读书郎再冲刺上市：2021年利润下滑超10%，毛利率偏低

2022年5月18日，读书郎教育控股有限公司（下称“读书郎教育”或“读书郎”）再次公开在香港递交招股书，准备于港交所主板上市。据贝多财经了解，这已经是读书郎第三次向港交所递表。

此前的2021年4月27日、11月4日先后两次在港交所递交上市申请材料，但均因未能在6个月内通过聆讯而自动“失效”。除了读书郎外，深圳市优学天下教育发展股份有限公司（下称“优学天下”）也曾在深交所创业板递交申请，后在2021年12月撤回。

根据招股书，读书郎为一家智能学习设备服务供应商，专注于为中国的中小学生、其家长及学校教师设计、开发、制造和销售各种嵌入全面数字化教辅资源的智能学习设备。读书郎称，其已成为中国主要的拥有成熟教育生态系统的以科技赋能的智能学习设备服务供应商。

读书郎援引弗若斯特沙利文报告称，于2021年，按总零售市值计，读书郎在中国的智能学习设备服务供应商中排名第二；而按总设备出货量计，其在中国的智能学习设备服务供应商中排名第五。

据智慧芽数据显示，读书郎（读书郎教育科技有限公司）共有570项专利申请信息，商标数量539项，软件著作权登记总数43项。经算法分析可知，读书郎的专利主要专注在扫描笔、摄像头、智能台灯、显示屏、智慧课堂等技术领域。

2021年利润下滑超10%，上市前突击分红

招股书显示，读书郎在2019年、2020年、2021年的营收分别为6.70亿元、7.34亿元和8.13亿元；净利润分别为6943.5万元、9201.3万元和8214.6万元，非香港财务报告准则下经调整净利润分别为6943.5万元、9201.3万元以及约7700万元。

来源：读书郎招股书。

贝多财经发现，读书郎2021年的利润规模不增反降，同比减少10.7%，经调整净利润同比减少16.3%，处于“增收不增利”的状态。读书郎解释称，净利润的有关波动主要是由于毛利变动，而毛利变动主要是由于相应期间的原材料成本及营销开支变动。

此前，读书郎曾在招股书中称，预计截至2021年12月31日止年度的财务表现与上一年度相比不会有重大不利变动。但读书郎预测其2021年净利润可能低于2020年，主要是跟上市有关的开支有关。

截至2021年12月31日，读书郎持有的现金及现金等价物为3.33亿元。截至同期，读书郎的净资产为2.59亿元，而截至2019年末、2020年末则分别为2.28亿元、1.78亿元。其中，2020年减少主要是该公司于2020年宣派股息。

根据招股书，读书郎于2020年11月宣派股息1.60亿元，而该公司2019年、2020年的净利润分别为6943.5万元、9201.3万元。换句话说，读书郎在2020年提前“透支”了两年的利润。

来源：读书郎招股书。

同时，这也代表读书郎在上市前突击分红，即控股股东进行了大额“套现”。不过，读书郎并未实际支付该部分股息。读书郎在招股书中称，预计将在上市前使用运营所得手头现金支付所有该等股息分派。

读书郎介绍称，其设计、开发、制造和营销各种智能学习设备，包括学生个人平板、智慧课堂解决方案、可穿戴产品和一些智能配件。我们的智能学习设备嵌入全面数字化教辅资源，主要是同步预习、复习及学习材料，是对中国中小学生校内学习的补充。

目前，终端用户仅可通过读书郎的智能学习设备访问其设备自带的嵌入数字化教辅资源。截至最后实际可行日期，读书郎的注册用户累计超过540万名。而截至2022年4月，我们于过往12个月的月活跃用户超过140万名。

据招股书介绍，读书郎经营所在的智能学习设备服务市场可以进一步分类为两个主要的分部，即主要服务于个人终端用户的To C学习市场及主要指数字课堂教学解决方案的To B学习市场。

据弗若斯特沙利文报告，2021年，中国的智能学习设备总市场规模达到659亿元，其中To C的市场规模为329亿元；预期于2026年的总市场规模将达到1450亿元，其中To C的市场规模将达到741亿元，2021年至2026年的复合年增长率分别为17.1%、17.6%。

毛利率低于同行，市场分化明显

读书郎称，其绝大部分收入来自销售智能学习设备。按产品类别划分，读书郎2019年、2020年、2021年学生个人平板设备的销售收入分别为4.48亿元、5.51亿元和5.72亿元，智慧课堂解决方案下的设备销售收入分别为724.9万元、2041.9万元和1930.0万元。

来源：读书郎招股书。

2019年、2020年和2021年，读书郎的学生个人平板出货量分别为45.69万台、48.46万台及45.88万台。同期，来自该等产品的收入分别为人民币5.42亿元、6.65亿元和7.05亿元，收入增长于售价较高的升级版产品型号比例普遍增加。

同时，智慧课堂解决方案于2019年、2020年和2021年的总设备出货量分别为7100台、2.13万台及1.99万台。同期，读书郎分别向65所、50所及113所学校提供智慧课堂解决方案，收入分别为816.3万元、2229.3万元和2357.9万元。

整体而言，读书郎的毛利率并不算高。2019年、2020年和2021年，读书郎的毛利率分别为26.0%、27.5%和20.8%，净利润率分别为10.4%、12.5%和10.1%，经调整净利润率分别为10.4%、12.5%和9.5%。

来源：读书郎招股书。

读书郎在招股书中称，2019年至2020年的毛利率增长，主要由于产品组合改善，其中售价及利润率通常相对较高的高端产品型号销售比例增加，2021年毛利及及毛利率有所下降，主要是由于原材料成本增加。

相比之下，优学派背后的优学天下2018年、2019年和2020年的34.25%、34.57%和36.75%。同期，科大讯飞-教育产品和服务的毛利率分别为58.08%、54.34%和54.25%，视源股份-交互智能平板的毛利率分别为30.50%、36.44%和32.55%，均优于读书郎。

来源：优学天下招股书。

除了读书郎、优学天下、科大讯飞和视源股份外，智能互动教育设备领域的玩家还包括步步高等。其中，科大讯飞、视源股份为 A 股上市公司，步步高为非上市公司，而优学天下曾冲刺创业板上市，后撤回了申请。

就体量而言，步步高、读书郎、科大讯飞和优学天下等市场占有份额排在前列。据弗若斯特沙利文报告，按2021年零售市值计，A公司、读书郎、B公司和C公司的零售市值分别为95亿元、20亿元、17亿元和14亿元，占比分别为28.9%、6.1%、5.2%和4.3%。

来源：读书郎招股书。

2021年按零售市场出货量的五大智能学习设备供应商计，A公司、E公司、C公司、F公司和读书郎的出货量分别为770万台、180万台、170万台、130万台和70万台。其中，读书郎排在第五位，占比约为5%。