李大霄又要痛心疾首了……

       作者：文雨，编辑：小市妹

“好股票又被外资廉价抢走了，痛心疾首……”

作为中国股市的坚定看多者，每隔一段时间，“网红”李大霄都会发出类似的感慨。

这句多数人眼中的戏谑之言，却是中国股市真实存在的一大长痛。

此时此刻，同样的一幕还在上演。

【精确制导】

开年以来，多重因素的叠加让A股一度失守3000点。然而就在国内一片哀嚎之际，以北向资金为主导的外资却开始有序布局。

整个3月，北向资金大幅净流出450.8亿，但当指数在4月份达到低点后，北向资金已经悄悄转为净流入，4、5月分别净流入63亿、168亿，6月至今已净买入超277亿。

而在过去一个多月，上证指数自低点至今已累计反弹超10%。

事实上，这已不是北向资金第一次“开天眼”，自2014年沪港通启动以后，其似乎总能精准操刀，在低点果断杀入，然后大赚一笔。

2014年，北向资金在沪港通开通第一年就大幅净流入685.7亿元，搭上了大牛市的末班车。

更绝的是，当2015年上半年市场进入“疯牛”行情后，国内投资者纷纷跑步入场，北向资金虽未“跳车”，但也及时踩了一脚刹车，全年净流入仅为185亿。这一年，A股大崩盘。

▲数据来源：Wind

       2016年-2017年，北向资金重仓了白酒、家电等大消费板块中的龙头，在那一轮大白马行情中又稳稳薅了一笔。

2018年，A股惨不忍睹，上证指数全年大幅杀跌超24%，相当一部分国内投资者交出筹码离场，新增投资者数量同比减少了25%。反观北向资金，完美诠释了在别人恐惧时贪婪，全年净流入2942亿元，比上一年增加了近千亿。

转过年来，国内投资者大多还没反应过来，上证指数就一口气上冲了30%，左侧进场的北向资金又赢下一局。

2020年，疫情的不期而至再次给了外资抄底的机会。

指数在4月份被砸到最低点，北向资金开始抓住机会加仓，4、5、6月分别净买入532亿元、301亿元、526亿元。而当行情启动以后，外资果断放慢了买入速度，甚至出现了净流出现象，教科书般的低买高卖。

而作为对手盘的国内投资者，无疑又一次沦为反面教材。

【脊梁难挺】

李大霄是对的。

外资之所以能屡屡抄底，原因就是国内投资者在不该卖的时候交出了筹码，而在应该抄底的时候又不敢买。

从2018年贸易战，到2020年疫情，再到今年的小波折，中国投资者对中国股市的信心显然不如外资。

以今年为例，指数恐慌性下跌时，投资者要么“割肉”离场，躺下“装死”，逆势者寥寥。

一个有力的证据是，公募基金前5个月新成立的基金募集规模合计只有不到4477亿元，同比下滑了近七成。

直到现在，信心和情绪似乎还未完全恢复。

5月，全市场总共才发行了36只公募基金，相比4月减少了近六成，权益基金更是门前冷落鞍马稀。

反观外资，在市场情绪最低落的4月就已果断入场，轻松拿下这一轮反弹。要知道，在当下的市场环境中，指数可能一年都未必有10%的涨幅，错过就很难再有机会。

事实上，国内投资者对中国资本市场的不自信并不仅限于此，在很多方面都有体现。

比如，部分国内投资者似乎很喜欢在盘前关注富时中国A50指数期货的走势，并以此为当天的交易定调。

但事实上，A50指数期货的流动性是极为有限的，根本不具代表性。况且，通过这一指数来判断国内资本市场的走势本就属于本末倒置，合理的情形应该是后者影响前者。

再比如，去年上半年，国内的分析师和投资者天天盯着美债收益率，反倒将国内经济发展现状抛之脑后，美债收益率也一度成为判断A股市场走向的首要依据，最后易会满主席不得不站出来做出善意的提醒。

先不论美债收益率与A股的相关性究竟有多强，将单一指标看成决定市场走势的理念本身就有局限和偏颇。

本想借成熟的国际市场为A股找到更合理的价值定位，但结果却是走向了另一种不合理。

这种不合理，往小了说，阻碍中国股市健康向好发展；往大了说，对外部市场和资金的过分崇拜和依附，很可能反过来成为打压、收割中国的一种金融武器。

外资身份的光环，频繁的“神操作”，加上媒体和财经资讯网站的刻意渲染。尽管资金规模有限，但北向资金对中国股市的影响力越来越大，一度成为市场风向标，很多投资者将其作为判断市场多空的依据，甚至跟随操作。

但问题在于，北向资金采取的是“快出慢进”的操作方式，投资者不仅很难跟随其赚到钱，而且很可能沦为“抬轿”的冤大头。

复盘最近几年北向资金几次比较大的进出，一有风吹草动，其先带头跑路，砍仓非常果断，给人以大厦将倾的感觉。比如2020年3月和2022年3月，其单月净流出分别达到678.7亿元和450.8亿。

外资短期内的快速出逃势必会放大市场的恐慌情绪，国内投资者跟着砸盘，最终把指数打下去。一旦趋势转好，北向资金就会重新回来，但与卖出时的快、狠不同，买入过程是比较“温柔”的，循序渐进、逐层加码，前期很难引起注意。

以过去几个月为例，3月大幅净流出450.8亿，但4月就转为净流入63亿，5月进一步增长到168亿，进入6月后买入规模又上了一个台阶。

等到国内投资者从恐慌中回过神来，其早已在低位建好仓位，就等后知后觉的人来“抬轿”。而一旦有资金将指数拉起来，北向资金就会由攻转守，甚至反手按下卖出键，比如2020年，如下图：

▲数据来源：Wind

       细想一下，通过引导情绪，北向资金用很少的资金就能在一定程度上影响国内股市的走向，长期来看，这种潜在的杠杆效应才是更加值得注意的。

【如何立信心】

避免被收割，最重要的是建立自信。而要建立信心，首先要学会往长远看。

在《随机漫步的傻瓜》一书中，塔勒布提出了“信号与噪声”理论，即越关注短期信息，得到的越可能是对交易有害的噪声。

回想一下这几年经历的波折，当时以为关山难越，事后再看，不过只是一个小沙丘。

一旦从长远出发，对于中国股市，先不论是否应该有足够的信心，起码不应该恐慌。

为什么这么说？

最大的底气在于，A股整体其实并没有太大的泡沫风险。

十几年前，上证指数就达到了3000点，现在还在这个位置晃悠。而在此期间，经济总量已翻了数倍。过去几年，很多突发因素将指数短暂击穿3000点，但随着警报解除，最后都能有效收复，今年亦是如此。

所以，理论上，只要经济不崩，A股就不会崩。

那经济会崩吗？

必然不会。

很多人可能心里打鼓，毕竟2022年的压力确实不小。但只要回顾一下过去，会发现中国的经济韧性其实非常惊人。

上世纪90年代，中国国内商业银行的坏账率一度高达30%以上，按照传统金融学理论，中国经济必然崩塌。但结果是中国不仅没有崩塌，反而高速发展了几十年。

2008年全球金融危机，以美国为首的发达经济体一度陷入负增长，而中国GDP依然保持了9%左右的增长。

2020年疫情，当其他国家供应链中断的时候，中国一边控制住了疫情，一边有序组织社会生产。哪怕经济体量已位居世界第二，如今的经济增速在全球主要经济体中依然名列前茅。

今年4月，经济指标降到冰点，但随着社会秩序的恢复，5月的数据已逐步回归正常。其中PMI上升到49.6%，大型企业的PMI为51.0%，重新站到荣枯线以上。

除非外部出现重大安全风险，否则很难带崩中国经济，而真要有那么一天，手里攥着的是人民币还是股票也就没那么重要了。

就像巴菲特曾经说过的那样：“如果股票下跌完全是由于核战争的威胁，那么在下跌时买入，如果核战争不发生，你就能赚大钱。如果核战争发生了，那时候你就不需要钱了。”

不让外资抄底的最好办法是不要轻易创造“底”，所以，不要再轻易恐慌了。

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