6月制造业PMI重返扩张区间：供需明显恢复但延续“供强需弱”

中国制造业PMI在连续三个月收缩后重返扩张区间。

6月30日，国家统计局发布的数据显示，6月制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，较上月回升0.6个百分点；非制造业商务活动指数为54.7%，高于上月6.9个百分点；6月综合PMI产出指数为54.1%，高于上月5.7个百分点；三大指数均升至扩张区间，反映出企业生产经营状况与5月份相比发生明显积极变化。

PMI是监测宏观经济走势的先行性指数之一，通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域。

2020年1月以来PMI趋势图 数据来源：Wind

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，中国经济总体恢复有所加快。

2020年1月以来非制造业PMI趋势图 数据来源：Wind

东方金诚首席宏观分析师王青对澎湃新闻表示，PMI属于环比指标，6月大幅回升意味着宏观经济边际上明显改善，但估计6月工业生产、居民消费等重要宏观数据的同比增速仍将低于常态水平，现在距政策退坡或“转弯”尚远——6月29日发布的央行货币政策委员会第二季度例会公报也强调，要“强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度”。

制造业PMI重返扩张区间

6月份，制造业PMI回升至50.2%，在连续三个月收缩后重返扩张区间。

赵庆河表示，调查的21个行业中，有13个行业PMI位于扩张区间，制造业景气面继续扩大，积极因素不断积累。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对澎湃新闻表示，6月制造业活动加快恢复主要由于疫情逐步受控，经济活动恢复，带动需求回暖；针对疫情影响特点，国内及时出台措施，保障物流交通加快恢复运转，一系列助企纾困、保供稳价等政策，有效稳定了产业链供应链，为制造业活动加快恢复创造了条件。

从制造业PMI指数的构成上看，5大构成项较上月均有所反弹。其中，生产指数和新订单指数分别为52.8%和50.4%，高于上月3.1和2.2个百分点，均升至扩张区间，表明随着复工复产持续推进，企业前期受抑制的产需加快释放。同时，物流保通保畅等政策措施显效发力，供应商配送时间指数为51.3%，高于上月7.2个百分点，供应商交货时间较上月明显加快，有效保障企业生产运行。

王青表示，6月制造业供需两端都在较快恢复，但继续呈现“供强需弱”特征。生产指数和新订单指数在重返扩张区间的同时，差值也在进一步拉大，处于2020年下半年以来的最高水平。这显示相对产业链修复而言，当前消费和投资需求仍然偏弱，后期政策发力的重点将更为聚焦需求端。从汽车购置税减税调整对车市产生较强刺激效应来看，后期政策面加大促消费力度的空间较大。

周茂华表示，国内需求回暖，新订单指数扩张，企业库存去被动化，主动增加原材料补库存意愿增强，经营预期指数进一步走高，反映企业经营信心更趋乐观。

在制造业PMI其他相关指标中，新出口订单指数较上月回升3.3个百分点至49.5%，产成品库存指数回落0.7个百分点至49.3%，主要原材料购进价格较上月下降3.8个百分点至52%，出厂价格指数较上月下降3.2个百分点至46.3%。

周茂华表示，企业购进价格指数与出厂价格指数“双降”，表明6月国际大宗商品价格指数高位回落；同时，国内商品保供稳价政策效果显现。二者价格指数回落有助于缓解市场对输入型通胀压力担忧。

从行业情况看，汽车、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备等行业两个指数均高于54.0%，产需恢复快于制造业总体。

从企业规模看，大型企业PMI为50.2%，连续两个月高于临界点，延续恢复性扩张势头。中型企业PMI为51.3%，高于上月1.9个百分点，升至扩张区间，生产活动有所加快。小型企业PMI为48.6%，高于上月1.9个百分点，小型企业恢复进程相对较慢，但景气水平有所回升。

王青表示，6月大型企业景气度下降，中、小型企业景气度则上升，表明近期上游原材料价格整体下行带来影响——上游原材料行业以大型企业为主，而中、小型企业以下游制造业为主。不过，6月小型企业景气度为48.6%，继续处于荣枯线之下，表明小微企业受疫情冲击最大，修复相对较缓，后期无论从推动经济回升，还是从稳就业角度看，对小微企业的定向扶持力度还会保持较高水平。

王青表示，预计接下来除了减税降费、金融扶持措施外，通过宏观政策刺激总需求，解决小微企业订单不足问题，可能逐步成为政策重点。

赵庆河表示，虽然本月制造业延续恢复态势，但仍有49.3%的企业反映订单不足，市场需求偏弱依然是目前制造业面临的主要问题。同时，出厂价格指数降至46.3%，连续两个月位于收缩区间，部分企业盈利空间受到一定程度挤压，经营压力较大。

非制造业商务活动指连续两个月明显回升

6月份，非制造业商务活动指数为54.7%，高于上月6.9个百分点，连续两个月明显回升。

分行业看，建筑业商务活动指数为56.6%，高于上月4.4个百分点，表明建筑业景气度有所回升；服务业商务活动指数为在4、5月份低基数水平上回升至54.3%，高于上月7.2个百分点。

赵庆河表示，从行业情况看，调查的21个行业中，商务活动指数位于扩张区间的由上月6个增加至19个，服务业景气面明显扩大。其中，前期受疫情冲击严重的行业商务活动指数均有所回升，铁路运输、航空运输等行业高于65.0%，业务总量连续两个月环比增长；道路运输、住宿、餐饮、生态保护及环境治理、文化体育娱乐等行业升至临界点以上，业务总量由降转升。

周茂华表示，6月非制造业PMI指数强劲反弹超预期，主要受服务业加快恢复带动，由于国内疫情受控，此前受抑制的服务需求强劲反弹；同时，国内加大基础设施补短板力度，效果在逐步释放，建筑业扩张步伐进一步加快。

建筑业景气度方面，王青表示，6月建筑业处于很高景气水平，主要源于当月畅通交通物流政策取得实效，建筑业原材料运输不畅得到缓解，有力保障了施工进度。在投资稳增长的大背景下，接下来建筑业PMI指数将持续处于高位，其中基建投资将有效对冲房地产投资下滑带来的影响。

展望未来，王青表示，伴随疫情后消费、投资需求释放，加之稳增长政策效应持续体现，7月制造业和非制造业PMI指数都将保持在扩张区间。不过，考虑到疫情影响下，市场情绪偏于谨慎，后续经济反弹力度或将偏弱，接下来宏观政策还将朝着稳增长方向发力。

王青表示，预计短期内政策重在落实，并观察其在推动经济修复方面的具体效果。但三季度晚些时候，不排除推出包括发行特别国债等在内的新一轮稳增长措施的可能。鉴于2020年疫情冲击最严重时期未搞大水漫灌，加上今年物价形势整体温和可控、人民币汇率弹性增大，未来财政货币政策都有充足发力空间。值得一提的是，尽管6月30城高频数据显示楼市出现回暖迹象，但着眼于推动房地产行业在三季度尽快恢复良性循环，后期包括房贷利率下调在内的地产调控政策也会进一步放宽。