白糖涨价，你嘴里的糖还甜吗？

今年4月的时候，《中国居民膳食指南（2022）》发布，里面明确提醒大家为了身体健康，一定要控糖（每天最好控制在25g以下）。但理想丰满，现实骨干。笔者曾经大致算过自己每天随随便便的糖摄入量就超过了50g（也就一瓶500ml快乐水的含糖量）。

但糖在我们生活中却扮演着重要的角色，没糖寸步难行。白糖价格似乎也因此受到感召，从去年2月底跌破5400元/吨后，便开始一路上扬，直逼6000元/吨的大关。

白糖价格（同花顺）

相关玩家也因此坐收渔翁之利，比如中粮糖业（600737）今年一季度也实现了营收和净利同比上涨约15%。粤桂股份（000833）作为国内历史悠久的制糖企业之一，这两天也喜迎一波涨停。

中粮糖业一季度公告

白糖市场最近一片欢腾，从基本面上看，截止到今年4月底，2021/22年制糖期全国已累计产糖935万吨，同比减少了118万吨，食糖销售量也减少了52万吨，供给端还是有隐隐的担忧。而且最近印度也开始为了本国的充足供应，限制食糖出口。

但需求端看，进入盛夏，白糖季节性的需求有望释放，而且最近随着国内几座大城市恢复正常生产生活秩序，有可能会迎来一波报复性消费，再加上高层对于国内消费刺激的措施不断落地，白糖的需求量和价格预测会只增不减

今天，我们就走进白糖的世界，看看这条赛道的投资逻辑。

一、生产和消费，两手都要抓

如果你要问，世界上谁最先开始制糖，笔者会自豪地告诉你是中国（东周时期就有了甘蔗制糖）。经历了漫长的时间和经验的积累，制糖已经从小作坊向着机械化进军。

现如今制糖工艺已经较为成熟，甘蔗和甜菜是两种不同的路径。近些年随着欧盟甜菜补贴的减少，以及甘蔗供应量的增加，甘蔗糖的供应量逐渐增加，去年甘蔗糖的比例已经接近78%（约1.4亿吨）。中国因为气候的原因，也呈现出“南甘北甜”的格局。

白糖生产工艺

我国是名副其实的产糖大国，产量仅次于巴西和印度，然而由于国内的甘蔗种植条件较差（主要位于云南、广西地区），机械化生产还没有完全普及，这就导致了种植成本还是偏高的，甘蔗生产成本是巴西的两倍还多。这方面我们“遥遥领先”。

甘蔗生产成本（元/吨）

同时，中国人对糖的喜爱也人尽皆知，每年的白糖消费量也基本上突破了1500万吨，产量不足就只能从国外想办法（自给率大概为70%）。去年，国内食糖进口数量和进口金额分别为567万吨和22.83亿美元，从2017年开始，进口量也实现了连续五年增长。

食糖进口情况

二、竞争白热化

白糖是消费者眼中的刚需产品，但相信大部分消费者在购买白糖时还是追求极致的性价比，再加上白糖行业本身的准入门槛比较低，国内的生产成本又比较高，这就导致白糖行业内卷严重。

根据糖业协会给出的数据，国内目前有4000万糖农，制糖的企业一共有接近50家，糖厂超过200家，主要呈现区域化分布的特点（集中在广西和云南两大省）。像我们较为熟知的南宁糖业（000911），作为海天味业、娃哈哈等玩家的供应商，市占率也仅有可怜的5%左右。

但从近些年南宁糖业的净资产收益率表现来看，犹如坐过山车一样忽高忽低。去年自产糖的毛利率也仅有10%左右。一方面和制糖行业本身竞争激烈有关，另一方面也是和下游的客户相比，没有很高的议价权。

南宁糖业ROE

但是俗话说，赶上了好时代，大家都能起飞。从去年中旬开始，国内南部甘蔗产区出现了旱涝并重的气象特征，一定程度上影响了食糖产量，从官方给出的数据来看，2021/22 年度国内食糖需求基本不变，但产量和进口量分别下降6%和29%。

这样一来，笔者简单测算后发现，国内白糖的供需缺口将大约有110万吨，去年还是盈余140万吨。供大于求到供小于求的转变，就是去年和今年白糖行业最好的写照。

这也是国内糖价能保持高景气度的根本原因。像中粮糖业等一众制糖玩家也因此享受到了上升周期带来的福利。

中粮糖业毛利情况

三、做好自己，但也要看别人的眼色

白糖行业从去年年中迎来拐点，重新迎来上行周期，而且当下笔者的预判来看，这种高景气度还有望继续保持下去。

糖价稳中有升或许是大概率事件。

跳出制糖行业本身，我们像隔壁眺望，如今石油价格易涨难跌，也可能促进了乙醇燃料的需求。你可能要问，这和白糖有啥关系？关系就在于一部分乙醇也是甘蔗所制备的，乙醇需求上升，挤占的自然就是白糖的原材料供应空间。

这样一来，又给白糖行业供求关系（供小于求）的确定性上了个保险。

注：本文不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。