖水人的业绩波动总归要平稳可预测一些。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。