乐华娱乐要去香港敲钟，但未来道路并不平坦

8月7日晚间，乐华娱乐公告公司通过港交所上市聆讯，或将于9月正式在港主板挂牌上市。

作为国内知名的艺人管理公司，乐华娱乐因坐拥王一博、范丞丞、孟美岐、吴宣仪等顶流明星而颇具知名度。由于公司创始人杜华曾在爆款综艺节目上频频露脸，她也被称为是中国“娱乐圈教母”。

公开资料显示，过去三年，乐华娱乐业绩取得快速增长。2019年至2021年，公司收入分别达到人民币6.31亿元、9.22亿元和12.90亿元，复合年增长率为43.0%；年内利润分别达到人民币1.19亿元、2.92亿元和3.35亿元，复合年增长率为67.6%。乐华娱乐通过港交所聆讯，也意味着其正式叩启资本市场的大门，朝着“艺人管理第一股”发起最后一击。

值得一提的是，乐华娱乐的上市之路十分坎坷。早在2015年，乐华娱乐就挂牌新三板；2016年，乐华以18.98亿估值试图借壳上市，但并未完成利润要求，借壳宣告终止；2018年乐华娱乐从新三板退市，2021年6月乐华娱乐A股上市的愿望再次落空。今年已经是乐华娱乐在八年之内第四次冲击资本市场。

在资本市场的八年沉浮，直接反映出乐华娱乐面临的困局。乐华娱乐的困局首先反映在行业环境上。虽然已经是国内头部的艺人管理公司，但乐华娱乐在资本市场上并不具备明显优势，由于艺人管理是一个行业集中度非常低的行业，前五大公司市占率仅有6.1%，乐华娱乐缺少可靠的护城河1.5%的市场占有率并不具备说服力。而在最近两年，由于偶像养成类节目禁播，加上明星频频“塌房”，这样的环境对于依赖偶像红利的乐华娱乐可谓是雪上加霜。

乐华娱乐的另一大困局在于收入结构。虽然乐华的主营业务收入被划分为多个模块，但核心依然离不开艺人管理业务。该部分占比从2019年的84％提升至了2021年的91％，而音乐IP制作与泛娱乐业务的收入占比之和则接近腰斩。

在艺人管理业务的收入当中，顶流艺人的贡献最明显。从2019年到2021年，王一博收入从3227万飙升至1.3亿，并在去年达到3亿，成为了当前乐华娱乐当之无愧的“王牌”。在乐华发布的招股书中，王一博的名字出现18次，作为乐华的“台柱子”，王一博堪称是乐华娱乐营收的中流砥柱，扛起了半壁江山。

值得一提的是，目前乐华娱乐坐拥的多位知名艺人当中，范丞丞和朱正廷的合同在2023年到期，孟美岐、吴宣仪、程潇、黄明昊、李汶翰等人的合同在2024年到期，这意味着乐华娱乐最好能在这些重要艺人合同到期前就完成上市。

乐华娱乐在招股书中表示，2020年10月，乐华娱乐子公司乐华有限公司向股东宣派股息2亿元，2022年3月在上市前再度分派股息4亿元。而近两年乐华娱乐的盈利为6.27亿元，也就是说，公司上市前已经将近两年利润几乎分派殆尽。

所以等待乐华娱乐的道路并不平坦，现在乐华需要思考的问题似乎是，在偶像经济退潮，手中的“金字招牌”优势在逐渐消散之时，该拿什么来分给股东。