安信证券高善文：估值修复继续，市场反弹会维持较长一段时间

“在今年四月底、五月初的时候，从很多情况来看，A股市场已经下跌到一个极致水平。”6月28日，安信证券首席经济学家高善文在安信证券2022年中期投资策略会上作出上述表示。

从许多微观指标来看，高善文指出，5月以来银行积极放贷、流动性环境进一步改善、政府“稳增长”政策有条不紊发力，在这样的条件下，市场出现比较明显的反弹。

市场估值修复还在继续

回顾上半年的A股市场，高善文指出，一到四月市场的大幅下跌，反映了很多超预期的因素的影响。但在今年四月底，市场估值已经跌到了非常极端的水平。

“特别是在没有流动性紧缩的背景下的市场下跌，其估值水平已经完全吸收甚至过度吸收了一系列利空因素的冲击。从交易层面上来看，也是这样。”高善文表示，在这样的条件下，市场开始进入估值修正的过程。

高善文进一步指出，在估值修正的过程中，一些短期的不利因素也在逐步消除、缓解。特别是流动性环境有明显改善，这些因素都进一步助推、刺激了市场的估值修复。

“这样的估值修复，现在还在继续进展之中。即使市场已经有比较明显的上涨，但从历史上看，现在的估值水平依然不高。”高善文表示，现在来看，市场仍然处在比较正常的、由估值修复和基本面因素改善所推动的正常的反弹进程之中，反弹还会继续维持较长的一段时间。

股市长期繁荣取决于不断出现新的伟大的公司

针对前期市场下跌，高善文认为反映了市场对于长期经济增长的担心。

高善文指出，若进一步遇到汇率升值，以美元计算的经济增速可能在5.5%以上——是完全有可能跨过2.5万美元这一中等发达国家门槛的。

考虑到国际经济环境的变化以及其他一些方面的差异，高善文以1987年以后新的高收入国家为样本，对上述结果进行了进一步研究。观察显示，其中只有三分之一的国家能够继续维持增长，三分之二的国家增长陷入长期的停滞状态。对此，高善文认为其间差别来源于国家经济制度对长期增长的支撑性。

高善文进一步指出，股市的长期繁荣取决于不断出现新的、伟大的公司。这些新的、伟大的公司通过上市与投资者分享，在长期之内能够不断增长、创造价值。“在长期之内，不断增长的上市公司能够实现更高的收益。在长期之内，维持较高经济增长的宏观环境，对不断涌现新公司、对公司的长期增长非常重要，这也奠定了股票市场长期繁荣、走牛的最重要基石。”