圆桌｜资管行业如何把握个人养老金机会？理财产品破净怎么看

今年是资管新规发布的四周年，也是正式实施的第一年，行业仍然面临着诸多挑战。各类资管机构如何找准自身定位？该往哪些方向转型？如何支持养老第三支柱发展？

4月24日，中国财富管理50人论坛2022资管峰会上，多位业内人士围绕这些热点展开热议，释放出不少关乎资管行业发展的重要信号。

中国光大银行与波士顿咨询公司合作的 《中国资产管理市场2021》报告在会上发布。报告显示，2021年，中国资管市场规模达到133.7万亿元，与2020年相比增长了近11%。此前，中国资产管理行业在120万亿元的规模停留了4年时间。数据显示，2017年中国资管行业市场规模接近120万亿元，2020年恢复至122万亿元。

加强产品信披应对净值波动

在今年上半年股债市场频繁波动的背景下，净值化银行理财产品出现了一定数量的收益回撤，“破净”现象引发投资者热议。

中国财富管理50人论坛理事长、全国政协经济委员会主任尚福林指出，一季度有2000多只理财产品破净，主要是集中在权益类、混合类的理财产品，大部分理财产品净值出现了回撤，这反映出在资管新规下，产品的净值表现与底层资产的关系更加密切，更加反映了宏观市场环境的变化。

光大理财总经理潘东在会上介绍，在过渡期结束后，中国的资管行业回到了一个新的增长路径上。银行理财保持了三年稳定增长，银行理财的净值型产品占比超过90％，保本理财已经为零，理财子公司作为一个“新物种”，三年时间占到了整个银行理财60％的份额，已经成为主力。

银行业理财登记托管中心数据显示，截至今年3月底，理财产品存续规模28.37万亿元，净值化比例已达94.15%。

银行业理财登记托管中心总裁成家军表示，当下银行理财的净值情况总体可控。据统计，总体波动幅度有限，涉及产品的数量占比极低，回撤幅度大于5%的理财产品全市场只有300多只，占回撤产品总数的2%，占理财市场存续产品总数不足1%，市场整体表现比较平稳。

成家军进一步谈到，理财公司确实要继续重视做好信息披露这一净值化转型的关键，将信息及时、完整、便捷地传递到投资者。银行理财登记托管中心作为全国银行业理财信息集中登记、信息披露和理财产品第三方托管机构，始终坚持服务监管、服务市场、服务投资者的使命，为理财市场规范发展贡献力量。

“今后的工作要继续提升银行理财信息数据的质量，深入挖掘理财大数据资源，提供更加多元，更有价值的信息数据和研究报告，同时致力于理财市场服务平台的建设。”成家军强调说。

全国社保基金理事会原副理事长王忠民则强调，当资管行业全部基于净值管理时，资管机构要重新构建对金融产品的风险管理；没有套期保值、没有利率比较中的风险对冲、没有股价下跌时的风险管理，只能“躺输”不能“躺赢”。

对于如何应对理财产品的净值回撤，中国工商银行原行长杨凯生认为，要把投资者的适当性管理作为资管业务的核心环节，准确地评估客户的风险偏好和实际风险的承受能力，帮助投资者树立科学的风险观、收益观，合理塑造投资预期，理性看待产品的净值波动。

个人养老金制度出台正在形成新的资管市场机会

近期，国务院办公厅正式下发《关于推动个人养老金发展的意见》，允许经政府审批的各类商业银行、保险、证券、基金、信托等金融机构参与个人养老金账户管理和投资服务。光大理财总经理潘东表示，近年来养老金呈现非常高速的增长，预计未来养老金一定是我国资管市场最强大的增长力量。

全国社保基金理事会原副理事长王忠民表示，最近养老金推出了新敞口，围绕个人养老金制度的建立，正在形成新的资管市场机会。

成家军亦认为，个人养老金账户资金可用于购买符合规定的银行理财等金融产品。在前期试点基础上，监管部门最近又将养老理财试点扩大到“十地十机构”，养老理财产品将成为个人养老金账户的重要资产之一。

潘东提到，中国资管市场的资金结构非常稳定，三年多以来体现了以零售为主。中国的资管市场的资金来源零售的占比56%，多年都是稳定在50%以上。其次，资金端的增速保持了两位数，去年是14%，今年依然是14%。第三，养老金板块保持高速增长。可以预计，未来的养老金一定是中国资管市场最强大的增长力量。

潘东指出资管市场有三个现象级的创新现象：第一是养老理财扬帆启航；第二是公募Reits破土而出；第三ESG投资方兴未艾。这三大领域在三到五年、五到十年的未来可能会成为一个几万亿级，甚至十几万亿级的资管的蓝海资产端。

不过王忠民也强调说，新的市场规则和新敞口正在形成，在这样一个“多杀”和全球化的过程之中，资产管理机构的资产配置能力尤显重要。

“如果我们养老金还投净值化的产品，投进去两天，产品结构中锁定期三年，结果净值一亏，投资者就坐不住了。”王忠民提醒道。

信托业三大分类是对未来发展方向性的指引

信托是资管行业的重要组成部分。资管新规发布以来，信托行业的行业规模从2017年26.25万亿的峰值开始逐步回调，到2021年行业回落到了20.55万亿，在这个过程中，行业进入了一个调整、转折的时期，也在进入一个转型的时期。

中国信托业协会会长、中航信托董事长姚江涛表示，2017年以来，信托行业管理规模虽然呈现负增长趋势，但是从资金结构看，行业仍呈现出一些显著向好的变化：一方面，投向证券市场的占比大幅提升，至2021年底占比22.37%，成为仅次于工商企业的投向；另一方面，资金信托投向基础产业、房地产和金融机构三大领域的占比呈现持续下降势头，占比降至10%-12%之间。此外，近3年来，主动管理信托占比呈现持续上升趋势（50.7%上升到58.8%），事务管理类信托占比呈现持续下降趋势（49.3%下降到41.2%）。

今年4月，银保监会发布《关于调整信托业务分类有关事项的通知（征求意见稿）》中，将信托业务分为资产管理信托、资产服务信托、公益/慈善信托三大类。

姚江涛认为，资产管理信托相比于银行、基金等资管同业来说虽然发展仍不充分，但是如果能以核心能力的构建为抓手，叠加信托自身优势的积累，未来发展空间还是巨大的。资产服务信托是信托行业所独有的，发挥信托制度优势为社会公众服务：既包括涉众资金的服务，又包括个人财富管理的服务（财富传承、资产配置等），这是信托制度优势的核心体现。慈善信托，则能很好地与共同服务相契合。

姚江涛指出，新的三类业务分类，是监管部门对信托未来发展的方向性指引，信托公司契合监管导向应核心做到：一是要真正回归本源，信托的核心本源是服务，用制度和专业提供服务；二是专业能力的培养，形成差异化的核心竞争力；三是对应的组织架构、战略规划以及数字化转型。只有做到以上三个核心方面，信托才能更好地为服务实体经济、绿色投资、社会民生、共同富裕做贡献。