多家外资机构看好中国市场：给全球投资者提供了安全避风港

在市场担忧美国经济衰退带来全球股市震荡的背景下，A股市场“一枝独秀”，显示出了强劲的资产回报。

目前，越来越多的华尔街投行加入看多中国股市的行列，看涨中国股市的呼声越来越高。

高盛：基金增配中国股票

高盛最新发布的研报预测，在美国经济陷入衰退的背景下，新兴市场将可能还会出现8-15%的下跌。但在宏观经济指标提升的推动下，MSCI中国指数可能会受到提振，这对投资者来说是一个极佳的机会。

高盛分析师们写道：“尽管市场对潜在的美国衰退有所忧虑，但我们认为中国股票将继续受到国内活动的推动，并且在短期内将走出不同于新兴市场的独立行情。”

在七月初发表的亚太投资组合策略报告中，高盛研究部策略分析团队根据新兴组合基金研究（Emerging Portfolio Fund Research） 所涵盖的2.7万亿公募基金资产，以及基于350只主要新兴市场或亚洲基金总额达5400亿美元的资产配置，研究分析了基金流向以及投资者配置趋势。

研报显示，自去年一月以来，中国以外亚洲地区市场累计外资流出1110亿美元，超过全球金融危机时期流出930亿美元的规模。而中国地区资金流入有所改善，在六月亚洲其它市场资金流出210亿美元的背景下，A股当月录得110亿美元北向资金流入。市场担忧美国经济衰退或市场大幅调整，对亚洲市场，尤其是北亚地区资金流动产生了巨大影响，但A股及东盟市场则更为稳健。

具体到板块来看，高盛分析称，在新兴市场中，新兴市场/亚洲基金在利率敏感型（银行、保险）、汽车和部分防御型（医疗保健、主要消费品）今年以来的配置增幅最大。

从各国的行业来看，印尼和泰国的银行、中国和韩国的医疗保健，以及中国的汽车和日用百货，都在新兴市场/亚洲基金配置最多的十个国家行业之列。

尽管MSCI中国指数自三月中旬低点反弹25%，显示市场情绪已经改善。高盛策略分析团队判断，投资者仓位尚未完全体现更积极的情绪。主动型全球公募基金仍低配中国股票约440个基点，而新兴市场及亚洲公募基金配置对港股的仓位和中概股板块的配置也有待提高。

“简而言之，我们仍然建议做多MSCI中国。”高盛表示，维持超配中国的观点。

瑞银财富管理：中国市场估值有吸引力

7月6日，瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆在瑞银2022年下半年投资策略会上表示，下半年全球非常看好中国市场，最主要的原因是中国的经济正在逐渐地复苏。

“中国经济下半年复苏是非常确定的事件，区别只是在于复苏的幅度有多大，这和全球其它经济体不一样，全球其它经济体在下半年还是下行的压力，只有中国有明确的复苏趋势。”胡一帆认为。

胡一帆还指出，相较于全球，中国的CPI和PPI的通胀都较为温和，且政策层面对经济持续起到支撑。“全球的政策都在紧缩，中国下半年降息的可能性减少，但可能还会继续降准，货币、信贷也会保持比较的宽松，财政政策会继续发力。”

胡一帆进一步指出，下半年消费的提升会比较明显，尤其是服务行业的消费的回升。目前来看，服务行业的消费水平还只是2019年的50%—60%，下半年服务行业的消费水平还有很大的提升空间。

估值方面，胡一帆表示，2022年6月MSCI（中国）已经开始企稳跑赢全球的市场，这一趋势会在下半年得以持续，下半年中国市场的估值有很多的吸引力。

胡一帆预计，全年企业的盈利或在10%左右，MSCI中国指数将有7%-10%的上升空间，短期内比较看好数字经济、消费、汽车和电动汽车供应链、可再生能源等板块，中长期看好网络安全、智能制造、智能基础设施等板块。

摩根大通：提供了 “安全避风港”

摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝认为，中国在亚洲新兴市场中的表现更具韧性。进入2022年下半年，在亚洲新兴市场和全球，买入中国股票的理由变得更有说服力。就目前的宏观环境而言，经常账户呈持续性的盈余，仍有刺激的空间，融资成本也有所下降，与此同时，通胀水平又得到了较好的控制。

对于MSCI中国指数在2022年的表现，摩根大通维持116点的基本情景目标位；对于沪深300年内的目标位，摩根大通的基本情景假设为5950点，以6月30日沪深300的点位4485点计算，未来还有32%的涨幅。

刘鸣镝建议超配有质量的价值股和成长股，在行业整合中看好多个行业中合规和健康的选手。具体来说，建议超配能源，工业（去碳化和自动化），通信（游戏），可选消费 （汽车，电子商务等）；低配必选消费、金融股和房地产股，偏好高质量的股票；标配IT、医疗保健、材料和公用事业等行业。

摩根大通亚洲股票策略师 Mixo Das此前表示，如果投资者关注所有市场的挑战，中国确实是一个脱颖而出的地方，它提供了抵御其中许多风险的弹性或安全避风港。

Das认为，目前，中国是最值得买入的市场。对支持增长的政策的乐观情绪，使沪深300基准指数接近进入牛市区间。

Das补充说，这些措施使中国股市“处于非常有利的地位”， 特别是当相对估值较低的时候。

摩根士丹利：看好中国股市

摩根士丹利重申看好中国股市，“我们对中国股市的态度将逐步变得更具建设性”。该机构继续建议有选择地增配成长板块，看好IT、工业、绿色经济等主题。

该机构认为，下一个值得关注的催化剂包括——二次上市的公司或被纳入“南向通”可投资的标的，以及两地交易所将符合条件的ETF纳入互联互通。

此外，摩根士丹利认为还需要关注一些短期风险，包括美股或进一步调整，可能引发避险情绪等。

富达：中国市场的投资价值进一步凸显

富达国际股票研究总监李晶指出，与全球其他市场相比，中国市场的投资价值进一步凸显。 首先，中国拥有更广阔的政策空间，财政政策有望进一步发力，货币政策的效果也将逐步体现。其次，中国的通胀相对可控。和发达国家相比，中国近两年货币政策的放松是比较理性克制的，做到了没有大水漫灌。中国大多数主要粮食品类自给自足率高，随着供给的释放，粮食价格有望逐渐回落。可控的通胀压力也增加了货币政策的灵活度。此外，中国市场的估值更具吸引力。中国市场的绝对估值处于历史低位，而美国股市即使经历了今年的回调，纳斯达克动态市盈率仍然在二十倍以上，高于过去十年甚至二十年的绝大多数时间。

“所以，中国宏观大盘更稳，面对外来冲击的定力更足，在全球经济不确定增加的背景下，是难得的价值洼地。”李晶说。

李晶建议投资者关注具有长期成长属性，回报率可持续，行业格局向好，估值合理的优质股票标的。消费升级、专精特新以及行业整合的主线都值得长线布局。

星展银行：中国市场的风险回报具备吸引力

“2022年第二季度转为看好中国，中国股市的远期市盈率比全球股市低37%（长期平均低23%），我们认为回报大于风险。事实证明，我们的预测是及时的，因为自我们预测以来，中国股市的表现已经超过全球股市14.9%。”星展银行在第三季度投资展望中表示。

该行认为，为了让中国科技（乃至整个中国市场）在未来几个季度保持持续领先的表现，必须实现三个“C”。

一是便宜——指的是中国科技股的估值要比美国科技股低很多。二是清晰——这指的是中国科技领域需要发展和浓缩中国特色。三是催化剂——这指的是需要政策支持和强劲的企业盈利才能恢复。

星展银行认为，最近的发展表明，这些因素已经实现。在估值方面，中国科技相对于美国同行的折让一度达到46%，最近有所收窄。这表明，市场已经消化了大量负面阻力。根据普遍预测，到2023年底，该行业的盈利预计将增长23%。

野村：A股下半年有望持续跑赢海外

野村东方国际证券表示，伴随美联储对高通胀的重视程度加深，以及国内经济刺激政策持续加码，中美基本面差异预计将进一步扩大。内需走强预计将驱动A股在下半年持续跑赢海外市场，带来更显著的相对收益。

该机构认为，中国经济有望在刺激政策落地后于下半年逐步企稳回升，信心的修复有望驱动估值的回升。

“结合动态和静态估值的预期，我们将年末目标点位维持在4700点，较6月27日收盘存在约5.8%的上行空间。”野村东方国际证券在研报中称。

野村东方国际证券认为下半年的A股市场将显现四个特征：一是内需复苏下的行业轮动，从早周期投资端到后周期消费端的行业轮动；二是消费刺激政策的强力施为，针对产业拉动力强的可选消费刺激和居民消费力补贴；三是海外衰退的影响；四是风险偏好下降的外资持仓，高外资持仓比例和股价与外盘相关度较强的行业的资金面压力。