IPO最前线｜澜沧古茶冲刺普洱茶第一股，毛利率连续三年超50%

澜沧古茶向港股“普洱茶第一股”发起冲击。

5月30日，港交所官网披露了普洱澜沧古茶股份有限公司（简称“澜沧古茶”）的招股说明书，澜沧古茶拟在主板挂牌上市。

值得注意的是，澜沧古茶曾于2020年6月提交了股份在深圳证券交易所上市的申请，试图冲击A股“茶叶第一股”，但在2021年6月撤回了A股上市申请。此次澜沧古茶递表港交所，或将冲击港股“普洱茶第一股”。

主打1966、茶妈妈两大产品线

招股书显示，澜沧古茶的历史可溯源至1966年。彼时，景迈茶训班发起于云南省景迈山，创办人杜春峄及澜沧古茶的其他制茶大师为主要成员。

自1998年1月开始，杜春峄带领的澜沧拉祜族自治县茶厂（简称“澜沧县茶厂”）员工提议以澜沧县古茶有限公司为名称成立公司，并通过公开竞拍方式收购破产的澜沧县茶厂的主要资产。

招股书显示，杜春峄现年72岁，在普洱茶行业深耕了55年之久。因其对普洱茶的热爱和专注，获茶行业的专业人士及一众茶友誉称为“茶妈妈”。

在1999年推出旗舰产品001沱茶、0085沱茶后，澜沧县古茶有限公司于2002年9月正式成立为有限公司，后在2006年7月更名为澜沧古茶有限公司。

至2014年，受到杜春峄誉称为“茶妈妈”的启发，澜沧古茶以此形象创立茶妈妈品牌，并于当年12月推出茶妈妈产品线下首款陈皮普洱茶产品大红柑。

在2019年至2021年间，澜沧古茶主要以两条产品线营销茶叶产品，即1966和茶妈妈。前者为经典产品线，主打面向普洱茶爱好者及资深茶友的普洱茶叶产品，后者为健康生活时尚产品线，产品组合面向大众顾客群。在招股书中，澜沧古茶预期于2022年6月推出新产品线岩冷，旨在满足新中产消费者的茶产品需求。

招股书援引若斯特沙利文报告指出，按2021年普洱茶产品产生的收益计算，澜沧古茶是中国第二大普洱茶公司。

股份制改革后引入外部投资者

2018年2月，澜沧古茶改制为股份公司后，进行了多项前投资。

招股书显示，深圳景迈新实业合伙企业（有限合伙）最早认购了澜沧古茶4.29%的股份，共青城凯易恒正投资管理合伙企业（有限合伙）、浙江国信投资管理有限公司董事郑文平也两次参与认购，分别共认购了澜沧古茶4.52%的股份。

另据招股书，在2022年5月23日，董事会主席杜春峄和总经理王娟作为一致行动人，分别持有18.07%、13.22%股份，叠加杜春峄的丈夫石跃持有2.66%、杜春峄的女儿石艾灵持有6.12%股份，以及王娟控制的广州天速信息科技有限公司持有7.89%股份，共有47.96%的表决权，为澜沧古茶的控股股东。

董事成员方面，杜春峄、王娟、副总经理张慕衡、杜春峄的女儿石一景、生产中心部长付刚、副总经理刘佳杰为执行董事，曹玮、谢晓尧、汤章亮为独立非执行董事。

近两年年净利润均超亿元

2019年至2021年，澜沧古茶的收益稳步增长，但净利未显著增长。

招股书显示，澜沧古茶的收益由2019年的3.77亿元增至2020年的4.05亿元、2021年的5.59亿元，复合年增长率为21.7%。

其中，澜沧古茶在2019年、2020年、2021年实现的毛利分别为2.21亿元、2.85亿元、3.68亿元，同期毛利率分别为58.7%、70.4%及65.9%。

对于2020年至2021年间毛利率下滑，澜沧古茶在招股书中表示，一方面因2021年推出的普洱生茶产品较多，而此类产品的利率普通低于普洱熟茶产品；另一方面由于陈皮普洱产品的加工成本增加、较低利润率的产品的销售量增加。

净利及净利润方面，澜沧古茶在2019年、2020年、2021年实现的净利润分别为0.81亿元、1.23亿元、1.29亿元，同期净利率分别为21.6%、30.3%及23.1%。尤其在2021年，澜沧古茶的净利同比增速明显慢于收益增速、毛利增速。

分业务来看，在2019年、2020年及2021年，来自1966产品的收益分别为2.71亿元、2.99亿元及4.14亿元，分别占同期总收益的71.8%、73.8%及74.1%；来自茶妈妈的收益则分别为0.92亿元、0.95亿元、1.27亿元，分别占同期总收益的24.3%、23.4%及22.7%。

值得注意的是，尽管利润未显著增加，但因业务持续增长，澜沧古茶于2019年、2020年及2021年分别向股东派付股息0.151亿元、0.168亿元及0.168亿元。另外，于2022年一季度末，该公司董事会也批准向股东派付股息合共0.239亿元。

销售网络高度依赖经销商

销售渠道方面，招股书显示，澜沧古茶建立了全国性的销售网络，由直营网络及经销商销售网络组成，基本上覆盖了中国所有省市及县级行政区。

其中，经销商是澜沧古茶零售网络的重要部分。在2019年、2020年、2021年，该公司的经销网络中分别有649名、566名及531名经销商，相应收益分别占总收益的83.5%、79.0%及80.3%。

另外，从门店数量上看，截至2022年5月23日，澜沧古茶共有534间线下门店，其中26间为自营门店，508间为经销商营运的门店，占比高达95.13%。

澜沧古茶也在招股书中坦言，该公司的大部分收益来自向经销商所作的销售，虽然直营客户产生的收益在2019年至2021年期间也有可观增长，但预期经销仍将是零售网络的重要部分。若经销商无法成功营运或该公司无法与有关经销商维持良好关系，澜沧古茶的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

依据招股书，澜沧古茶计划继续优化全国销售网络，对不同的产品线采取差异化的线上线下策略。该公司也拟将募集所得资金用于建立销售渠道、建立现代化物流及仓储中心、建设新生产车间及改良现有生产车间以及用于茶行业的战略投资及收购商机等。