金山云回港上市“临阵换将”，头部客户自建云平台，行业地位再受威胁

作者：苏杭

出品：洞察IPO

8月8日，金山云董事长雷军发布了一封《致金山云全体同事》的公开信，宣布金山云CEO王育林，因个人身体健康原因递交辞职报告，公司董事、副董事长邹涛为代理CEO。

就在半个月前，金山云刚刚提交了港股上市申请，拟双重主要上市，作为金山云的开山老将及纳斯达克上市的主要功臣之一，王育林的离职被很多人视为金山云一个时代的结束。

面临着业绩增长及股价的双重下滑，以及巨头和曾经客户的围攻，失去元老的金山云又该如何应对？

业绩增速低于行业，市场份额不断缩小

2011年，雷军出任金山软件的董事长；2012年，金山云成立；2013年初，王育林加入金山云，并提出最快3年内全面盈利。

遗憾的是，这个目标不仅在当年落空了，直至今天较3年目标已经过去了6年之久，金山云依然深陷亏损之中。

2019年-2021年，金山云营业收入分别为39.56亿元、65.77亿元、90.61亿元，2020年、2021年营收增幅分别为66.25%、37.76%；净利润分别为-11.11亿元、-9.62亿元、-15.92亿元。

2022年第一季度，金山云的营业收入为21.74亿元，同比增长19.87%，净利润为-5.55亿元，亏损同比扩大45.06%。

虽然金山云在招股书中表示，2019年至2021年公司的收入复合年增长率为51.3%，超过同期中国云服务市场整体行业36.4%的复合年增长率，但相较2018年、2019年金山云79.47%、78.36%的营收增幅，不难发现，近几年金山云的增速已显露疲态。

2020年金山云赴美上市之时，王育林在接受采访时曾充满信心地表示，中国云计算将进入10年的高速增长期，而增速一直高于行业增速的金山云市场份额将逐步提高，并在2-3年内实现较好的利润率表现。

然而近几年，金山云的市场份额不断被压缩。

艾瑞咨询数据显示，2021年，中国整体云服务市场规模达到3280.2亿元，增速为45.4%；公有云服务市场规模为2290.5亿元，增速为52.7%。

增速跑不赢行业增速的结果，是市场份额不断下降。

根据同一数据来源，2018年，金山云在中国公有云IaaS市场综合性厂商中排名第5，市场份额为5.5%，排在金山云之前的只有阿里云、腾讯云、天翼云以及百度智能云；而至2021年，华为云、AWS（亚马逊云科技）、浪潮云奋起直追，金山云排名下降至第8名，市场份额仅剩4%。

招股书显示，2021年，金山云在中国云服务商中排名第四位，市场份额3.1%。不及第三名华为云的一半，与后一位电信天翼云却仅相差0.1%。

图片来源：金山云招股书

依赖金山软件及小米，头部客户变竞争对手

王育林认为，云服务商的市场份额其实是由头部客户决定的，而这些企业在选择云服务提供商时，企业的服务能力、公司的中立性等均是重要因素，而金山云作为唯一一家独立云服务商，并凭借金山软件服务企业客户的基因，在这些方面上具有优势。

不过，近几年的金山云离中立性和头部客户似乎越来越远了。

2014年，雷军曾表示金山软件接下去的战略之一为all-in-cloud，并提出将在3到5年内向金山云投入10亿美元。

虽然名义上，目前金山云已经脱离了金山软件，但“雷系”基因难改，金山云的发展一定程度上仍依靠金山软件及小米。

时至今日，金山软件仍为金山云提供着不少的支持。2021年10月13日，金山云与金山软件的受控制结构性实体订立委托贷款协议，而该实体同意向其提供5亿元的融资。截至2022年5月31日，金山云应付金山软件集团的款项总额约为5.43亿元。

2021年，中国公有云服务市场中，泛互联网行业用户营收贡献稳居第一，且占比过半，因此，头部的互联网公司仍是云服务商最积极争取的客户。

2019年-2021年及2022年前三个月，金山云的前四大客户均为互联网公司，其中小米均位列第二或第三大客户，销售收入占比分别为14.4%、10.0%、8.5%、10.9%。

可以看出，本来占比已经逐渐下降的小米在2022年第一季度再次升高，这或许与金山云大客户流失有关。

金山云垂直行业的领先企业被称为“优质客户”，2019年-2021年，金山云的优质客户分别有243名、322名及597名，虽然总数在增长，但同期其优质客户的净客户收入留存率正逐年下滑，分别为155%、146%及114%。

国内较大的互联网公司中，阿里系、腾讯系、百度系的公司主要被阿里云、腾讯云及百度云瓜分殆尽，网易、京东等也均有自家的云服务，金山云能争取到的头部公司无非快手、字节跳动、哔哩哔哩、拼多多等。

然而遗憾的是，金山云正在失去这些客户或者拓展的机会。

此次招股书中，金山云仅披露了公有云及行业云业务的收入占比情况，未做进一步说明，而根据其美股上市招股书，2020年，金山云公有云主要分为计算、存储、分发三项业务，其中分发占收入的50.5%。

图片来源：金山云招股书

云分发中的直播服务、边缘计算网络等主要针对的是游戏、视频等行业，因此快手、字节跳动、哔哩哔哩就成了金山云必争之地，此次招股书中披露的收入占比超过小米的第一大客户，也被很多人猜测为字节跳动。

但2020年，字节跳动推出了火山引擎，不仅逐步接管了旗下抖音等产品的云服务需求，还于近期推出了企业上云、智能营销等一系列产品解决方案，并已与中国银联、招商银行、华泰证券、上汽集团、国家电网、海尔甚至小米等都开展了合作。

8月10日，快手也正式发布视频云产品StreamLake，正式进军云服务市场。

客户变对手，业绩经受影响的同时，市场竞争环境进一步加剧，金山云的“生存空间”或将进一步被压缩。

股价“脚踝斩”，回港上市势在必行

在上市之初，作为美股上唯一一个中国纯云服务商，金山云十分被看好，融资超5亿美元，绿鞋后市值约40亿美元，雷军为此还自掏腰包奖励王育林一块一公斤重的金砖。

上市首日，金山云涨幅达40.24%，此后虽稍有回落但很快就急转直上。

然而这种趋势仅仅维持了半年，2021年2月11日，牛年春节的前一天，股价在达到了最高的74.67美元后就一路下跌，2022年3月14日，金山云股价最低达到了2.5美元，一度引起了市场对其是否会退市的担忧。

截至8月1日收盘，金山云报收3.12美元/股，距离最高点已跌去95.8%。

图片来源：Wind

2022年5月，金山云被美列入“预摘牌”名单.虽然有分析称，在高层谈判过后，名单中的这些公司很可能不会真的被摘牌，但这种不确定性仍然避免不了影响资本市场对这些公司的投资预期。

此外，持续的亏损使金山云持续“失血”，需要靠不断融资维持。报告期内，金山云的经营活动所得现金流量金额分别为-4.39亿元、-2.9亿元、-7.09亿元、-6.26亿元。

近期，中概股普遍走低，回港上市成了很多公司的选择。而对于已经被巨头超越，持续“失血”且无其他业务支撑的金山云来说，如若失去上市公司地位或将成为难以承受之重。

金山云业绩与股价处于双低谷，曾带领金山云登上纳斯达克的王育林也走了，新上任的邹涛能否带领金山云扭亏为盈，重现彼时风光，仍需时间的考验。