戴维斯三代启示：穿越历史长河，找回投资信心

原创 黄凡 秦朔朋友圈

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· 黄凡 | 文 关注秦朔朋友圈 ID：qspyq2015 ·

踏入6月份，我们迎来儿童节，又迎来端午节。上海市民也回归到复工复产的正常日子当中了。受疫情影响，今年整个春天，我是以足不出门的形式度过的，这也是人生的首次体验吧。

网上的段子写到，这个春天有“三囧”：人在上海，钱在A股，菜在京东。正是这个刚过去的春天生活的真实记录。然而，磨刀不误砍柴功，宅家的日子里，除了练习厨艺，就是博览群书，希望会对提升自己的能力有所裨益。

作为专业投资人，我深知，投资就是投未来。因此需要思考未来能产生超额回报的领域在哪里。于是我翻开了《未来呼啸而来》（The future is faster than you think）一书。这本书是2021年在国内翻译出版的，作者是彼得·戴曼迪斯（Peter H.Diamandis）和史蒂芬·科特勒（Steven Kotler）。

两位作者通过分析，展望了未来10年推动人类社会变革的七大动力：

1、节省下来的更多时间；

2、更多可得的资金；

3、更多的非货币化；

4、更多的天才；

5、富足的通信；

6、全新的商业模式；

7、更长的寿命；……

进而合理推断并全面展示了创新风口上的9大颠覆性技术——量子计算、人工智能、网络、机器人、虚拟现实与增强现实、3D打印、区块、材料科学与纳米技术、生物技术等，并洞察到这9大技术的互相融合，将带来巨大的变革力量，这将完全重塑我们的生活方式与商业经济模式。

两位作者还充分预测和描述了零售业、广告业、娱乐业、教育、医疗保健、长寿、商业、食品业等8大行业几何级数变革与增长的未来。

可以确定的就是，未来科技进步的速度远超任何人的想象，下一个10年，我们或许可以乐观地认为将经历比过去一百年更多的动荡并创造更多的财富，而读完这本书就等于拥有了一张投资未来的寻宝图。

然而，“拥有了寻宝图”与实际上“能寻到宝”的距离，远不止书本与眼睛之间的距离那么简单。

我们且看一下第一批“寻宝者们”的经历吧。

凯西伍德（Cathy Wood）用的就是这一张寻宝图，在几年前成立了自己的ARK 投资管理公司，分别募集了旗下多只主动管理ETF：如ARK创新主题ETF、自主技术和机器人ETF、基因革命ETF、创新ETF和太空探索与创新ETF，3D打印ETF等。

得益于2020年美股的大牛市，ARK旗下基金表现不俗，ARK也从此前的名不见经传一举成为美国同类资产管理人中排名第一。

不过由于2021年以来科技股持续下跌，ARK系列基金的净值大幅下跌。把绝大部分慕名而来追捧的投资人们留在高高的山峰上站岗了。

| 数据来源：雅虎金融网站

上图是巴菲特管理的伯克希尔·哈撒韦公司（浅蓝线）与近年来被认为能把握颠覆性创新机会而巨量吸金的明星管理人Cathy Wood的旗舰基金ARKK （深蓝线）的业绩表现比较。

很显然，在这场投资的龟兔赛跑比赛中，作为坚守传统价值投资方法的“乌龟”战略的巴菲特最终以长期稳健前行战胜了善于把握未来而上串下跳的Cathy Wood。

“投资就是投未来”不对吗？问题出在哪里？

是时候读一遍另一本书——《戴维斯王朝》了。此书的作者为约翰·罗斯柴尔德（John Rothchild）。《戴维斯王朝》这本书讲述的是戴维斯一家作为传承三代的投资世家，半个多世纪以来，家族始终坚持“长期投资即一生投资”的理念，穿越了多轮牛熊的故事。

其中一段是以“热门意味着高估”为主题，说的是戴维斯家族第二代掌门人“谢尔比”出任基金经理的头一年，他抓住热门的科技股，在基金排行榜中名列前茅。第二年，遭遇1969～1970年的熊市，持有相同股票的谢尔比在同样的基金排名中表现垫底。”

这给我们普通人的启示就是当一只基金或者股票名列前茅、广受追捧的时候往往就是见顶或者价格虚高的时候。也很好地解释了明星管理人Cathy Wood无疑把握住了未来的颠覆性科技大趋势，然而却不能为多数追随她的投资人创造好的投资回报的根本原因。

投资无疑就是投未来，然而，如果买的价格太贵，就大大透支了未来。

另外，投资还得必须投在能创造改变未来的颠覆性科技、能把握未来社会发展大趋势的国家与地区才能获取超额的回报。一语敝之：投资就是投国运。

巴菲特也多次说，他这一辈子投资成功背靠的正是美国的“国运”。

对于国内普通的中产人士而言，无论是事业发展、还是投资理财，短期而言当然与个人努力和运气有关，但长期而言，还是由宏观经济背景起着决定性作用，1980～2020年可以说是中国经济的黄金四十年。

改革开放、引进外资、世界工厂、房产开发、城市化建设、汽车普及、互联网革新、高科技应用……一轮接一轮的增长动力澎湃，特别是过去十五年，实业创富的机会不断涌现，投资理财如把握好了主线，无论是长期持有一揽子优秀公司的股票、还是持有城市的房产都能慢慢地变得富裕。很显然，事业成功更多是靠国运，投资也就是投国运。

然而是时候考虑一下，未来15年，推动过去经济快速增长的这些动力还依然存在吗？如果不然，我们能找到新的动力来源吗？从近年，特别是今年以来国内资本市场、以及以国内上市资产占主要成份的港股市场在全球垫底的表现，我们就知道大多数人的看法与预期了。我当然希望大多数人的看法是错的，希望真理掌握在少数人手里。

除了近期的疫情防控影响投资人对经济增长预期外，长期而言还面临的中等收入瓶颈、人口红利消失、城镇化进程放缓等挑战，我们也必须共同去正视。

中等收入瓶颈，许多国家都遇到过，最终不同国家做了不同路径的选择，我们也看到了不同的结果：日韩等选择了和平发展技术突破的路子，迈入了发达国家的行列，东南亚与南美洲不少国家坚持旧一套的发展模式结果就出现了几十年经济增长的停滞，土耳其和俄罗斯为突破滞涨正在走扩张复兴的路子……我们会如何选择？具体怎么走？要看政治家的大智慧了。

我认为，只要坚持我们过去改革开放40年的成功的本源：实事求是，与时俱进，那就没有迈不过去的坎。

《戴维斯王朝》一书中也写到，“戴维斯家族的金融活动开始于20世纪40年代，那时，绝大多数美国人不敢持有股票。经历了20世纪90年代，那时，绝大多数美国人不敢不持有股票。”事实上，1929年的大萧条令美国人谈股色变，但其后开启的美国历史上长达20多年的牛市导致绝大多数美国人不敢不持有股票。投资市场类似的极端在国内也曾多次发生。

戴维斯三代人不仅经历了多次股市的牛熊交替，还经历了“三次重大的战争”、古巴导弹危机等重大历史事件，然而这些危机最终都没有阻挡整个美国的前行。反观人类的历史其实也是同样的以螺旋上升的方式前进。

因此，尽管我们当今也面临着这样那样的挑战，甚至是各式各样的“危机”，因而让我们怀疑与担忧未来，但通过对戴维斯家族三代历时百年的经历的“温故”，有助于我们从长期主义的角度，穿越历史的长河，来重新找回我们投资信心，这也是“知新”。

作为普通的中产一族，我们无法左右大局，在投资理财实践上则可以选择保守与稳健的策略，长期而言争取立于不败之地。我认为有必要一起重温一下知名投资世家“戴维斯家族”的十项基本投资原则：

第一、避开廉价股。廉价的股票都是平庸的公司，平庸的公司往往会一直保持平庸，直至消亡。

第二、避开高价股。价格昂贵的股票或许物有所值，它们也可能代表着伟大的公司，除非它们价格合理，否则也绝不是买入的理由。

第三、以合理的价格买入适度增长的公司股票，最好的投资对象是成长率高于市盈率的公司。

第四、耐心等待合理价格出现，是投资中最重要的品质。减少交易频次，在合理的价格买入，盈利的机会才比较大。

第五、顺势而为。顺大势，顺应行业趋势、国家趋势和世界趋势。

第六、主题投资。自上而下，也有自下而上，或者兼容并蓄融为一体，这是个高超的本领。不同时代有不同的主题。

第七、让赢家继续奔跑。坚持每年换手率低至15%。

第八、投资优秀管理层的公司。

第九、忽略后视镜。这点主要说的是，投资不要犯经验主义错误，经济和股市的实际情况比我们想象的复杂的多。

第十、找到好公司，长期持有，坚持到底。从1年、3年、5年的角度看股市，股票可能都很危险，但是经过20年之后，当初糟糕的情况已经无关紧要。

上面十条投资原则，可以算是戴维斯家族投资成功的秘诀，也是他们穿越上世纪美国市场不同周期的有效方法。与我自己总结的——“选”好公司，“等”合理价买，长期坚“守”的价值投资三字经是一致的。

国内市场当前的实际情况，我认为“选”的范围应该更窄一些，除了选择稳定的15%～25%净资产收益率的行业之外，还包括：低负债低杠杆比率、长期稳定的高现金分红、尽可能少受经济增速放缓影响的非周期性行业……

一个好消息就是，如果按照这个标准来严选，在A股能投资的好公司就比较有限了，分析起来工作量不算大。而且一经选好，在目前低迷的市场比较容易等到合理价甚至是低于合理价的买入机会，这样一来，长期坚守就大概率能立于不败。

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原标题：《戴维斯三代启示：穿越历史长河，找回投资信心》

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