贝特瑞董事长被调查，北交所下发问询函，定增能否顺利完成？

作者：丁一

出品：全球财说

身负“北交所一哥”、“全球负极材料龙头”等名头的贝特瑞，突发负面舆情。

在业绩表现出色、股价却重挫的情况下，50亿元定增尚未完成，董事长此时被立案调查，影响几何？

北交所火速下发问询函，股价跌多涨少、葛卫东撤退

7月20日晚间，贝特瑞发布公告称，公司董事长贺雪琴因涉嫌证券市场内幕交易，中国证券监督管理委员会决定对其立案。

同时表示，本次立案调查事项仅为对贺雪琴个人的调查，目前不会影响公司日常的经营管理活动，也不会影响贺雪琴个人的正常履职。

即便如此，贺雪琴自1992年加入中国宝安集团、自2005年起担任贝特瑞董事长，目前仍为中国宝安集团总裁助理、贝特瑞董事长，对于贝特瑞而言地位举足轻重。

正是出于此原因，以及贝特瑞“北交所一哥”的身份，公告发布后北京证券交易所火速下发问询函，要求说明公司董事长贺雪琴涉嫌内幕交易标的是否为公司股票，是否存在未及时履行信息披露义务及内幕信息提前泄漏等情形。

同时，要求说明董事长贺雪琴被立案调查是否影响公司股票发行事项的正常推进，以及为推进已披露的募投项目，公司是否还有其他融资安排。

此前6月23日盘后，贝特瑞曾发布的2022年度向特定对象发行股票募集说明书（草案），拟定增募集资金总额不超过50亿元。

作为北交所开市以来最大规模的再融资项目，且贝特瑞处于火爆的新能源汽车锂离子电池负极材料赛道，备受市场关注。

毫无疑问，贝特瑞此次定增将主要用于扩产，其中包括4万吨硅基负极材料扩建项目、5万吨高端石墨负极材料综合配套项目、年产20万吨锂电池负极材料一体化基地项目等。

图片来源：贝特瑞公告

贝瑞特也坦言，“碳中和”目标下新能源汽车销量持续增长，为负极材料行业提供长期良好发展机遇，锂电负极材料市场需求旺盛；另一方面，公司面临负极材料产能瓶颈，亟需扩产以满足客户需求，随着公司业务规模扩张、技术研发投入、高端产品结构优化，也需要大量的流动资金。

也正是受益于全球新能源锂离子电池需求强劲，2022年上半年，贝特瑞预计实现归属净利润8.5亿-10亿元，同比增长16.37%-36.91%。

业绩亮眼的背后，是贝特瑞跌跌不休的股价。

截至7月20日，贝特瑞报收73.83元/股，总市值达537亿元，仍为北交所第一。

值得注意的是，此前深化新三板改革、平移精选层制度，以及设立北交所等多重利好接踵而至，贝特瑞股价曾出现大幅拉升。

2021年11月15日，北交所正式开市交易，贝特瑞股价自5月以来逐步拉至高点，达到198.08元/股（前复权131.82元/股）的历史最高，市值一度逼近千亿元。

但是，北交所开市也意味着贝特瑞股价涨势的终结，此后其股价便不断下跌，至4月27日A股阶段低点时，股价仅不足50元/股，市值也缩减至不足400亿元。

图片来源：Choice

期间自2020年三季度便进入贝特瑞的葛卫东不断减持，彼时2020年三季报显示葛卫东持有贝特瑞827.98万股，位列第五大股东；2021年第三季度再度增持50.62万股，持股达到878.6万股。

即便是2021年初贝特瑞股价自精选层上涨后跌至低点，葛卫东也从未进行减持。

北交所开市后，2021年第四季度，葛卫东减持贝特瑞162.20万股，2022年第一季度，再度减持78.44万股。

同时，自2021年6月起，贝特瑞便不断发布董监高减持计划。最新一份减持计划公布于2022年1月7日，虽然至5月减持时间过半时并未正式实施减持，但仍被市场认为信心不足。

4月股价低点时，贝特瑞董事会秘书张晓峰曾对外表示，暂无维护股价计划、暂无转板计划。

扩产等致负债压力攀升，产能过剩已成必然？

除股价下跌外，业绩背后也出现隐忧。

以2021年年报为例，贝特瑞实现营业收入104.91亿元，同比增长135.67%；实现归属净利润14.41亿元，同比增长191.39%；实现扣非净利润11.20亿元，同比增长238.17%。

但是随着贝特瑞不断扩大正负极产能，叠加原料上涨等因素，成本攀高一定程度上影响了毛利率。

2021年，负极材料毛利率为31.35%，较上年同期减少3.70个百分点。虽然正极材料毛利率增高，但负极材料收入占比较大，整体毛利率由26.91%下降至25.02%。

并且，毛利率下降趋势仍未停止。2022年一季度末，贝特瑞的整体毛利率再度下降至21.68%。

同时，贝特瑞的负债也逐步攀升，资产负债率由2020年末的39.93%升至2021年末的51.86%，至2022年一季度末则攀升至57.71%。

截至2022年3月31日，贝特瑞短期借款为23.22亿元、一年内到期的非流动负债为5.70亿元、长期借款为16.31亿元，有息负债合计45.23亿元，并且还有14.83亿元的应付票据。

仅仅三个月的时间，各项负债数据均较2021年末有所提升，同时货币资金仅为24.15亿元，其中7.25亿元银行存款还处于冻结受限状态。

所以，50亿元的定增方案除扩产外，补充流动资金也迫在眉睫。

另一个不得不提的方面便是，产能会不会过剩？

在2022年6月多家投资机构对贝特瑞调研时，最受关注的问题就是“很多公司大幅扩产锂电池材料产能，后续会不会产能过剩”？

而贝特瑞董秘张晓峰则回答称，“锂电池材料厂家大幅扩产产能，随着后续扩产产能陆续投产，会否产能过剩，取决于市场供需关系”。

多机构预计，2025年全球动力电池负极材料需求量将达150万-230万吨左右。

但是据不完全统计，近年来国内负极材料行业规划产能超过600万吨，单从数字来看远超市场需求。

此前贝特瑞董事长贺雪琴曾对媒体表示，贝特瑞扩产最基本的逻辑在于坚定市场需求，对于产业趋势的把握，敢于布局，优化产品投资组合，面对未来目标实现的技术与产能规划，在战略机会点上抢占机会。

并且，明确表示“未来会出现产能过剩”。

东吴证券研报显示，全球负极产能集中分布在中、日、韩三国，截至2021年底，全球负极厂商名义总产能110万吨，其中中国负极厂商总产能达94万吨，占比85%。

图片来源：东吴证券研报

按照东吴证券预测，2022年末仅国内负极厂商总产能便能达到184万吨。