拒绝圈钱，这家“换皮”公司被挡在A股门外

作者：江城子非鱼，编辑：小市妹

并不是所有赚钱的公司都是值得上市的，种种迹象表明，A股IPO进入了新的常态。

本周，荣大科技撤回IPO申请的消息在一二级市场引发了不少关注。这家被认为是业内最懂如何上市的公司，在经历了一年多的尝试后，自己却被挡在了A股门外。除了荣大科技自身业务的原因，也暗示着A股IPO生态的悄然变化。

1）离上市最近的“打印店”

荣大科技的主要业务是为上市公司打印上市所需的相关材料，办公地址距离证监会上市部所在的富凯大厦只有3公里，被誉为离上市最近的“打印店”。同时还围绕主营业务，提供住宿、餐饮、洗浴、校对、打印、装订、财经公关等相关服务。

而这个“最近”的含义远远不止物理意义。荣大科技的招股书显示，2018-2020年，A股新上市的704家公司，荣大服务过其中692家，占比98.30%。荣大一家，便把上市申报材料打印这个市场吃完了。这不禁让人好奇，究竟是什么样的竞争力，能让荣大获得近乎完全垄断的市场地位。

在招股书中，荣大表示公司在IPO领域“专业知识储备及项目经验”是其核心竞争力。这一点被重复了4次，是荣大商业模式的主要优势，那么这种优势具体又指的是什么呢？有资深投行人士在接受媒体采访时曾一语道破，“他们对证监会的要求特别清楚。”不少券商也在内部调侃，在IPO领域，“投行不专业，荣大才专业”。

可以说，任何一家想在A股IPO的公司，都绕不开荣大和它提供的服务。荣大对上市申报的熟悉与专业，不仅让荣大成为了券商投行和其客户们的最强辅助，也给荣大科技带来了实实在在的业绩回报。数据显示，荣大2020年的净利率高达到34%。公司2018年至2020年的营收分别为1.13亿元、1.83亿元、3.36亿元，净利润分别为2319.33万元、3742.52万元、1.14亿元。

2）上市“专家”铩羽而归

荣大这样一个市场地位稳固，盈利能力强劲，又对IPO规则了如指掌的公司。轮到自己上市的时候却铩羽而归，不禁让人唏嘘。但复盘荣达科技申请上市的整个过程之后，如今的结果或许也并不能称得上是意外。

2021年5月17日，荣大科技将申报板块由创业板变更为沪市主板。

2021年6月18日，北京荣大IPO申请获得证监会受理。

2021年7月4日，中国证券业协会公布19家IPO企业现场信息披露质量抽查名单，荣大科技赫然在列。

2021年12月31日，证监会向荣大科技发出IPO申请反馈意见，35项疑问涉及商业模式、可持续性、业务资质，保密义务、关联方交易等核心问题。

从业务层面，荣大科技所提供的打印服务并不存在科技属性，其科技公司定位也饱受质疑。作为一家科技公司，公司的研发费用率没有超过10%，近年来研发投入逐年下降。2018年-2020年研发费用分别为657.81万元、927.80万元、1496.73万元，营收占比仅为5.80%、5.08%、4.47%。

财报数据显示，截至2020年末，公司近三年的人工成本占营业成本的比重分别为55.94%、63.04%和72.38%，是营业成本的主要构成部分。在业务层面，荣大依然是典型的智力密集和劳动密集型行业，其科技公司的定位，似乎也只是为了让自己看上去更像一家科技公司而已。

招股书显示，荣达科技IPO计划融资6亿元，其中2.23亿元用于咨询服务能力提升项目，1.47亿元用于软件研究中心建设项目，1.12亿元用于数据平台及信息化管理平台建设项目，1.18亿元用于补充流动资金。但通过上文的分析，我们大致能够看出，荣大是一家盈利稳定，并不缺钱，但又致力于把自己包装成一家科技公司的金融服务企业，这样的上市动机难以言喻。

3）A股IPO的新常态

除去市场的质疑，证券业协会组织的现场抽查和证监会的反馈意见，也反映了监管对于荣大科技上市的态度。证监会在去年12月发出的反馈意见，提出了30多项诸疑问。有投行业内人士对此曾表示，“荣大所做底稿咨询就是进行底稿的编制，坦白讲是有问题的，第一没资质，第二不保密。”

从商业定位，到业务模式，再到合规经营和上市动机，荣大科技面临着太多的市场质疑和无法解答的问题。这些共同构成其撤销上市申请的压力。荣大的经历也并非个案，数据显示，截止2022年6月底，A股上半年IPO审核通过企业228家，同时有134家公司主动撤回了申请，也就是说超过3分之一的公司主动放弃了上市。

A股进入注册制时代后，国务院印发了《关于进一步提高上市公司质量的意见》，其中明确提高上市公司质量是资本市场改革的重中之重。将把好上市“入口关”作为提升上市公司质量的重要环节。监管层面的现场抽查和上市反馈已经变成了A股IPO的常态化流程，也让市场明白了并不是所有赚钱的公司都能上A股，A股也并不欢迎来纯粹圈钱式的IPO。

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