陕西建工3.7亿元超短期融资券进行申购，毛利率处较低水平

4月25日，据北京金融资产交易所显示，陕西建工控股集团有限公司披露2022年度第六期超短期融资券申购说明。

平安银行股份有限公司作为主承销商、中国光大银行股份有限公司作为联席主承销商，组织承销团承销该期超短期融资券，平安银行股份有限公司作为簿记管理人负责簿记建档工作。该期债务融资工具发行规模为3.7亿元，期限269天，申购期间为2022年4月25日9:00至17:00，申购利率区间为2.8%-2.95%。

根据募集说明书显示，陕西建工（即发行人）作为建筑施工企业，业务性质决定了其需要投入资金进行设备采购和提供项目启动流动资金。部分业务甚至需要前期投入大量资金，当工程完工结算留存质量保证金后才能得到全部款项。近年来，由于发行人承揽合同数量逐年增加，因此前期投入资金、设备采购款和项目建设中的流动资金需求量也逐年上升。报告期内（2018年、2019年、2020年和2021年3月末），发行人资产负债率为91.09%、90.14%、90.65%和90.44%，发行人的资产负债率保持高位。

从募集说明书披露的数据来看，陕西建工负债结构整体保持稳定。

2018-2020年末及2021年3月末，发行人流动负债金额分别为1163.74亿元、1459.17亿元、1815.41亿元和1851亿元，流动负债占总负债的比例分别为89.34%、89.86%、 87.53%和87.21%，流动负债规模及占比保持较高水平。其中，发行人应付账款金额分别为777.48亿元、922.82亿元、1082.51亿元和1130.79亿元，占总负债比例分别为59.69%、 56.83%、52.19%和53.28%。总体来看，发行人流动负债规模增长主要是经营规模扩大所致，负债结构整体保持稳定。但若未来发行人不能有效控制流动负债规模的增长将造成一定的短期债务偿还压力。

从以往数据来看，陕西建工以房建为主的业务结构使得其毛利率处于较低水平。

2018-2020年及2021年1-3月，发行人主营业务毛利率分别为6.49%、7.03%、7.36%和5.93%，毛利率较低。

财务数据显示，近三年来，陕西建工的经营性净现金流一直为负。

2018-2020年及2021年1-3月，发行人经营活动产生的现金流量净额分别为-58.57亿元、-49.06亿元、-73.19亿元和-4.32亿元，近三年及一期经营性净现金流为负。对此，陕西建工表示，主要原因是新开工项目较多，新开工项目尚未产生现金流，但前期需要大量垫资。企业一方面在调整业务结构，对于占用资金规模较多、利润较低的板块和项目，逐步压缩退出，另一方面也在加强回款管理。募集说明书中强调，未来若经营活动产生的现金流量净额相较往年进一步大幅下降，可能对本期债券的偿付产生一定不利影响。