上药收购美国医药分销巨头中国业务，打造优质DTP连锁药房

尘埃落定！上海医药将正式接盘康德乐中国业务，不过价格比预期的打了对折。

11月15日，上海医药集团股份有限公司（以下简称 “上海医药”，601607.SH，2607.HK）发布公告称，预计以现金出资5.57亿美元收购美国药品分销巨头康德乐在华业务。

上海医药公告称，其下属全资子公司Shanghai Pharma Century Global Limited（以下简称“Century Global”）预计以现金出资约5.57亿美元向Cardinal Health, Inc.（美国纽约证券交易所上市公司NYSE:CAH，简称“康德乐”）的全资子公司Cardinal Health Cayman Islands Ltd. （以下简称“康德乐开曼”）收购Cardinal Health（L）Co., Ltd.（以下简称“康德乐马来西亚”）100%的股权（以下简称“本次交易”）。

公告称，Century Global收购康德乐开曼持有的康德乐马来西亚的100%股权，进而通过康德乐马来西亚间接拥有其于中国香港及中国境内设立的全部中国业务实体（简称“康德乐中国”）。

此次收购业务包括康德乐在中国的医药和医疗产品分销业务。该业务旗下的员工、基础设施以及各项系统和流程，预计将在交易完成后转移至上海医药。此次收购不包括康德乐在中国的其他业务——康蒂思（Cordis），最近收购的病人康复业务，医疗器材采购团队和其他职能部门。

上海医药的公告显示，本次交易的基本收购价格为12亿美元，交割时，该价格将剔除股东贷款金额及负债，并考虑当时的现金余额，及运营资金的调整。最终收购价格预计约为5.57亿美元。

康德乐是美国第二大医疗健康服务公司，也是美国最大的医药分销商之一。在中国，康德乐服务的下游客户超过1.1万家，全国有30家特质零售药房，在20个城市拥有16个配送中心。2017年6月，商务部印发《2016年药品流通行业运行统计分析报告》显示，康德乐股份（香港）有限公司以254亿（2540286万）的营收，位列我国2016年药品批发企业百强第八名。

今年7月下旬，外媒曝出康德乐中国打算出售的消息。当时路透社援引消息人士说法称，出售价格将在12亿-15亿美元区间。

据称，最初国内三大医药集团——上药集团、华润医药和国药集团都参与了角逐。但在第二轮竞标中华润和国药均未现身。上海医药一直表现得最为积极，有分析称，这是因为若上药取得康德乐的市场份额，则可以直接超过华润，获得仅次于国药控股的市场地位。

可见的是，上药集团最终的收购价格比最初媒体报道的价格打了对折有余。

第三方医药服务体系麦斯康莱创始人史立臣向澎湃新闻记者表示，康德乐中国一直以来采取轻资产模式，其专科药房、物流基地都是租赁的，并不具备等值的土地和房屋。

史立臣指出，康德乐在中国最大的价值在于其专科药房DTP模式，在该领域康德乐运作得非常成熟，一旦被上海医药运用以后，将会在现有的传统医药连锁体系中获得强劲优势。DTP（Direct to Patients）模式是指直接将药品配送给患者、消费者，而不经过医院或医药商业公司。

就此次收购，上海医药公告中提到“打造中国优质DTP专业品牌连锁药房”。公告称，上海医药在华东、华北地区拥有40余家DTP药房，康德乐中国在22个城市拥有30家DTP药房，本次收购将形成品牌统一、运营一体、服务卓越的中国第一大DTP专业品牌连锁药房，从而成为国际制药商新特药进入中国市场的首选合作伙伴。

数据显示，康德乐在中国的30家DTP药房年销售额在6亿-7亿元，单店销售能达到2000万元，是普通零售药房的40倍。据康德乐年度财报，康德乐中国区业务去年营收超35亿美元，2015年超过30亿美元。

康德乐此番急于转手中国业务，或与“两票制”政策的铺开有关。

药品“两票制”改革是指，药品的流转环节只能开两次发票——从药厂卖到一级经销商开一次发票，经销商卖到医院再开一次发票，其目的是减少药品分销中的层层盘剥，压缩药品流通环节。

2017年1月，国务院医改办印发《在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见（试行）的通知》，要求在公立医疗机构药品采购中逐步推行“两票制”，鼓励其他医疗机构药品采购中推行“两票制”。综合医改试点省（区、市）和公立医院改革试点城市要率先推行“两票制”，鼓励其他地区执行“两票制”，争取到2018年在全国全面推开。

一位不具名的券商分析师向澎湃新闻记者指出，在“两票制”改革下，要求企业具有较高的物流配送能力和终端医院的谈判能力。尤其在医院端，康德乐相比本土的企业并不具备优势，并且此前它在中国收购了大量的批发和分销公司，致使在新政策下业务转型包袱较重，不如一卖了之。