前瞻｜6月CPI同比或继续回升，PPI同比涨幅或继续回落

国家统计局将于7月9日9时30分发布6月物价数据。

对于6月CPI增速的预测，机构预测6月猪价回暖，菜价下跌，翘尾因素将推动CPI继续上升；PPI方面，多数机构预测美联储激进加息催生衰退预期，国际经济衰退担忧取代地缘风险，全球大宗商品价格的回落或将成为6月PPI放缓的主要因素。

CPI同比或将继续上行

CPI方面，多家机构预测6月猪肉价格有所回升，弱周期渐行开启，对冲蔬果价格的季节性回落，推动6月CPI同比继续上升。

国家统计局的数据显示，中国5月份居民消费价格（CPI）同比上涨2.1%。

数据来源：国家统计局

对于6月CPI同比增速，野村证券、兴业研究宏观研究部、中金宏观、浙商证券李超宏观团队的预测值分别为2.5%、2.4%、2.3%和2.5%。

野村证券中国首席经济学家陆挺在6月研报中称，主要由于低基数因素，预测6月CPI环比涨幅由5月的-0.2%上升至0.0%左右；从环比看，预计食品和非食品价格的变动影响6月CPI-0.13和0.07个百分点。

据农业农村部高频数据得出，截至6月末，猪肉批发均价由5月的20.73元/公斤小幅上涨至21.6元/公斤，环比涨幅由11.7%跌至4.2%，而其同比降幅从-24.8%收窄至-7.3%。重点监测的28种蔬菜批发均价为4.07元/公斤, 较5月的均价（4.39元/公斤）下降7.3%。重点监测的7种水果平均价格为7.24元/公斤，较5月的均价（7.46元/公斤）下降2.9%。

CPI主要食品分项月度变化，数据来源：农业农村部、Wind

野村证券表示，猪肉价格同比可能进一步上升，而其环比涨幅可能较5月份有所收缩。

中金宏观表示，猪周期反转兑现，上行继续，加之去年低基数，6月猪肉平均批发价同比降幅从-24.8%快速收窄至-7.3%。供给端产能去化接近尾声（能繁母猪存栏止跌转增），本轮在没有疫病导致大幅产能去化的前提下，周期会拉长、上涨节奏或缓和。

浙商证券李超宏观团队也表示，猪肉价格有所回升，弱周期渐行开启。6月内中央进行了三批冻猪肉收储工作，但实际成交量低于计划的同时流拍率较高，对市场价格起到小幅提振作用，同时散养户压栏惜售情绪依旧较重，生猪出栏数量减少，支撑生猪及猪肉价格上涨，但高温带来的需求减少对猪价起到了一定的抑制作用；5月末能繁母猪存栏量持续接近正常保有量水平且为10个月内首次环比回正。

展望未来，李超宏观团队认为，猪周期上行拐点已基本确立，但受能繁母猪去化力度边际趋弱及需求回落影响，本轮猪周期偏弱，生猪价格温和上行。一方面，能繁母猪存栏量短期难以大幅减少，基本维持在正常保有量水平；另一方面，疫后消费恢复存在一定滞后，叠加季节性因素，猪肉消费进入淡季，终端消费疲软，屠宰企业销售速度慢，猪肉价格持续上行压力较大。

蔬果价格方面，兴业研究宏观研究部表示，6月是蔬菜、水果大量上市的季节，蔬菜、水果价格季节性回落。

李超宏观团队表示，供给改善、疫情消退，菜价回落至往年同期水平。本月为蔬菜生产及上市旺季，同时由于气温偏高，蔬菜长势较好，南北方产能分化逐渐收敛，蔬菜上市量增大的同时保鲜成本因总体运输时间缩短而下降，疫情时期的恐慌囤菜心理也趋弱，菜价基本处于最低水平。

非食品方面，中金宏观表示，消费品价格同比或随PPI回落，服务价格疫后继续复苏。兴业研究宏观研究部表示，5月原油价格涨幅强劲带动6月汽油价格环比上涨5.2%。

李超宏观团队还表示，三季度重点关注物价，预计CPI后续走势是波动上行，8月就有上冲突破3%的风险，预计9月达到全年高点3.5%左右，进入三季度，央行对物价稳定的考量会逐步提高。

根据万得数据，16家机构对6月CPI同比增速的预测均值为2.39%，高于5月0.29个百分点，预测区间为2.2%至2.6%；16家机构均预测6月CPI同比涨幅上升。

PPI同比或将继续回落

PPI方面，多数机构认为美联储激进加息催生衰退预期，国际衰退担忧取代地缘风险；全球大宗商品价格的回落将成为6月PPI放缓的主要因素。

国家统计局发布的数据显示，5月份工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨6.4%。

对于6月PPI同比增速，兴业研究宏观研究部、中金宏观、浙商证券李超宏观团队的预测值分别为6.3%、5.8%和5.9%。

数据来源：国家统计局

国际因素方面，中金宏观表示，从比价上看，“滞”（衰退担忧）和“胀”（地缘风险）困境下，国际铜油比价、钢气比价、焦煤与动力煤比价下降；从时间上看，第六轮对俄制裁后从“断供恐慌”步入“有序减量”，6月油价先涨后跌，天然气和动力煤价格高位震荡，但美联储加息75bp叠加美国PMI、消费支出超预期放缓，衰退担忧下，国际黑色有色金属价格均回落。

李超宏观团队也表示，美联储加息催生衰退预期，但俄乌危机仍有不确定性，原油价格高位震荡。6月美联储加息75BP，全球大宗商品价格应声回落。不过，夏季为原油需求高峰期，美国炼油厂需求、航空公司发送旅客数与执飞量均有不同程度增长，高需求增加油价上行压力。此外，俄罗斯先后宣布停止向丹麦、希腊供应天然气，同时再度缩减北溪管道供气量，而以色列也被允许向欧洲出口天然气，地缘政治因素影响下能源供给仍然具有不确定性。

兴业研究宏观研究部则表示，尽管中下旬受美联储加息影响油价有所回落，但是整体呈上升态势。

国内因素方面，兴业研究宏观研究部表示，6月国内疫情缓解，原油需求预期改善，加之库存下行，油价环比回升。疫后螺纹钢需求预期回暖，加之库存低位，焦煤、焦炭价格环比小幅回升。但是，南方阴雨天气持续，水泥、玻璃等建材走量不畅，价格环比录得-7.8%、-3.5%。需求疲软，叠加美元指数走强，铜、铝价格环比-1.8%、-8.3%。

中金宏观表示，疫后工业生产恢复，动力煤价格稳中有升，但地产投资恢复、基建实物量形成慢于预期，中金高频建筑投资指数恢复弱于生产与消费指数，加上铁矿供给增加、成本回落，钢铁和建材价格回落。

李超宏观团队表示，海外经济增速放缓，市场对衰退担忧加剧，需求持续走弱；6月国内疫情得到有效控制，企业逐步复工复产，开工率逐步回升，需求逐步回暖预计对商品价格形成一定支撑。

根据万得数据，19家机构对6月PPI同比增速的预测均值为6.05%，低于5月0.35个百分点，预测区间为5.7%至6.5%；其中预计6月PPI同比涨幅下降和上升的机构分别有18家和1家。