造纸板块大涨，木浆短缺是否可持续？

作者 / 星空下的烤包子

编辑 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的汉堡

试问谁讲话最有权威，当然是在行业内地位最高、最有影响力的人。

所以如果是券商们又来吹纸浆库存一直在大幅下降，你可能也就看看不说话。但近日，全球最大纸浆生产商Suzano对外宣称公司木浆库存持续减少，工厂已经满负荷运转，而且未来很有可能断供。

这下投资者可不能坐以待毙，隐藏的逻辑应该是木浆短缺利好国内纸企们。造纸板块整体涨幅7.29%，超过95%的板块股票上涨，像博汇纸业（600966）、景兴纸业（002067）、岳阳林纸（600963）都纷纷涨停，同时浆价因为短缺也处于历史高位。

木浆价格（同花顺）

现在的纸企有多风光，去年的纸企就有多惨淡。

与之形成鲜明对比的是，去年下半年开始，国内的造纸玩家们就遭受了两面夹击：一面是成本居高不下，一面是受全球疫情反复需求持续萎靡（比如山鹰国际就公告称今年4月国内造纸销量同比减少了25.9%）。腹背受敌，造纸板块近一年下跌了15.38%。

所以国际纸浆巨头的发话，是否会成为纸企们进入业绩修复期的“冲锋号”呢？让我们今天来一探究竟。

一、供应短缺，一时间很难缓解

国际顶尖巨头都出来说木浆短缺了，这背后的原因确实值得深究。

如果拆开造纸的产业链进行分析，造纸玩家们处于产业链中游，而根据上游原材料的不同，又可以分为木浆系和废纸系，而不同纸的类型又可以用在不同的场景中，这里就不过多介绍了。

造纸产业链拆解

按照擒贼先擒王的道理，我们先将目光投向木浆系。从供给侧来看，去年4月木浆价格达到历史高位（比如针叶浆银星价格突破980美元/吨），之后开始随着供需缓和开始下行，有没有发现其价格走势和全球大宗商品的走势非常相似。直到去年年底，木浆价格重新出现了反转。

反转的原因有很多，从供给去思考，最重要的原因还是天灾和人祸：

1. 天灾。关注新闻的朋友肯定知道，去年年底加拿大是频发暴雨、泥石流等极端天气，影响的就是物流，木浆玩家们没办法出货，无奈只能累库存。举个例子，国内进口加拿大针叶浆量因此要下滑超过20%（别忘了，我国是纸浆最大净进口国）；

2. 人祸。芬兰的UPM集团算是国际上数得上的纸浆玩家，年产能超过200万吨，就是这样的企业，今年也开始闹起了罢。有机构预测过，罢工共减产接近约60万吨木浆（索性现在工人们已经陆续回到工作岗位上）。除此之外，最近的俄乌冲突依旧看不到停火的信号，我国每年进口俄罗斯的针叶浆也占了总进口13%左右（前五大进口国），未来能否正常进口要打上一个大大的问号。

芬兰造纸巨头出现罢工

总而言之，天时地利人和一个没有，再加上最近欧洲能源价格高企让浆厂失去生产动力（今年木浆供应几乎无新增产能），全球木浆的供给绝对处于紧张状态。所以领先巨头们也率先提价，就比如巴西的Klabin和Bracell都已经率先宣布，从今年5月起，向我国出口的短纤浆价格上涨30美元/吨，提价幅度约3.8%。

同时，根据机构预测，今年国内木浆受全球供给短缺影响，供应量将出现接近10%的下滑。

木浆供给情况（卓创资讯）

二、需求端有支撑？够呛！

在讲成品纸的需求情况之前，笔者注意到，成品纸需求和经济情况是有高度相关性的。

纸的分类有很多，先说日常中我们见到最多的文化纸。随着木浆价格的上涨，去年年底至今，文化纸玩家纷纷发布涨价函，每次提价200-300元不等。

涨价归涨价，最终还得拿业绩说话，按道理，进入3月文化纸应该进入需求旺季，毕竟各地教辅教材招标陆续开始，但是实际上玩家们的业绩也不是那样令人满意。

双胶纸下游需求结构

比如太阳纸业（002078）一季度净利润同比下降39%，晨鸣纸业（000488）更惨，一季度净利润同比下降90.34%。除了成本端持续巨大压力（现在看来这种压力仍将持续）外，下游的需求端萎靡也是幕后推手，很容易理解的就是庙堂双减政策的实行，潜台词就是都别卷了，都给我在室内多劳动、在室外多运动。

文化纸开工率下降

而在行业景气度逐渐下行的背景下，行业的集中度倒是有望蹭蹭上涨（因为中小产能撑不住的就拜拜了）。我国2020年的双胶纸CR10只有56%，相较于北美92%还有很大的提升空间，行业未来很有可能出现“大鱼吃小鱼、小鱼吃虾米”的现象。

三、危机中，要保持谨慎

经过笔者的分析，国际纸浆巨头Suzano的警告绝对不是空穴来风。木浆供应的紧张背后有很多推手。雪崩来临时，没有一片雪花是无辜的。叶浆价格想要下跌，没有那么容易。

对于纸企来说，在下游的需求没有最终缓解之前，成本端木浆玩家又纷纷涨价的背景下，短期内笔者还是看不到业绩逆转的痕迹。

想说爱你不容易，这句话对现阶段的造纸行业同样适用。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。