电解铝库存拐点将至？两个半月以来首度下降，仍处于历史新高

进入2017年以来，电解铝价格随着行业的清理整顿一路高歌猛进。不过，和价格齐飞的还有库存。在维持了近两个半月的库存持续增加之后，电解铝库存终于再度出现下降苗头。

行业网站“我的有色网”统计数据显示，9月11日，上海、无锡、杭州等13个地方库存显示，主要市场电解铝库存合计159.8万吨，较9月7日下降0.2万吨。在该网站的历史统计中，上一次库存下降是6月22日，截至本次下降，已维持了近3个月的库存持续上升。

值得一提的是，据澎湃新闻（www.thepaper.cn）统计，进入2017年以来，电解铝库存的下降实属难得。在“我的有色网”今年共计近70次电解铝库存统计中，下降次数仅为10次。

“我的有色网”电解铝分析师李旬对澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示，“电解铝产能的关停，导致电解铝产量减少，同时由于下游消费好转，铝水比例在增加，电解铝铝锭库存下降也就很正常。”此前的7月份和8月份，是传统的电解铝消费淡季。

铝水、铝锭为电解铝的两种不同状态。在以往传统的生产模式中，将铝水浇铸成铝锭，便于远距离运输。目前，在铝产业集群区内，由于上下游距离较近，往往采用铝水直供的方式供往下游，这种方式省去了铝锭的二次熔炼工序。也就是说，在一定程度上，铝水比例增加，可认为下游消费情况较好，反之电解铝企业则需要铸成铝锭保存。

不过，对于此番电解铝库存降低是否意味拐点降至，李旬认为并不确定。“我们认为消费是在逐步好转，但如果价格继续反弹，消费或许会受到影响。另外还涉及到后续供需平衡等其他问题。”但李旬同时提到，“目前这个库存的确偏高。”

值得一提的是，今年以来，电解铝库存大幅上升。截至目前，电解铝库存为年初的4.4倍。这一库存数据更是自2009年统计以来的历史新高。

至于今年电解铝库存的高企，华泰证券谢鸿鹤团队在9月10日的一份研究报告中认为，原因主要有三方面。在行业利润不断改善的背景下，运行产能远高于需求产能，库存不断走高；七八月份是铝的传统消费淡季，加之受环保督查影响，新疆、山东等地部分铝加工企业开工率受到影响，导致铝水需求减少、铸锭需求增加，消费淡季特征表现相对明显。

另外，违规产能集中关停也会为铝锭库存增加贡献增量。电解槽停电后，需要在2 个小时内进行抽铝水作业，而抽出的铝水则需要做铸锭处置，转化为铝锭库存；据调研，当天抽出的生产线铝水大约相当于该生产线 10 天左右的产量。

不过，对于电解铝库存的高企，市场并没有表示出太多忧虑，普遍对行业供给侧改革寄予更多希望。最新统计显示，已关停违规运行产能约为 367 万吨。而今年以来，沪铝主力合约1711涨幅已近25%。9月11日，该合约结束此前一周的下跌，上涨2.67%，报收16530元/吨。

华泰证券同时强调，尽管目前中国电解铝库存绝对值相对较高，但从全球角度来看，电解铝库存依然处于过去5年底部。从2012年开始，全球电解铝便进入了去库存周期，库存从最高点的700万吨已经回落至300万吨左右，整体下降了近 60%。

研究报告还认为，库存去化的先行指标已经开始显现出来。按照其估算，2017年10月以后为逐渐的去库存阶段，而在2018年，库存去化将更为彻底。而全球电解铝在2018年或出现超过300万吨的供应缺口。