孙飘扬无法退休，恒瑞医药怎么了？

“药神”孙飘扬重出江湖后，经过一年来的调整，原“医药一哥”恒瑞医药却仍未走出转型阵痛期。7月26日，恒瑞医药股价收跌6%，报收36.17元，创近三月最大跌幅。

事实上，近一年来，恒瑞医药可谓是风波不断。股价一路下行、市值蒸发4000亿；业绩承压，20年来首次出现营收、净利双降，营利同比分别下降6.59%和28.41%。在带量采购、医保谈判和行业竞争加剧多重压力下，“药茅”恒瑞要如何转危为安？

业绩承压、股价下行、“药茅”很难

2021年7月，刚刚退休的孙飘扬又回到了恒瑞医药董事长的位子上，因为昔日的“医药白马”正经历着至暗时刻，期盼着有人能力挽狂澜。

从简单的药水加工小作坊发展为业界有名的医药白马，孙飘扬带领的恒瑞医药在2000年刚上市时，首发价格仅为11.98元，到了2021年初，它的股价一度涨到了116.87元/股。回首过去几年的业绩数据，恒瑞医药一直保持着高歌猛进的态势，2018-2020年间，其营收增速分别为25.89%、33.7%、19.09%；扣非净利润增速分别为22%、30%、20%。

但2021年的业绩数据，却是上市以来首次出现双双负增长。4月23日，恒瑞医药公布了2021年年报和2022年一季报：2021年实现全年营收259.06亿元，同比下降6.59%；净利润为45.3亿元，同比下降28.41%。一季度营收54.79亿元，同比下降20.93%，净利润约11.8亿元，同比下降17.35%。

其股价也一路下行，去年1月以来，恒瑞医药便跌跌不休。7月26日，恒瑞医药股价收跌6%，报收36.17元，创近三月最大跌幅。其市值与最高峰相比蒸发近4000亿，去年一月至今股价最大回撤72.35%，目前累计下跌59.74%。

在业绩承压、股价下行、市值蒸发的压力之下，恒瑞医药还频繁经历人事变动，其董事长周云曙、财务总监周宋、副总经理张越红以及首席医学官邹建军4位高管接连离职。同时据财报显示，2021年恒瑞医药在职员工数量也大幅减少，较2020年减少了4412人。

如此走势也使资本市场嗅到了不平常的味道，据东方财富Choice数据显示，截至2021年末，恒瑞医药的基金持股数量从2020年末的1465家骤减至834家。

砸60多亿元搞研发，创新药之路不好走

身为药企龙头，面对业绩下滑，恒瑞医药表示是集中带量采购，国家医保谈判产品大幅降价和研发投入加大的影响。

关于集中带量采购，截至2021年6月末，恒瑞医药共有18种仿制药中选国家集中带量采购，中选价平均降幅72.6%。

关于医保谈判产品，该公司明星创新药产品PD-1抗体注射用卡瑞利珠单抗的价格从该年3月起执行了医保谈判，产品价格从19800降至近3000元，降幅高达85%。事实上，不仅是恒瑞受到集采、医保谈判等高压政策的影响，国内创新药企的市值均普遍下调。

关于研发投入加大，事实上是恒瑞医药的转型方向。其实早在2019年，孙飘扬就已经开始撤掉大批在研仿制药项目，转型投入到创新药当中。截至2021年末，恒瑞医药已有上市创新药10款，另有60余个创新药正在临床开发，250多项临床试验在国内外开展。值得注意的是，2021年恒瑞的研发费用高达62.03亿元，占整体营收的比重达到23.95%。

在疫情反复影响、政策变革与行业竞争加剧的大背景下，医药行业调整已步入深水期，创新药赛道还值得期待吗？