中国央行上调市场操作利率5个基点：对美联储加息的正常反应

面对美联储再度加息，中国这次选择了今年3月一样的跟随步伐：全面上调逆回购和MLF操作利率，不过这次的幅度小于以往，为5个基点。

为对冲税期和月内MLF到期对银行体系流动性的影响，满足金融机构合理的季节性流动性需求，维护银行体系流动性基本稳定，人民银行于12月14日开展逆回购操作500亿元，同时开展MLF操作2880亿元，全线上调公开市场逆回购和MLF(中期借贷便利)利率。

其中，分别上调公开市场7天、28天期逆回购中标利率至2.5%、2.8%，此前分别为2.45%、2.75%，为今年3月来首次；MLF操作均为一年期，利率3.25%，上次为3.20%。

去年12月和今年3月美联储两度加息后，在中国银行间市场上，包括逆回购、中期借贷便利（MLF）在内的货币市场利率都出现了上调。不过今年6月美联储再度加息，央行并未跟随上调公开市场利率。

那么，为什么这一次利率再度上调？

央行公开市场业务操作室负责人在接受《金融时报》记者采访时表示，公开市场操作利率是通过央行招标、交易对手投标产生的，本身就是市场化的利率。岁末年初银行体系流动性需求较强，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

这一举动略超过市场预期。彭博12月1日-5日对32位经济学家、分析师和交易员的调查显示，超过八成（27位）受访者预计，中国央行年底前不会上调公开市场逆回购利率。

相比前几次上行10个基点，这一次利率上行的幅度下调到了5个基点。

对此，央行公开市场业务操作室负责人表示，央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。

“实际上，无论是美联储的公开市场操作，还是人民银行过去长达二十年的公开市场操作，大部分时间中标利率都是动态变化的。若公开市场操作利率不能体现市场供求有上有下，会造成市场套利和定价扭曲。目前货币市场利率显著高于公开市场操作利率，此次公开市场操作利率小幅上行可适度收窄二者之间的利差，有助于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制。”上述负责人表示。

在上调利率后，面对即将到来的跨年资金需求，央行也不忘派发“定心丸”。

央行称，考虑到岁末年初银行体系流动性需求增强，人民银行将灵活开展公开市场操作，保障银行体系合理的季节性流动性需求。

“对于2018年春节前主要商业银行因现金大量投放而产生的流动性需求，人民银行也已作了安排。总的来看，银行体系跨年、跨春节流动性供应是有保障的。”上述负责人称。

10月底以来人民银行已通过28天期、2个月期逆回购提供了8700亿元跨年资金，随着年末临近将合理搭配7天期、14天期逆回购等品种继续提供跨年资金。同时，在12月6日续作1880亿元MLF基础上，12月14日再开展2880亿元1年期MLF操作，对冲月内到期后加量投放1010亿元流动性，显著高于11月份80亿元的增量。此外，预计12月份财政因素将净供给流动性超过1万亿元，明年初普惠金融降准措施落地将释放长期流动性3000亿元左右。