倍轻松业绩承压：股价再创新低，马学军身价累计蒸发46亿元

4月25日，科创板上市公司倍轻松（SH:688793）发布2021年年报以及2022年第一季度财报。据贝多财经了解，这也是倍轻松自2021年7月上市以来首次发布年度报告。财报发布后，倍轻松的股价再度出现大跌。

短期业绩承压，营销投入远高于研发

财报显示，倍轻松2021年度实现营业收入11.90亿元，同比增长43.93%；归属于上市公司股东的净利润为9186.19万元，同比增长29.92%；扣除非经常性损益后，倍轻松2021年归属于上市公司股东的净利润为7669.00万元，同比增长22.23%。

2022年第一季度，倍轻松实现营收2.48亿元，同比增长15.29%；归属于上市公司股东的净利润为-988.98万元，同比由盈转亏，而2020年同期为净利润1113.27万元。对比来看，倍轻松的营收增幅已经出现明显下滑，且在2022年初出现了亏损的情况，短期业绩承压。

早前信息显示，倍轻松2018年、2019年和2020年分别实现营业收入5.08亿元、6.94亿元和8.26亿元，复合增速为27.55%；净利润分别为4509.72万元、5476.51万元和7045.81万元，复合增速为24.99%。

2018年、2019年和2020年，倍轻松的研发费用分别为2557.80万元、4065.67万元和3689.12万元，占各报告期营收的比例分别为5.04%、5.86%和4.46%，整体呈下降态势。而在2021年，倍轻松的研发费用则为4720.50万元，略有增加。

倍轻松在财报中介绍称，截至2021年12月31日，公司及子公司拥有的境内外专利合计672项。据智慧芽数据显示，倍轻松在头部按摩器方面均有核心专利，另有不少和插座、手表、耳机以及按摩鞋等相关。

贝多财经了解到，倍轻松在营销方面的投入远高于研发开支。招股书显示，2018年、2019年和202年，倍轻松的营销费用（销售费用）分别为1.83亿元、2.87亿元和3.42亿元，分别约占同期营收的36.01%、41.28%和41.40%，销售费用率较高，且高于可比公司。

倍轻松方面称，公司直销比例较大，在直销渠道下，公司线上平台的推广费和线下门店的租赁费、销售人员的薪酬支出较大，销售费用率随之较大，而可比公司直销比例相对较低，销售费用率也随之较低。

而据倍轻松2021年财报，该公司2021年的销售费用增至4.85亿元，较2020年的3.33亿元增至45.60%，远高于研发投入。倍轻松称，发生变动的原因主要是推广、促销费、销售人员薪酬、专柜租金增加所致。

整体而言，倍轻松算得上是一家“重营销、轻研发”的企业。另外，本次在科创板上市募资，倍轻松还计划将募资资金的2.79亿元用于营销网络建设项目，而拟用于研发中心升级建设项目的金额不到1亿元。

值得说明的是，早前招股书则显示，倍轻松2020年的销售费用为3.42亿元，两者存在“数据打架”的情形。据介绍，其因执行《企业会计准则实施问答》（第五批），对2020年度销售运费及仓储费的列报予以追溯更正，自“销售费用”项目重分类至“营业成本”项目。

股价再创新低，马学军身价减少46亿元

受财报发布影响，倍轻松于2022年4月25日以50.00元/股的价格开盘，较上一个交易日下跌9.32%。随后，倍轻松的跌幅持续扩大，一度跌至44.11元/股，跌幅达到20%，且再创历史新低。

截至贝多财经发稿前，倍轻松暂时报44.11元/股，跌幅维持在20%上下，接近跌停。按此计算，倍轻松的市值仅剩27.19亿元。相比之下，倍轻松在上一个交易日的收盘价为55.14元/股，对应市值33.99亿元，相对已蒸发约7亿元。

而倍轻松于2021年7月15日上市的发行价为27.4元/股，上市首日开盘报159.20元/股，最高上涨至185.58元/股（对应市值114.39亿元），收报170.33元/股，总市值达到104.99亿元。截至2021年12月31日，倍轻松则收报104.50元/股，总市值降至64.41亿元。

按最新价格计算，倍轻松的股价相较历史最高点已累计下跌76.23%，市值相对减少约87亿元。这意味着，倍轻松创始人、董事长兼总经理马学军的身价（持仓市值）由早前的60.54亿元减少至14.39亿元，相对蒸发约46亿元。

据了解，在倍轻松IPO前，马学军直接持股2484.85万股，持股比例为53.75%，是公司控股股东。此外，马学军还通过赫廷科技控制公司9.95%的股份，通过日松管理间接控制公司5.82%的股份，通过倍润投资间接控制公司1.05%的股份，合计控制公司70.57%股份。

在倍轻松IPO后，马学军直接持股40.31%，赫廷科技持股7.46%，日松管理持股4.36%，倍润投资持股0.79%。按此计算，马学军合计控制倍轻松52.92%的股份。截至2022年第一季度末，马学军的持股数量并未发生变化。

另外，在倍轻松公布财报后，中泰证券、国盛证券、安信证券和信达证券等均给出了买入评级。其中，仅有安信证券给出了目标价，即“维持买入-A的投资评级，6个月目标价71.77元/股，相当于2022年35倍动态市盈率。”

安信证券研报称，倍轻松巩固电商优势渠道，适时优化线下门店结构，积极应对疫情影响，近两季收入均保持稳健增长。但受疫情反复、原材料涨价、渠道推广费用投放增加等因素影响，2022年第一季度公司盈利能力短期承压。