新常态下的非常态回暖之四：行业利益的再分配

行政去产能对供给面造成的一次冲击，市场集中度提升对供给面造成的二次冲击，均主要发生在上游行业。这造成工业部门的PPI（生产者物价指数）增速并未在各行业出现普遍上升，而是出现了严重分化。

PPI在矿产资源的开采、冶炼和加工行业，以及化工行业的大幅上升，一方面使得这些行业的利润迅速改善，另一方面提高了中下游行业的生产成本，使得这些行业的利润改善面临更大压力。

注释：各行业利润改善幅度等于A减去B，其中A＝2017年1至8月利润总额同比增速，B＝2015年1至8月利润总额同比增速。

数据来源：国家统计局，WIND数据终端。

供给冲击下行业利润表现严重分化

下面我们基于两个时期进行分析，比较39个工业行业的利润增速改善情况：第一个时期是2017年以来，各行业利润增速情况，即2017年1至8月的表现。第二个时期是2015年同期，即本轮行政去产能之前、以及产能出清进入平稳期之前，各行业的利润增速情况。将这两个时期各行业的利润增速进行比较，可以得到以下结论：

首先，有9个行业的利润增速改善幅度大于同期整体工业企业的改善幅度。其中煤炭开采和洗选业的利润改善幅度高达1020个百分点。这9大行业，除了专用设备制造业、造纸及纸制品业之外，全都是矿产资源开采、冶炼和加工行业，以及化工行业，以重工业为主。

其次，有4个行业的利润增速改善幅度低于整体工业企业的改善幅度，同时又高于整体制造业的改善幅度。还有10个行业的利润增速改善为正，但是低于制造业的整体改善情况。

最后，还有16个行业的利润增速没有改善，甚至出现了恶化。情况最糟糕的是电力、热力、燃气及水的生产和供应业，其利润增速下降了36个百分点。实际上在2017年1至8月，该行业的利润同比增速为-22.6%。这些显然和电煤价格的大幅上升、成本急升有关。与整体工业部门同期利润增速的大幅改善（23.5个百分点）相比，这16个行业的利润增速不变、甚至恶化则形成了鲜明对比。

8类行业利润改善在所有行业中表现突兀

表1中利润增速改善最大的9个行业中，只有专用设备制造业不属于矿产资源、原材料、化工业，我们将这个行业剔除，将剩下8类行业称为“利润改善最大行业类”。可以发现以下结论（表2）：

在2015年1至8月，这8类行业的加总利润为7108亿元，在规模以上工业企业总利润37663亿中占比为19%。而在2017年1至8月，这8类行业的加总利润上升至13694亿元，几乎翻了一倍，其在规模以上工业企业总利润49214亿元当中，占比上升至28%。

两相比较，8类行业的利润占比提升了9个百分点，利润总额增速为93%。同期39个行业整体利润总额的增速为31%；其中剔除8个行业之后，剩下31个行业的整体利润总额增速为16%。

数据来源：国家统计局和作者计算。

换一个角度，与2015年1至8月相比，2017年1至8月整体工业部门的利润总额增加了11551亿元，其中仅上述8类行业就贡献了6586亿元。8类行业对利润总额的增量贡献了57%，而这些行业在2015年的总体利润占比仅为19%。其中，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业，三类行业的贡献分别达到15%、15%、12%。同时，其他31个行业在2015年的利润占比为81%，但是对同期利润增量的贡献仅为43%。

行业利益再分配具有更为广泛的影响

我们看到，在中国经济增速温和回暖的背后，产出－物价关系发生变异的原因，是由于需求回暖的同时，供给面受到了二次冲击。这些冲击，既有来自行政去产能的影响（供给曲线向左移动），也有产能出清进入平稳期、市场集中度提升带来的影响（供给曲线斜率更加陡峭）。

供给面发生的这些变化，主要集中于矿产资源和化工类行业，这进一步体现为PPI增速在行业之间的显著分化，以及利润增速在各行业间的严重异化。矿产资源和化工类行业中的8类行业利润增速改善非常明显，而同时还有16个行业的利润增速没有改善、甚至出现了恶化。我们注意到，矿产资源和化工类行业是国有企业为主的重工业，而另外16个行业则是典型的非国有企业为主的轻工业。因此，这种行业利益的再分配，实际上还具有更为广泛、更多维度的经济和社会影响。

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