云母提锂四小龙九岭锂业IPO获受理，去年净利暴增13倍

近日，九岭锂业上交所主板IPO获受理，首次公开拟发行股票数量不超过7941.18万股，占发行后总股本不超过15.00%。

九岭锂业本次拟募资7.6亿元，保荐机构为国金证券。从募资用途来看，本次拟募资7.60亿元中的3亿元将用于补充流动资金，剩余资金将用于投建“年产5000吨氢氧化锂、10000吨高纯碳酸锂改建项目”、“研发中心综合大楼建设项目”，分别拟投入募集资金2.95亿元、1.65亿元。

招股书显示，九岭锂业核心产品为电池级碳酸锂和工业级碳酸锂，是国内仅有的四家具备云母提锂技术和成熟产线的规模化企业之一。其他三家分别为永兴材料（002756.SZ）、江特电机（002176.SZ）以及南氏锂电。

据官网介绍，江西九岭锂业股份有限公司成立于2011年，主要从事锂盐产品的研发、生产和销售，形成了含锂矿石开采、矿石分选综合利用、锂盐提取及加工的垂直一体化产业链。公司锂盐产品的核心产品为电池级碳酸锂和工业级碳酸锂。

九岭锂业的矿山位于素有世界锂都之称的九岭山脉南麓，锂云母资源极其丰富。九岭锂业目前规划建设碳酸锂产能为14万吨，氢氧化锂产能0.5万吨，2022年工业产值预计突破60亿元。

近年来，随着新能源汽车、风光储能、电子产品等产业的繁荣，对锂盐资源的需求持续扩大。锂资源提取技术可分为矿石提锂和盐湖提锂，两者适用于不同类型的原料，采用不同的生产工艺。其中，矿石提锂主要分为锂辉石提锂和锂云母提锂两大类。国内锂辉石矿资源较少，主要依赖进口，锂云母矿储量则位居亚洲第一。相较于锂辉石提锂，锂云母提锂具有资源禀赋、开发成本等优势。

但此前由于锂云母成分复杂、萃取过程杂质较多、难以连续生产等因素，云母提锂在相当一段时间内并不被看好。近年来，国内云母提锂技术不断取得突破，产能逐步释放，叠加自有矿优势，主要企业的生产成本从此前的8-10万元/吨下降到3.5-4.5万元/吨，为扩大盈利空间创造了条件。

国金证券认为，随着锂云母提锂工艺优化，锂云母已实现规模化生产，其储量丰富、原矿成本较低的优势逐渐显现，发展锂云母提锂将成为中国战略性需要。

2019年和2020年，九岭锂业营收均在2.7亿元左右（分别是2.72亿元、2.74亿元），归母净利润分别为0.24亿元、0.11亿元。自2020年第四季度以来，碳酸锂价格从低谷回升，去年8月突破10万元/吨后开始快速上涨。今年3月，碳酸锂公开报价近50万元/吨，创下历史新高。

亚洲金属网公开报价我国碳酸锂价格走势 数据来源：亚洲金属网

2021年，受益于碳酸锂价格大幅上涨，该公司营收为8.54亿元，归母净利润1.59亿元，营收同比增幅达211.68%，归母净利润同比增幅达1345.45%。

2019年至2021年报告期内，锂盐产品业务占主业收入比例为80.37%、62.11%和87.33%，为公司收入和利润的主要来源。九岭锂业主要客户包含中矿资源、多氟多、湖南裕能、丰元股份、融通高科等企业，产品已进入宁德时代、比亚迪、特斯拉、上汽集团等核心电池和新能源汽车厂商的供应链体系。

从具体客户情况来看，九岭锂业2019年、2020年、2021年前五大客户销售收入占营收比例分别为82.23%、57.37%、67.39%，客户集中度较高。招股书表示，这主要是受下游锂离子电池行业集中度较高影响。

招股书显示，随着碳酸锂市场价格的高位运行、公司产能的持续提升以及之前签署的低价订单陆续执行完毕，公司预计2022年度经营业绩将持续大幅增长。

九岭锂业称，碳酸锂价格上涨主要受供需因素驱动。一方面疫情逐渐缓解，新能源汽车市场爆发及储能市场快速发展，带动了下游需求回升；另一方面受前期价格低谷影响，锂资源端开发意愿不足，行业有效产能降低，限制了锂盐的供给。

九岭锂业旗下持有宜丰县花桥大港瓷土矿，已探明原矿储量9191万吨，折合碳酸锂当量约100万吨。2021年，九岭锂业生产碳酸锂产品1.01万吨。在利用国内锂云母精矿生产锂盐的总产量中，占比16.83%。

九岭锂业称，锂盐行业的高景气度，吸引了宁德时代（300750.SZ）等产业链下游企业进入，并刺激行业内企业扩充产能，预计锂盐行业未来的竞争将日益激烈。

2020年度全球锂矿石生产占比情况 数据来源：美国地质勘探局（USGS）

目前全球锂盐行业集中度较高，2020年，美国雅保、SQM公司、天齐锂业、赣锋锂业和Livent五家头部企业产量约占全球总供给的75%左右，产能约占全球总设计产能的50%。

目前全球锂资源储量分布高度集中，全球资源供应仍主要由澳大利亚锂矿和南美锂三角盐湖主导，头部企业对上游锂资源争夺激烈，已成熟开发的锂矿资源基本被锁定。在上游锂资源开发、中游锂盐产品生产、下游锂电池制造和锂电池回收利用等的全产业链中，中游的锂盐生产是企业最为重要的营收来源额利润来源。

2020年全球主要锂矿项目及国家储量（碳酸锂当量，吨）分布情况 数据来源：中国地质调查局全球矿产资源战略研究中心《2021年度全球锂、钴、镍、锡、钾盐矿产资源储量评估报告》

九岭锂业分析称，随着上游资源及锂盐生产的供给量持续增长，未来锂盐供给紧张的态势有望得到改善，供需关系逆转可能会造成锂盐产品价格大幅下行。

华西证券观点认为，在疫情好转、需求回暖的情况下，锂盐价格会缓慢提高，且在供需紧张的背景下，我们预计2022Q3澳洲锂精矿长协价会进一步抬升，因此锂盐价格在需求回暖以及成本端抬升的情况下，难以出现下调趋势。