百果园两年三战IPO，扩张隐忧难掩

原创 每日财报 每财网

急速扩张之下，百果园被“食安问题”绊倒。

文/每日财报 楚鸢

“在2020年开出10000家店，实现年销售额400亿元”，这是深圳百果园实业（集团）股份有限公司（下称“百果园”）曾经提出的目标，稍显激进的背后其扩张之心昭然若揭。

近日，号称“国内最大水果零售商”的百果园在递表港交所后不久，因网络上一则视频，引起一片哗然。

5月6日，在自媒体博主“内幕纠察局”发布的视频中，百果园线下门店存在“变质水果做果切、售卖霉变水果、小凤梨冒充大凤梨”等不良现象。一时间，百果园被舆论推上了风口浪尖。次日凌晨，公司发表致歉声明。

众所周知，百果园主打高端水果，凭借“贵但有品质”出圈。虽价格居高不下，但消费者愿意为之买单，这无非是看中水果品质有保证。可此事件后，不少购买者深感已是被割的韭菜，公司品牌形象也大打折扣。

目前，公司虽已致歉，但此次事件仍在网上发酵。网友们纷纷评论称其“德不配位”、“质量跟不上价格的节奏”，以后再也不买了……

01

六年八轮融资下的“扩张之旅”

据《每日财报》了解，百果园成立于2001年，是一家集水果采购、种植支持、采后保鲜、物流仓储、标准分级、营销拓展、品牌运营、门店零售为一体的水果全产业链企业。

据天眼查APP显示，2015年9月，百果园获得天图资本、广发证券等机构的4亿元A轮融资，这是公司创立以来获得的最大一笔融资。此后的六年里，百果园相继获得了8轮融资，其中不乏中金资本、深创投等知名机构。

时间

融资轮次

融资金额

投资方

2015.9.22

A轮

4亿元人民币

天图投资、广发信德、前海互兴

2015.12.29

A+轮

未披露

前海母基金、乾亨投资、中金资本

2017.1.19

战略融资

未披露

中金前海发展基金、招商资本

2018.1.11

B轮

15亿元人民币

深创投、越秀产业基金、源码资本、基石资本、中金汇融、中植资本、中金公司

2018.7.12

股权融资

未披露

中金祺智投资

2018.7.31

战略融资

未披露

中信农业、知春资本、自贸区基金

2018.11.14

股权融资

未披露

金雅福投资

2020.3.9

股权融资

未披露

先驱投资

（百果园2015-2020年所获融资情况，资料来源：天眼查APP）

也是在这八轮融资的推动下，百果园开启了扩张之旅。据悉，2017年公司收购果多美商标，实现多渠道品牌运营。公司还相继完成了并购南京鲜时代、战略合并生鲜电商“一米鲜”、收购水果连锁品牌“绿叶”、与重庆果业龙头“超奇”达成战略合作关系、入股常州杰记水果等操作。

此外，百果园还将目标瞄向了预期增长更快的大生鲜领域。招股书显示，2019年，公司推出“百果园大生鲜战略”，此后便将分销业务通过手机APP、微信小程序及网上预购的方式拓展至该领域，售卖蔬菜、鲜肉及海鲜产品、粮食及油、奶制品及其他产品。

2020年，百果园推出社区团购平台“熊猫大鲜”，作为公司其他新鲜食品的品牌名；2022年初，其出资设立了蔬菜种植品牌“三个零”，试图向多品类数字化生鲜平台发展。不过，其相较于生鲜电商头部玩家盒马、叮咚买菜等尚无明显竞争力。

之后，在业务拓展的同时，被资本寄予厚望的百果园开始谋求上市。2020年6月1日，公司向证监会国际部提交了境外上市申请材料，拟于港交所主板上市。五个月后，公司就宣布暂停港股上市，并与民生证券签订辅导协议，欲冲刺创业板IPO，可该上市进程却一直没有新进展。时隔两年，扩张中的百果园于今年5月2日再战港交所，由摩根士丹利担任独家保荐人。

02

成也加盟，败也加盟

其实，热搜事件的背后，或也与百果园为了快速扩张，而采取的加盟模式不无关系。

5月8日，上海市消保委也点名百果园称，品牌不能一味追求扩张速度，而疏于对加盟店的管理和监督。

据招股书显示，报告期内（2019年至2021年），百果园分别拥有1451、1772和2119个加盟商。公司线下门店网络中，包括自行管理及委托管理的加盟门店共有4302、4748和5234家。相比之下，同期的自营门店却仅有5、9和15间。

从各渠道收入及其在总收入中的占比来看，报告期内，加盟门店贡献了八成以上的总收入，所占比例分别高达88%、84.7%和81.3%，自营门店占比仅0.4%。

（公司各渠道收入及在总收入中占比情况，资料来源：招股说明书）

据悉，公司自成立以来，一直采用内部加盟模式，用以支持内部员工创业。2018年，正式对外开放特许加盟业务。

百果园官网显示，目前，公司加盟制度分为两种，而不论哪种，公司都会根据门店的毛利收取8%到30%不等的特许经营资源使用费。其一由加盟商全额投资，需要承担加盟费、选址评估服务费、招牌设备费在内的各项固定投资，并缴纳一定流动资金，总投资费用大约在27.7万到29.7万元左右。另一种则是与百果园进行投资分摊，加盟商总投资费用只需8.5万元。

关于加盟店，在百果园披露的招股书中提及，公司只负责对加盟商进行培训、监督及管理，门店经营由加盟商独立管理、自行负责。因此，公司并不能保证加盟商始终遵循其制定的技术协议和品质标准，确保所有在门店购买的水果处于最佳状态及最佳保质期。

不可否认，加盟模式为公司扩张提供了强有力的支撑，但也带来一系列问题亦使品牌形象蒙尘。

据曝光的视频中，放置一个半月的啤梨仍然出现在货架之上，对此店员满不在乎地表示，“其他门店放得更久，有些地方甚至售卖放了两三个月的水果。”

此外，《每日财报》在黑猫投诉app中输入“百果园”进行检索后，出现了1513条结果，诸如丑橘变质、买到发霉椰子等食品质量问题比比皆是。

03

陷入增收不增利

据弗若斯特沙利文的数据显示，按照水果零售总额进行划分，作为行业第一大公司的百果园也仅有1%左右的市场份额，且排名行业前五的玩家累计占比仅3.6%。所以，水果零售行业的分散度可想而知。

业绩方面，据招股书显示，2019-2021年，百果园的营业收入分别为89.76亿元、88.53亿元和102.89亿元；毛利润分别为8.76亿元、8.07亿元和11.56亿元；净利润则分别是2.48亿元、0.46亿元和2.26亿元，总体都呈“先降后升”的态势。

需要注意的是，百果园2021年的营收虽实现反弹，但其盈利却出现“增收不增利”之势。报告期内，公司毛利率分别为9.8%、9.1%和11.2%，净利率分别为2.8%、0.5%和2.2%。而其经营活动现金流净额分别为4.9亿元、2.98亿元、2.86亿元，呈下滑态势。

不过，考虑到市场分散度较高，加上水果商品属性带来的损耗率和物流成本高，利润率偏低似乎是行业共性。

在渠道端，2019年百果园线下门店数量净增890家左右；2020年门店净增数量骤减到只有约120家。报告期内，公司在一线城市门店数占比从36.8%下滑至33.8%，收入贡献度也从49.0%降至45.7%。

与此同时，公司线上渠道销售水果及其他食品在2020-2021年的毛利均出现负值，分别为-1363.5万元和-105.4万元；毛利率分别为-4.9%和-0.3%。可见，不光线下门店趋于下降，百果园对线上渠道的探索似乎进行得也不容易。

无论怎样，此次热搜事件都给百果园带来了不小的冲击，但品牌受影响之余，或更多体现的是顾及规模下的对管理方面的缺失。相比于大肆扩张，百果园也许更需要停下脚步整顿。

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原标题：《百果园两年三战IPO，扩张隐忧难掩》

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