澜沧古茶冲刺香港上市：极其依赖第三方，股东提前“套现”

2022年5月30日，普洱澜沧古茶股份有限公司（下称“澜沧古茶”）在港交所主板递交招股书，正式冲刺港交所上市。此前，澜沧古茶曾计划在深交所主板挂牌上市，但该公司在上会前则选择了撤回材料，临门一脚未能完成。

据早前招股书介绍，澜沧古茶预计在深交所主板上市，拟发行2000万股股份，保荐机构为华创证券，拟募资6.28亿元用于全渠道营销网络建设项目、普洱茶技术及仓储中心建设项目、信息化系统建设项目和补充流动资金项目等。

此次冲刺港交所上市，澜沧古茶的联席保荐人为中信建投国际、招商证券国际，拟募资用于扩充及改善空运代理服务、发展自有货车车队、加强采购货舱的能力以满足客户需求和加强销售及营销工作等。

根据弗若斯特沙利文报告，按二零二一年普洱茶产品产生的收益计算，澜沧古茶是中国第二大普洱茶公司。澜沧古茶在招股书中称，其与屈指可数的茶公司并列，产品连续四年入选云南省十大名茶，于二零二一年更名列榜首。

据弗若斯特沙利文报告，按收益计，中国茶叶市场的规模从二零一六年的人民币2148亿元增加到二零二一年的人民币3049亿元，复合年增长率为7.3%，预计二零二六年将达到4080亿元，二零二一年至二零二六年的复合年增长率为6.0%。

更甚者，中国的普洱茶市场预计将从二零二一年的185亿元增加到二零二六年的311亿元，复合年增长率为10.9%。澜沧古茶称，凭借自身品牌和市场地位，该公司处于有利位置，能够把握有关市场的增长机遇。

“1966”为主要产品，极其依赖第三方采购

目前，澜沧古茶主要以两条产品线营销茶叶产品，分别是“1966”和“茶妈妈”，预期将于零二二年六月推出以新中产消费者为目标的新产品线岩冷。其中，1966在2019年、2020年和2021年的收入贡献分别为2.71亿元、2.99亿元和4.14亿元，占比分别为71.8%、73.8%和74.1%。

同期，“茶妈妈”产品的收入分别为0.92亿元、0.95亿元和1.27亿元，占比分别为24.3%、23.4%及22.7%。此外，澜沧古茶门店还销售各种茶器及沏茶用具等，在2019年、2020年和2021年的收入占比分别为3.9%、2.8%及3.2%。

值得一提的是，澜沧古茶的茶产品原材料——毛茶（用于生产普洱茶、红茶、白茶及调味茶）并非全部自产，而是来自采购。2019年、2020年和2021年，澜沧古茶对毛茶的采购额分别为1.28亿元、1.00亿元和1.97亿元。

同期，沧澜古茶的销售成本分别为1.56亿元、1.20亿元和1.90亿元。换句话说，澜沧古茶的多数成本被采购吞噬。但该公司称，影响采购决策的因素包括某一毛茶批次的价格、品质及产地，以及其长期产品开发计划。

澜沧古茶称，其绝大部分的茶叶都采自云南普洱茶的三个主要产区普洱、临沧及西双版纳，尤其是普洱的景迈山。根据弗若斯特沙利文报告，按採购量计，澜沧古茶是往绩期间景迈山古茶树毛茶的最大买家。

但这也意味着，澜沧古茶极其依赖第三方。但该公司称，凭借在当地数十年的经验，其与云南普洱茶主要产区的逾百个茶叶合作社建立了牢固而稳定的关系。截至二零二一年十二月三十一日，其有超过3600吨采自15个不同年份的毛茶和在制茶叶存放在专门仓库内。

不过，澜沧古茶也在提示风险时称，未来，中国的茶叶产品行业可能因市场饱和以及来自其他可能被顾客视为其茶叶产品的代替品的饮料产品的竞争而经历相对较慢的增长，这可能影响茶叶市场的规模和发展。

另据弗若斯特沙利文报告，茶叶产品店数量由二零一六年的约633.5千间稳定增加至二零二一年的801.9千间，预期二零二六年将进一步达到1020.2千间，二零二一年至二零二六年的複合年增长率为4.9%。随着时间的推移，市场可能会饱和，增速会有所下滑。

此外，于二零一九年、二零二零年及二零二一年十二月三十一日，澜沧古茶的存货分别为4.14亿元、4.70亿元和6.36亿元。同期，沧澜古茶的存货周转日数分别为934日、1345日及1061日，存货风险大幅增加。

连续实现盈利，杜春峄等人提前套现

整体而言，澜沧古茶的收入保持增长态势，在2019年、2020年和2021年分别为3.77亿元、4.05亿元和5.59亿元，年内溢利（净利润）分别为8138.8万元、1.23亿元和1.29亿元，经调整净利润分别为8138.8万元、1.23亿元和1.44亿元。

报告期内，澜沧古茶的毛利率分别为58.7%、70.4%和65.9%，净利润率分别为21.6%、30.3%和23.1%，整体保持增长态势，其中2021年同比均有所下滑。截至2021年12月31日，沧澜古茶的现金及现金等价物为1.42亿元，2020 年同期为1.74亿元。

据贝多财经了解，沧澜古茶还曾在冲刺上市前多次分红，股东提前“套现”7260万元。2019年、2020年和2021年，沧澜古茶分别向股东派付股息1510万元、1680万元和1680万元；2022年3月31日，董事会批准向股东派付股息2390万元。

在本次上市前的股权架构中，澜沧古茶的控股股东为该公司的创始人、执行董事兼董事会主席杜春峄和执行董事兼总经理王娟。因彼等的一致行动安排，杜春峄、王娟有权控制在本公司股东大会上行使的47.96%表决权。

其中，包括：由杜春峄直接实益拥有的18.07%，由石跃（杜春峄的丈夫）及石艾灵（杜春峄的女儿）分别实益拥有的2.66%及6.12%；由王娟直接实益拥有的13.22%；由王娟作为其控股股东所控制的广州天速实益拥有的7.89%。